好行业、好公司、好价格，这是价值投资者心中最理想的投资组合。说句丧气话，这种选择可遇不可求，除非遇到2008年的大熊。单单拿选择投资行业来说，投资者就会面对几个尴尬的问题：
1.你看好的大家都看好。西格尔统计，1957年到2003年，美国股市回报率最高的行业是消费、能源、医疗。在A股，能源方面由于企业少有定价权，而且大部分被垄断，所以历来不受重视。
但消费和医疗一直被看好，白酒行业死忠粉无数，优秀的医药企业平均市盈率都在60倍以上。这种情况下，投资者还敢买进去吗？
2.不被市场看好的，大多数投资者也发掘不了。市场逻辑就是这样，热门的、快速上涨的容易引起关注，然后才有很多人去挖掘背后的逻辑，这些逻辑让投资者进一步确认这些行业都是好行业，然后出现盲目追随。
但那些处于行业发展困境或短期瓶颈的，往往也会被大多数投资者遗弃，比如现在的广告行业、房地产行业。难道这些行业在可预见的未来会消失吗？
3.看起来潜力无限、存续期很长的行业，投资者就敢进去吗。比如互联网，行业竞争激烈，新技术层出不穷，每两年就会淘汰一大批企业。选择了互联网企业，你可能选择的是价值，也可能选择的是风暴。
4.好行业不等于永远存续的行业。一个存续期只有2年的行业，和一个存续期还有50年的行业，我肯定选后者，即便后者投资收益低一些，但时间的复利是很恐怖的。
但一个存续期还有20年的行业与一个存续期还有50年的行业，你会毫不犹豫的选择选后者吗？那就不一定了，20年与50年对投资者而言都太长，关键还看哪个行业能带来更低的风险和更高的收益。
所以，选择行业不能盲目，不能人云亦云，更不能想当然。选择行业，首先得抓住不变的东西：
1.人的感知是不会变的。生产活动的最终目的是作用于人，当人们认可了产品，产生大量的需求和消费，这个行业就是好行业。比如银行、房子、药品。巴菲特说，他只投资看得懂的行业。这些看得见、摸得着的行业，投资者也更容易看懂。
2.行业的发展规律是不变的。一般行业都有形成期、成长期、稳定期、衰退期，感受不明显，只是因为细分不够。比如能源行业是永续的，但细分到火电行业却已经进入衰退。
细分行业才能指导投资。比如通信行业，具体到5G，就处于形成期，特点就是竞争激烈“三国杀”，投资的风险就很大。再比如地产，现在进入稳定期，集中度高，垄断地位已经形成，风险度低，却可以得到稳定回报。
3.能力圈短期之内是不会有多大变化的。从投资者自身而言，即便摆在面前20个永续的行业，但就能力圈而言，能选的也只有一个两个，甚至一个都没有。
选对行业并不能保证你赚钱，只是提高赚钱的概率而已。这两年白酒很火，有的人选择了茅台，有的人选择了汾酒，都不错。但也有人选择了ST皇台、金徽酒，买入价格不好，可能还亏着。
所以，从身边去选、从细分行业选、从能力圈范围内选，这是选择行业的先决条件。具体有几项标准：
第一，行业门槛高、有定价权属于优选。比如白酒需要生产许可证，目前国家已经不批了，这就挡住了潜在竞争者。而且白酒提价只能用“任性”两个字来形容，一般就说：最近物价上涨，企业考虑提价。都懒得解释具体原因。
那些品牌、专利、技术、特定资源形成的门槛，以及长期累积起来的无形资产，都是行业和企业的特殊优势，需要投资者进一步分析。
第二，效益好的子行业。五个手指头都不一样齐，任何一个大行业里面都会有“独宠”，只要从产业逻辑、产业前景、竞争格局等角度进行分析，用PE、PB、ROE、PEG和现金流分析子行业龙头，就可以找到潜力最大、优势最明显的子行业，从而获得超越行业平均水平的收益。
第三，传统低估值行业。股市投资的是预期，一个40%高ROE的企业，如果财报中ROE只有25%，股价就会出现较大幅度的下跌，极端的例子就是分众传媒。但如果一个传统行业，ROE只有10%，但却出乎意料的实现15%的高ROE，股市就会为他疯狂。
第四，确定行业后，要选择行业龙头。任何行业都一样，利润的大头都集中在前五名身上。拿白酒来说，选择今世缘、老白干、迎驾贡酒不见得能赚，但选择茅台、五粮液、泸州老窖、洋河却大概率会赚。
总结：今天讨论了选择行业时4个方面的困境，为解决这个问题，找了行业选择中3条衡量和4个确定性标准。希望能帮助大家在白酒、医药行业之外，找到有潜力的行业。
今天的讨论就到这里。价值投资，我们一起学习，一起成长！
