三七深耕游戏主业，打造多元化综合文娱企业A 股游戏龙头，转型把握机遇三七互娱秉承“给世界带来快乐”的使命，致力于成为一家卓越的、可持续发展的 文娱企业公司于 2011 年进入网络游戏行业，组建专业化团队，成立 37 游戏（现 更名为 37 网游） 2015 年，公司完成整体上市。
三七互娱以页游运营起家，目前 业务主要覆盖游戏、素质教育等板块在游戏业务方面，公司“研运一体”模式 逐步成熟，旗下拥有知名的游戏研发品牌三七游戏，专业的游戏运营品牌 37 网 游、37 手游、37GAMES；。
素质教育方面，公司于 2017 年成立教育品牌妙小程， 专为 7-16 岁青少儿提供优质在线编程教育服务公司积极布局影视、音乐、 艺人经纪、动漫、泛文娱媒体、VR/AR、文化健康、社交、新消费等文娱领域。
成立 10 年来，公司经历四轮转型，成功捕捉行业变革机遇第一轮转型：从运营到自研，迅速成为页游领先研发商
两个平台运营国内各类 热门的网页游戏，拥有广泛的用户群截至 2014 年底，公司国内平台的累计注册 用户数约为 3.8 亿，一跃成为行业第二的页游运营平台，市场份额仅次于腾讯2013 年，公司成立极光网络（现更名为：三七游戏），开始布局游戏研发体系。
公 司利用页游运营过程中所积累的经验，深度挖掘玩家需求，自主研发精品游戏2014 年 6 月，公司首款自研页游《大天使之剑》公测，上线 60 天总流水超 3.2 亿 元，打破多项页游历史纪录，荣获多项国内大奖，成为 2014 年国内表现最为突出 的网页游戏之一
2015 年，公司另一款产品《传奇霸业》也成为了当年页游市场 的明星，三七在保持页游运营优势地位的同时，仅用两年时间便成为了份额第一 的页游研发商第二轮转型：移动互联网时代，“页转手”成功页游市场增长放缓，移动互联网红利到来。
2013 年我国手游市场规模首次破百亿， 手游行业爆发式增长此后，页游市场的增长则显出疲态，市场规模在 2015 年达 到顶峰后，开始呈现负增长的状态三七互娱较早进行了移动游戏的布局2013 年，公司成立 37 手游，加大力度快 速提高移动游戏领域的研发实力，丰富公司产品线。
公司在 2014 年年报中提出坚 持“巩固国内网页游戏平台运营优势，游戏运营与游戏研发并行，扩张海外游戏市 场，全力布局移动游戏”的发展战略，发展重心逐渐由页游向手游转移2015 年， 公司成功发行了近十款并代理了数十款移动游戏，成为国内十大手游发行商。
公 司于 2016 年 6 月推出首款自研手游《永恒纪元》，上线 30 天流水破亿，此后推出 《大天使之剑 H5》等爆款手游，为“研运一体”战略奠定基础近年来，公司陆续 上线了《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》、《绝世仙王》、《斗罗大陆：魂师 对决》等优秀游戏产品，在国内移动游戏发行市场占有率名列前茅。
公司手游业务快速成长2015 年至 2021 年上半年，公司手游营收占比增长迅速， 2017 年公司手游营收占比首次超过页游
从公司主营业务收入构成以及在手游领域取得的成果来看，公司“页转手”
公司及时升级运营 方式，从渠道联运转向买量发行，在 端大力进行流量投放公司通过“量子”、 “天机”两大 AI 投放系统，提升精准投放能力、优化投放方法、提高素材质量， 以高质量素材优势，有效控制营销成本；
同时针对特定游戏及服务器的特定类型 用户，实行差异化的版本迭代和精细化的活动运营，构建系统化买量体系，放大 买量效果公司提出“品效合一”的发行思路，把握市场变化进行高品质的宣传， 利用优秀的投放能力吸引目标用户达成出色效果。
第四轮转型：公司稳步推进“精品化、多元化、全球化”发展战略“精品化”策 略贯穿自研游戏整个生命周期，游戏推出前对产品策划、美术品质、音乐效果等 细节进行精细打磨，游戏推出后持续投入以保证产品的高流水和长周期；。
