文银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
有朋友问螺丝钉，股市里有一句话，叫做，熊有多长，牛有多高。
这句话是真的吗？是什么原理呢？
今天我们就来分析一下。
成立的前提条件
熊有多长，牛有多高，这句话的意思，是熊市持续的时间更长，那牛市涨幅也会更高。
这句话并不是100%成立的。
成立的前提，是熊市持续时间长，且背后公司的盈利在增长、积累。
我们以指数为例。
指数=市盈率*盈利。
所谓的熊市，通常市盈率等估值在比较低的水平。此时估值下降，指数点数下跌。
市场短期里的收益比较惨淡。
但是可能背后的公司，盈利还在增长。
像A股中证全指，代表A股全部上市公司。这个指数过去十几年，盈利的平均年增长速度，大约是10%上下。
我们假设，市盈率下跌，进入熊市。熊市持续了3年。
那背后的公司盈利，3年里，总增长幅度，可能达到30%以上。
那很有可能在之后的某个时间里，小狗追上主人，把3年熊市里的盈利增长，体现出来。
小狗和主人这个案例，是欧洲股神科斯托拉尼的一个经典比喻：
盈利就是主人，股价就是小狗。小狗围绕主人上窜下跳，一会跑到主人前面，一会跑到主人后面。
但如果主人前进1000米，小狗也会跟着前进1000米。
但是反过来，如果熊市持续了3年，这三年里，背后公司盈利没有增长。那可能就不具备熊有多长，牛有多高的条件了。
历史上也有过类似的案例。
例如有的国家因为经济遇到困难，导致上市公司的盈利持续下跌，这种情况下，可能会一路跌下去。
如何判断盈利是不是上涨
那如何判断，盈利是不是上涨的呢？
其实有一个简单的方法，看上市公司整体的盈利能力，也就是ROE（净资产收益率）。
如果ROE持续为正，那上市公司整体还是盈利的。
A股上市公司整体ROE，长期平均值在10%上下。
咱们投资的投顾组合，里面重仓股的平均ROE会更高。
例如主动优选投顾组合，重仓股的平均ROE大约是14%上下。比A股整体水平会更高一些。
那小狗一定会跟上主人吗？难道不会狗跑丢了么？
有熊市，就会有牛市。
经济本身是周期波动的。
有经济低迷的时候，也有经济火热的阶段。
人弃我取，人取我予
另外，投资者的情绪也是会变化的。
俗话说，三根大阳线改变三观。
大牛市的时候，总会有投资者更乐观。并且越上涨，看涨的人也会越多。
我们以前的文章中，介绍过17世纪的郁金香泡沫。
当时的投资者炒作郁金香花球。价格在短短几个月里，上涨十几倍，然后几个月里，跌去了99%。
也介绍过18世纪的南海股市泡沫。
连牛顿也在南海泡沫中损失惨重，说：我能预测天体的运行，但是无法预测人类的疯狂。
最近几十年，也有过：
80年代末的日本股市泡沫（市盈率80-90倍）
90年代末的美股互联网泡沫（市盈率超过百倍）。
2015年A股1星级时，中小盘股市盈率也超过百倍。
人性的贪婪和恐慌，不会消失。
未来熊市和牛市，也会不断的反复出现。
我们要想好的是，自己能不能战胜人性的贪婪和恐慌。
人弃我取，人取我予。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