“多元化” 方面，公司形成“双核+多元”产品战略，立足于传统优势 ARPG 品类游戏，向“双 核（MMORPG、SLG）+多元（卡牌、模拟经营、泛二次元、女性向）”品类拓展；“全球化”方面，公司于 2012 年成立 37GAMES，正式进军海外市场，此后经过出 海策略的调整，海外收入快速增长。
圈，带动公司海外市场高速增 长股权结构稳固，定增助力发展公司收购广州三七剩余股权实现整体上市，核心团队持股比例超 1/3。
广州三七成为公司 的全资子公司，三七互娱实现了整体上市目前，公司核心创始人、董事长李卫 伟持股 14.52%，联合创始人、副董事长曾开天持股 11.06%；为加强研发团队稳定 性，自 2018 年 2 月公司收购胡宇航持有的极光网络剩余 20%股权后。
公司联合创始人、三七游戏总裁胡宇航通过大宗交易、集中竞价等方式不断增持，目前已持 股 9.09%；李卫伟、曾开天、胡宇航作为公司主要创始团队，目前合计持股 34.67%此外，主要管理层徐志高、贺鸿、刘军、刘嘉昱已于 2021 年 7 月完成增持，目前 合计持股 2.19%。
6%下降至了 2021 年 Q3 的 8.92%公司通过对股权结构进行调整，加强了核 心管理团队的稳定性，持续推动公司发展定增助力研发，践行发展战略。
2021 年 3 月，公司定增共募集资金 29.33 亿元， 分别用于“网络游戏开发及运营(8.74 亿)、5G 云游戏平台(8.72 亿)以及广州总部大 楼(11.56 亿)”三个项目的建设公司将进一步加大游戏研发投入，计划开发 24 款 游戏，涵盖西方魔幻、仙侠、战争、北欧神话、中世纪文明等多元化题材，助力 研发的精品化、多元化。
对外投资，构建全产业链文娱生态布局公司通过对外投资布局文创产业多个细分领域，构建以游戏为主业的文娱生态 游戏业务方面，公司通过投资优秀研发商、与研发商合作等方式丰富产品储备、 拓展公司的全球代理产品线公司积极布局 5G/云游戏、在线教育、影视、 音乐、艺人经纪、动漫、VR、文化健康、社交等产业，推动各领域相互赋能，打 造一站式文娱生态圈。
于新品的不断发行，近年来公 司营收和归母净利均处于整体上行通道。
2021 年 Q1-Q3 公司营业收入同比增 长 7.27%，净利润同比减少 23.85%归母净利润同比下降主要由于公司一季度上 线的《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》《Puzzles&Survival》等新 游戏处于推广初期，销售费用有所增加；。
随着买量投入的逐步回收，第二、三季 度公司累计归母净利润达到 16.04 亿元，实现了业绩的稳步释放2022 年 2 月， 公司发布 2021 年年报预告，预计 2021 年归母净利润为 28.00-28.50 亿元，同比增 长 1.41%-3.23%，扣非后净利润 25.50-26.00 亿元，同比增长 6.61%-8.70%，其中 单四季度归母净利润 10.79-11.29 亿元，创历史新高，经营成果超市场预期。
坚持打造精品游戏，手游市占率保持较高水平根据《中国游戏产业报告》及公 司财报，公司手游市占率从 2017 年上半年的 2.3%提升至 2021 年上半年的 4.5%尤其是 2017 年上半年至 2019 年下半年，公司手游市场份额进入高速提升阶段。
相较于 A 股市场同类公司，三七的手游市占率始终处于较高水平从买量到研发，“研运一体”策略持续深化，系统性流量运营执牛耳者，买量竞争加剧呼唤新打法公司善用买量策略，巩固国内领先地位过去 10 年，流量运营是游戏行业的最佳 策略之一，而公司善于买量发行，在买量模式下，公司可以通过在媒体投放广告 直接引流获客。
与游戏企业-渠道商联合运营的模式相比，买量模式拥有更大的自 主权，可依据自身运营节奏选择为游戏持续或间断性导流买量能力逐渐成为公 司的一大核心竞争力，公司采取“渠道+买量”平行的模式，将页游时代的买量能力 成功延续至手游时代。
2017 年公司首款“页转手”产品《永恒纪元》上线，根据热 云数据，该产品在 2017 年共有 7 个月跻身当月 TOP3 买量产品，其中 1 至 4 月， 《永恒纪元》连续四个月买量第一《永恒纪元》在 2017 年全球累计总流水超过 34.1 亿、全球最高月流水超过 3.5 亿、单日流水最高纪录突破 7000 万。
AI 赋能流量运营，构筑公司买量壁垒2019 年公司“量子-天机”AI 系统投入使用， 分别在发行端和运营端助力买量效果提升，构建起系统性流量经营体系目前在 37 手游、37 网游以及 37GAMES 的运营和投放工作中，已经有近百款游戏应用 “量子-天机”系统，积累了大量数据。
公司借助多年来的技术沉淀，消除游戏与数 据之间的隔阂，使运营数字化、智能化，有效控制买量成本，提高发行运营端的 竞争壁垒，从而增强公司的核心竞争力在效率方面，根据头豹研究院，公司 2019 年新建广告计划条数由每天不足 1000 条大幅提升至峰值 3500 余条，效率提升 250% 以上；在成本方面，2019 年公司广告投放量增加约一倍，但投放人员数量仅增加 约 10%，投放成本持续优化。
“量子”系统是公司自主研发的智能化投放平台，为公司投放业务量身打造“量子” 系统的核心能力在于可以快速提升投放业务的速率，实现投放业务“7×24 小时”的 批量化与自动化，并且可以更精准、智能地体现投放素材的实际效果。
“量子”系 统主要分为三个模块：资源管理，系统会对自有素材进行统筹、归类，方便业 务人员进行分析和重复利用；数据管理，对投放结果进行数据分析，从中得出 更好的投放指导建议；投放管理，根据项目需求，借助机器的学习和算法，由 系统代替人工进行自动化投放。
这三个模块覆盖了投放业务的全部流程，借助“量 子”系统，公司的投放业务效率快速提升，投放成本有效降低“天机”系统为公司智能化运营分析平台，服务于运营体系系统的核心能力在于 对数据的分析，通过对游戏核心数据进行分析对比，能够准确预估产品 LTV 模型， 并将投放控制数据反馈至“量子”系统，从而降低游戏运营风险，减少无效投入。
“天机”系统主要包含两个模块：用户分析体系，可以快速对用户进行精准分析， 深度挖掘用户的行为习惯，得到完整用户画像，从而助力开展精准投放；用户 维系体系，根据用户数据进行不同的运营操作，整体提升用户留存率。
该系统能够支持团队根据不同用户行为之间的差异，实现针对性的差异化营销，进 一步挖掘用户的价值流量红利减退叠加买量成本高企，深度挖掘存量市场成为关键2021 年国内游戏 用户规模为 6.66 亿人，同比增长 0.22%，游戏用户规模增长空间有限。
越来越多的游戏公司入局买量市场，国内游戏加权平均销售费用率也由 2014 年的 8.95%提升至 2021 年上半年的 29.16%。
因此，对存量用 户价值进行深度挖掘，成为当前游戏厂商领先的关键买量规模持续扩大，行业竞争加剧，游戏产品品质成为关键根据易观分析数据， 2017 年，随着广告行业的迅速发展，游戏企业开始通过扩大广告支出来增加用户 规模，游戏买量支出平均占到企业销售费用的 20%；。
2018 年，短视频等新兴平台 迅速发展，本提升。
游戏获客类似漏斗模型，游戏公 司通过买量快速增加漏斗上方的新用户数量，但漏斗下方游戏用户的留存和消费 ARPU，则与游戏品质密切相关因此，在买量成本快速提升、游戏获客成本上涨 的背景下，品质升级是增加游戏流水和利润的关键。
持续强化研发投入，践行“精品化、多元化”策略为挖掘存量用户价值，游戏企业研发投入不断增加A 股总市值 TOP10 游戏企业 的平均研发费用率呈上升趋势，由2015年的4.46%提升到2021年上半年的14.24%。
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0 亿元，为游戏产品的精品化和多元化提供了充裕的资金支持。
投入产出比超均值，三七研发效能领先公司在研发效能方面具有突出表现，根 据 2021 年伽马数据对游戏企业研发竞争力进行的评估，公司研发投入产出比达 1032.09%，超过了业界竞争力 Top15 游戏公司的均值（832.45%）。
这主要得益于 产品较高的流水转化能力，公司几乎每年都会产出高流水产品，优质产品数量的 增加带动了游戏收入的增长“精品化”研发策略贯穿公司自研产品的整个生命周期公司致力于在精品游戏领 域进行技术积累和长线布局，三大数据系统及自研游戏引擎为精品游戏研发和迭 代打下坚实基础。
2021 年，公司重磅自研《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》 《云端问仙》等优质精品游戏上线，获得了口碑和市场的双认可为实现“精品化”，公司研发端三大数据分析系统“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”于 2019 年正式启用，助力研发团队快速精准地发现问题。
这三大系统能够对用户行 为轨迹及游戏运行数据建立多样化的标签，实现精准分析和广告投放，构建精细 的数字化运营，为游戏平衡性和玩法迭代提供数据依据，提升游戏研发效能其 中，“雅典娜”系统参与到游戏策划、运营、测试过程以及项目组的日常研发，为 收集玩家行为、分析玩家群体特征、掌握游戏产品动态等提供了精准的全方位数 据参考。
“波塞冬”系统可以积累用户数据，发现并解决研发过程中的问题，通过 用户定制化诊断、智能诊断、阈值控制诊断等数据诊断方式主动发现异常，将产 品迭代需求快速高效地反馈至研发团队，使研发团队可以精准高效地发现并解决 问题。
“阿瑞斯”系统对数据仓库、数据挖掘、机器学习技术进行综合运用，对游 戏内部的玩家行为数据和各渠道的外部数据进行融合分析，利用高效的模型算法， 精准刻画用户特征、快速感知游戏相关的舆情热点、科学预测游戏行为和运营趋 势，通过多角度、多层次的数据探索助力游戏精细化运营。
公司开发了 AI 大数据算力研运中台“宙斯”，可以灵活自由地进行深度学习计算，实现研发、部 署、运营全流程的自动化和标准化，为各部门系统间的互联互通扫平障碍公司自主研发了一系列性能优异、稳定性强的游戏引擎和游戏框架，以便日后持 续输出高品质游戏。
级 3D 引擎，使自研手游引擎性能提升 30%以上其中，公司自研的 3D 引擎在物品和人物精细化渲染、场景和地貌的展 现上有进一步的提升，使光影表现更为逼真，从而大幅提高游戏的真实性；而自 研的 2D 引擎也已支持跨平台研发，产品研发效率得到提升。
除技术升级外，公司优化一系列研发制度，从立项、研发流程、激励机制方面进 行了全方位的改革立项思路方面，公司原先主要在市场调研、竞品数据研究、 系统和玩法迭代等方面发力；现在开始将美术风格、题材和 IP 测试也作为立项调 研的重点。
立项流程方面，公司尝试自下而上的立项方式，要求各个项目组的负 责人确立“地盘意识”，在营收良好的前提下探索面向未来的项目研发流程 方面，缩短评审周期，项目评审委员会把原定半年到一年一次的评审周期改为一 至两个月一次，每款产品力争精益求精。
2023年6月27日上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
激励机制方面，公司打破了传统按项 目流水激励的薪酬体系，从员工贡献和能力出发，设立多元化 KPI，灵活设置团 队考核标准，鼓励员工大胆发挥创意发力自研打造爆款产品，树立高质量游戏研发标杆从流水排名来看，2016-2019 年公司自研产品跻身伽马数据流水 TOP50 和 TOP100 的数量显著增加。
款游戏累计流水在 1 亿以上，其 中《斗罗大陆 H5》《大天使之剑 H5》《一刀传世》游戏累计流水达到 30 亿元，《永 恒纪元》累计流水达到 50 亿元以上。
公司持续增加的研发投入已显现成效；2021 年，公司重磅研发的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》等产品上线，广受关 注，成为业内高质量精品游戏的研发标杆“多元化”策略的差异化定位使得公司的产品更好地覆盖用户。
品类探索方面，公 司围绕“双核+多元”产品战略，在 ARPG 品类研发优势基础上将游戏品类拓展至 MMORPG、SLG、卡牌、SRPG、模拟经营等，布局更长生命周期的游戏品类，使 产品迭代的速度跟上玩家口味的提升速度。
公司擅长开发 ARPG 品类游戏，推出多款市场标杆产品三七游戏是业内领先的 ARPG 研发团队，公司在 ARPG 市场中拥有丰富的产品研发、发行和运营经验公司前期产品主要集中在基于《奇迹》《传奇》IP 改编的 ARPG 品类游戏，依托 游戏品类高 ARPU 的特性和热门 IP，公司开发的多款游戏月流水过亿，在游戏玩 家中认可度较高。
传奇 IP 源自 2001 年公测的现象级端游《热血传奇》，传奇类游 戏拥有长情且专情的用户群体，多为 20-40 岁男性传奇玩家，具有一定经济实力且付费意愿强烈，愿意为情怀买单；奇迹 IP 源自 2002 年上线的端游《奇迹 MU》， 凭借其独特的游戏设定和华丽的视觉效果在中国市场上积累了大量用户。
2014 年 公司获得《奇迹 MU》的 100%版权，推出页游《大天使之剑》，重拾玩家的奇迹 情怀并打破多项页游纪录有页游《大天使之剑》的成熟经验在前2017 年公司 推出“页转手”产品《大天使之剑 H5》，经典的奇迹玩法还原，在上线 24 天后流 水破亿。
首款自研手游《永恒纪元》为公司“页转手”的标杆之作，首月流水 2.8 亿元，打破页游转手游不被市场看好的局面公司 2018 年发行的传奇类手游《一 刀传世》表现强势，通过邀请成龙代言并配合流量运营策略获得月流水破亿的成 绩。
优势品类存在痛点，公司向品类多元化探索传奇、奇迹类 ARPG 游戏属于重度 游戏，爆发性好但生命周期相对有限，单一品类下公司业绩容易受到游戏迭代的 影响而产生波动传奇、奇迹类 ARPG 的核心用户多为 30 岁以上的男性， 受众不够广泛。
为提升产品生命周期、吸引更多年龄段的玩家，公司于 2018 年提 出“多元化”战略，布局多品类产品自研升级+对外投资丰富产品储备，赋能品类多元化自研品牌方面，2018 年， 公司收购研发子品牌极光网络剩余股权，2019 年极光网络改名为“三七游戏”；。
2020 年底，三七游戏成立苏州分部“萤火工作室”，重点研发女性向游戏项目； 2021 年初，三七游戏于厦门成立美术中心，吸引美术及模拟经营类人才对外投 资方面，公司投资羯磨科技、易娱网络、龙游天下等公司，巩固 SLG 品类研发实 力；投资掌梦科技、紫龙科技等，将女性向、二次元等游戏品类纳入布局。
品战略“双核”指 MMORPG 和 SLG，“多元”即卡牌、 模拟经营、泛二次元、女性向等品类目前公司的多元化产品矩阵已初具规模： 在 MMORPG 品类方面，公司精于 MMORPG/ARPG 品类，已推出《永恒纪元》 《大天使之剑 H5》等多款自研产品；
l》海外表现尤 为亮眼，此外公司入股擅长 SLG 品类的羯磨科技、易娱网络等游戏厂商，加强该 品类研发能力；
在卡牌品类方面，由诗悦研发、37 手游发行的《斗罗大陆：武魂 觉醒》首月流水破 3 亿，2021 年上线的自研手游《斗罗大陆：魂师对决》实现月 流水超 7 亿元；在模拟经营品类方面，2018 年推出的宫廷模拟经营类游戏《江山 美人》在日本市场大受欢迎，2021 年初在韩国发行的古风模拟经营游戏《叫我大 掌柜》，同样取得不错的成绩；
公司储备丰富，超十款产品同时涉及多题材、多品类，同时涵盖了国内和 海外市场，预计未来将进一步拓宽产品线三七与时俱进，“研运一体”模式成效显著“研运一体”构筑业务基石当游戏行业迈入人口红利减退、行业门槛提升、用户 更加成熟的新阶段，传统研发商和发行商之间的边界逐渐消失，大型游戏公司的 经营模式逐步向“研运一体”方向转变。
研发、发行与运营能力需同步提升，缺 一不可：研发能力是游戏公司综合实力的核心基础，决定产品的长期吸引力；发 行能力代表着直接市场竞争力，决定产品能否成功上线；运营能力是维系游戏公 司长线业绩和产品效益的关键能力，决定产品的长线影响力。
“研运一体”战略提升自研产品成功率，改善公司盈利能力“研运一体”模式意味 着研发、发行和运营的综合业务能力协同并重，其间的沟通成本将有效降低游 戏厂商能够以市场为导向，利用大数据分析用户需求，针对性地进行产品研发， 提高自研产品的成功率。
自实施“研运一体”战略以来，公司自研自发产品表现 优异，盈利能力上升，因代理发行游戏产生的游戏分成收入比重降低，移动游戏 综合毛利率形成上升趋势2021 年上线的自研自发精品手游《斗罗大陆:魂师对决》市场表现亮眼，是公司 “研运一体”策略愈发成熟的重要体现。
战斗策略手游《斗罗大陆：魂师对决》由 三七游戏研发、37 手游发行，拥有国创经典玄幻 IP《斗罗大陆》小说和腾讯动画 双授权，经过三年的潜心打造和版本打磨之后投向市场在研发方面，《斗罗大陆： 魂师对决》采用次世代 3D 引擎开发，并使用了 PBR 技术，以实现全景 3D 特效、 实时无缝昼夜切换、动态体积光追踪等效果；。
还打造了“魔方框架”，结合美术流 程中的实际需求，推出了整套编辑器，可确保项目资源高质高效推进这些技术 沉淀不仅为游戏的“精品化”奠定基础，还提升了三七互娱的研发效率以及创意 天花板在发行与运营方面，得益于以“雅典娜”为首的一系列 AI 大数据分析系 统，公司所拥有的便捷、高效、多元的强大分析能力大大提升了游戏研发和版本 迭代过程中的效率和成功率。
《斗罗大陆：魂师对决》于 2021 年 7 月 22 日上线， 实现月流水 7 亿根据七麦数据，游戏上线首日下载量超过 43 万、登上 iOS 游戏 免费榜第 1；上线以来 iOS 游戏畅销榜最高第 4，并保持在榜单前 50。
该款游戏作为当前市场斗罗 IP 中品质最高、动画美术效果及剧情还原度最高的重磅产品， 深度贯彻“精品化”产品策略，深刻理解斗罗用户需求，不仅是公司“精品化” 理念的深度延续，也是对当下顶尖研发技术的一次实践。
这款游戏更重要的意义 在于使团队统一了技术文档和底层逻辑，明确了次世代工业化的研发流程，形成 了一套可高效复用的业务体系，为未来次世代游戏的开发奠定坚实基础2021 年 11 月，《斗罗大陆：魂师对决》在中国游戏产业的权威评选活动——2021 年度优 秀游戏评选大赛（金翎奖）中荣获“玩家最喜爱的移动网络游戏”奖项，公司的 “研运一体”战略在市场和玩家之中广受认可。
出海扬风帆，成长新引擎，多元市场持续开拓，主流品类齐头并进游戏出海持续增长，增速领先国内市场我国自研游戏海外市场实际销售收入继 续保持较高的增长态势，2019-2021 年我国自主研发游戏海外市场实际销售收入 分别为 115.95、154.50、.13 亿美元，增速分别为 20.95%、33.25%、 16.59%，均高于同年国内市场增长率。
.64、19.99、21.45 亿人，增速为 6.70%、7.24%、7.30%，处于加 速状态，游戏出海增长空间广阔。
出海游戏更加多元，百花齐放梯次发展2021 年，我国自主研发移动游戏海外市 场收入分布中，策略类游戏占比最高，达 41.10%；角色扮演类、射击类游戏收入占比分别为 13.46%、12.96%从近年数据来看，除策略、角色扮演、射击这三大 主力类型外，每年都有不同类型的出海游戏市场
由此可见， 出海的自研游戏中，除传统强项外，其他品类也在持续提升竞争力我国游戏主要流向美日韩，同时不断拓展海外其他地区市场2019-2021 年，中国 自研手游海外重点地区收入分布中，来自美国市场的收入占比分别为 30.90%、 27.55%、32.58%，连续三年第一，日本、韩国紧随其后。
虽然国游戏出海的重要市场。
国产游戏拓展海外新兴市场的步伐正快速向前， 进一步打开了行业成长的天花板海外游戏业务快速成长，出海战略全面升级公司海外游戏业务不断发力，有望保持增长态势近年来，公司“游戏出海”规
公司海外业务正处于高速增长中， 海外品牌 37GAMES 已覆盖 200 多个国家和地区，2021 年上半年公司海外发行的 移动游戏最高月流水超 5 亿，新增注册用户合计超过 3000 万，最高月活跃用户超 过 850 万，海外游戏业务已成为了公司的又一重心。
第 4，标志着公司的出海之路进入新征 程。
公司出海产品储备丰富，涵盖多种品类，叠加本地化战略和研运一体 的配合，出海收入有望保持稳定增长的态势从页游到手游的转型中，公司的出海战略也随之调整三七互娱的业务布局大致 经历了页游、手游、多元化文娱产业三个阶段，而其出海战略的更迭也与公司整体的转型发展步调一致。
2012 年，公司确立出海战略，同年成立了海外发行品牌 37GAMES，起初以港澳台和东南亚市场为主，后辐射至全球市场在页游时代， 公司决定将页游推向海外市场，出海产品包括三国题材的《龙将》以及战国题材 的《秦美人》。
2016 年公司自研的“页转手”作品《永恒纪元》进入海外市场，海 外产品策略的转变几乎与国内市场保持同步从“走出去”到“全球化”，战略全面升级三七互娱联合创始人、副董事长曾开天 将三七互娱海外业务的发展分为“走出去”和“全球化”两个阶段。
在早期，公 司的出海战略更多是把国内的成熟产品本地化后推向海外在部分亚洲地区市场， 由于文化习俗及用户习惯相近，这种推进方式相对顺利2016 年底，公司的《永 恒纪元》在亚洲地区（中国大陆以外）月流水虽然已经破亿。
但在欧美市场的表 现却不尽如人意，美国地区的最高月流水仅百万美元量级2018 年，公司转变思 路，制定“因地制宜”战略，从产品类型和发行策略两方面针对地区特点开拓全 球市场产品类型：公司在海外市场形成了以 MMO、SLG、模拟经营为基石的产品矩 阵，采取不同地区重点发行不同品类游戏的策略，最大化产品优势。
例如在欧美 地区，游戏发行以 SLG 品类为主；在日本市场，则重点发行 SLG 和模拟经营类 游戏由此，末日生存题材的“三消+SLG”产品《Puzzles & Survival》在欧美地 区发行后成功出圈；。
模拟经营类游戏《江山美人》、《叫我大掌柜》在日本市场也 取得了不俗成绩在定制产品方面，公司通过与研发商的深度绑定合作，从前置 立项、资源扶持、本地化建议等方面助其顺利出海例如，《Puzzles & Survival》 就是由。
三七互娱投资、易娱网络研发的产品目前，公司投资了数十家游戏研发 商，涉及 SLG、二次元、女性向等领域，储备了丰富产品向全球市场进发发行策略：公司积累了深厚的发行运营经验和优质的渠道合作资源，以 Facebook、Google、Youtube 为代表的海外渠道商及海外合作运营商，有望助力 公司高效发行。
公司还创建了 37GAMES、PUPUGAME、GMTHAI 等游 戏平台，积累了大量的海外游戏用户，打响了公司在海外的知名度在此基础 上，公司针对具体市场进行定制化运营和推广，通过营销策略和游戏设计的变化 来实现本地化，从而贴近当地文化背景、引起玩家共鸣。
以《Puzzles & Survival》为例，在欧美地区，通过在推广素材中融入视觉冲击元素，玩家能够更直观地感受游戏的刺激性和紧张感，进而放大游戏题材对玩家的吸引力、提升 下载意愿；在日本地区，推广则在内容和素材上下工夫，向其中添加樱花、温 泉、武士等具有日式风格的元素；在韩国地区，会邀请当红女星代言，进行品效 合一的推广。
三消+SLG”产品。
《Puzzles & Survival》题材新颖、玩法创新，以颇受欢迎的 末日生存为题材，将欧美市场流行的三消玩法和传统的重度 SLG 玩法进行了完美 融合卖点与创意的结合，同时吸引了规模庞大的三消玩家和 SLG 玩家，填补了 欧美市场的空白，显著提升了用户留存率。
结合公司的本地化战略，《Puzzles & Survival》在各大市场逐渐发力，根据 Sensor Tower，这款产品是 2021 年中国手游 出海收入 TOP30 中少有的新手游得益于三消和 SLG 品类的长生命周期特征以 及公司的长线运营能力，目前《Puzzles & Survival》的市场表现十分稳定，位居美 国 iOS 游戏畅销榜 TOP30 左右，日本 iOS 畅销榜前 20，德国 iOS 畅销榜前 50。
截至 2021 年 6 月，《Puzzles & Survival》最高单月流水超 2 亿人民币，累计流水 已超 10 亿元，曾跻身于 52 个地区 iOS 畅销榜前十，长期来看这款游戏有望为公 司持续贡献高质量流水，实现长线运营。
《云上城之歌》在泛二次元题材方面表现亮眼作为一款异世界冒险题材的 MMO RPG 手游，《云上城之歌》自 2021 年登陆韩国市场开始，便采用多渠道投放快速 积累用户根据 Sensor Tower 数据，《云上城之歌》于 2021 年 7 月登上中国手游 海外收入增长榜第 2；2021 年 8 月，该产品收入环比增长 23.2％，排名跃升 12 位 至第 18。
其中，韩国是这款游戏收入最高的市场，也是收入增长的主要来源，占 其 2021 年 8 月海外收入的 52.5%2021 年，《云上城之歌》在出海韩国下载榜中 排名第 12，收入榜排名第 7；2022 年 2 月，在代言人和春节主题宣发活动的推动 下，《云上城之歌》成功入围韩国手游畅销榜 TOP5，是当地收入最高的中国手游。
盈利预测作为 A 股游戏行业龙头公司，三七互娱稳步推进“精品化、多元化、全球化”，业 绩有望持续提升：在游戏行业人口红利逐渐消失、存量市场争夺加剧的背景下， 游戏产品收入“马太效应”日渐显现公司在“精品化”战略的指引下，坚持以 “产品+流量+用户”的思路潜心打造更多头部产品，有望在市场竞争中持续获得 优势。
面对日新月异的产业趋势和市场需求，公司积极开拓创新，不局限于原 有优势品类的研发，对产品类型、题材、美术表现、玩法等方面进行探索和多元 化布局，拓展用户边界，走出原有圈层，发掘潜在玩家在游戏出海规模加速 扩大的机遇中，公司积极布局海外市场，获得先发优势，从产品类型和发行策略 两方面践行游戏的“本地化”策略。
“因地制宜”扩大优势，随着海外游戏行业天 花板的打开以及公司海外游戏发行经验的不断积累，丰富的储备游戏上线有望带 来业绩的进一步释放核心假设：移动游戏业务：公司移动游戏的产品质量和品类的丰富程度均大幅度提升，公司 的“精品化”、“多元化”战略得到验证。
2021 年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《云端问仙》获得了市场与口碑的双重认可，预计在 2022 年表现 将持续强势，业绩有望稳定提升；公司在海外发行的《Puzzles &Survival》《叫我 大掌柜》稳居各地畅销榜前列，预计将持续贡献可观流水。
除已有作品外，公司 丰富的游戏储备即将在海内外上线，助力业绩稳定增长，预计 2021-2023 年移动 游戏收入增速分别为 25.00%/18.00%/16.00%，毛利率大体保持稳定，分别为 87.00%/87.10%/87.20%。
网页游戏业务：公司以页游运营起家，旗下拥有《大天使之剑》《传奇霸业》等多 款知名页游，但随着手游行业的爆发式增长，用户向移动端迁移，叠加公司页游 产品数量减少，网页游戏业务收入可能呈现负增长状态但公司积极与国内顶尖 网页游戏研发团队加强合作，致力于精品页游的精细化运营，有望提高用户粘性， 稳定产品生命周期。
公司 2021H1 页游收入下降 18.53%假设后期下降趋势减缓， 预计 2021-2023 年网页游戏收入增速分别为-18.00%/-10.00%/-5.00%，毛利率分别 为 73.00%/73.10%/74.00%。
盈利预测：公司具备行业领先的研发与发行能力，游戏出海持续创造佳绩，未来 丰富的产品供给有望驱动业绩高速释放。
股盾网团队根据『证券法』及最高人民法院『关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定』等司法解释规定，正在办理该上市公司涉嫌违法违规对投资者造成损失案件，详请可关注股盾网了解。
