通过最近公布的CPI-PPI数据可以看到，通胀性的时代已经来临，那么就股票市场而言，通胀是否就意味着行情、估值戴维斯双杀呢。
一、通胀的主要类型
首先先对通胀的类型进行一下分类，通胀分为成本推动型通胀和需求推升型通胀。
一般而言，成本推动型通胀主要是受制于工资成本等因素导致的核心原料价格上涨导致的通胀，比如海外大宗商品涨价引发输入性通胀就属于成本推动型通胀的一种。
需求推升型通胀主要是总需求不变，有效供给不足引发的通胀，本次由于疫情引发的通胀则属于这一类型。
二、我国通胀的历史
在国内，自2000年以来，一共发生了4次通货膨胀，股票市场也分别呈现了不同的变化，下面我们就来简要的分析一下。
（一）第一轮通胀
第一轮通胀发生在2003年11月至2005年2月，是典型的需求驱动的通胀。期间CPI 同比增速从2003年11月的 3.0%，上行到2004年7月的5.30%，又下滑至2005年02月的 3.9%。当时通胀的核心原因是2001年底中国加入 WTO 后，出口高增长及外资的集中大量流入，刺激了我国工业和投资的增长,固定资产投资随信贷大增。但随着2004年政府遏制经济过热，货币政策明显收紧，M1明显回落，通胀水平在2004年 7月见顶。当时，股票市场行情主要体现在估值下行驱动的市场下跌，主要表现在高估值板块如基建、房地产、银行、采掘等板块加速杀估值。
（二）第二轮通胀
第二轮通胀发生在2007年3月至2008年10月，是典型的经济过热型通胀。期间CPI 同比增速从2007年3月的 3.3%，上行到2008年4月的 8.50%，又下滑至2008年10月的 4.0%。2007年通胀高企，尽管货币和财政政策明显收紧，但经济过热的内生动力较强，本轮通胀于2008年一季度开始见顶，而后随着金融危机的爆发通胀明显下行。虽然在2007年出现了高通胀，但是经济内生动力较强，企业盈利水平较好，M1仍呈上行态势，因此在2007年前三季度市场呈现牛市行情，之后金融危机爆发，全球股市暴跌。
（三）第三轮通胀
通胀明显抬头，2011年整体经济处于类似“滞涨”阶段，增速下行叠加通胀高企以及银行的不良率大幅提升，市场呈现戴维斯双杀行情
（四）第四轮通胀
第四轮通胀发生在2016年11月至2018年10月，典型的结构性通胀，PPI 明显提升，CPI 维持相对稳定，其中 PPI 上行由供给和需求因素两方面驱动。供给端方面，2016年以来随着供给侧改革的推进和环保限产等政策的实施，上游部分行业去产能，驱动上游资源品价格上涨。需求端方面，2016年下半年以来全球经济逐步进入弱复苏阶段，供给收缩和需求支撑驱动 PPI 持续上行。在结构性通缩之下，股票市场呈现结构性行情，钢铁、煤炭等上游板块出现大幅上涨，企业盈利成为主导结构性行情的核心因素。
三、通胀对市场行情的影响
从上述4轮通胀的行情可以看到，在高通胀阶段，高估值板块往往回调下杀的概率比较大，钢铁、煤炭等上游资源品由于受通胀影响盈利大幅增加，因此市场表现普遍排在前列。
在通胀下行阶段，往往意味着政策收缩对实体经济产生实际影响，这个阶段市场往往呈现下行压力，防守板块表现相对占优。比如，金融地产表现出极好的抗跌能力，其次食品饮料和医药等消费行业市场表现也相对稳定。
总结一点，企业的盈利能力是其抗通胀能力的唯一标准，无论是前几轮通胀也好还是本轮通胀，盈利能力较强的板块如煤炭、钢铁、采掘等行业都实现了大幅向上，而高估值如计算机、软件等行业则有较大可能下杀。因此一般而言，通胀对下游的传导对两类行业影响相对不大：一类是下游有明确的需求支撑的行业，这类行业价格转嫁能力相对较强。另一类是行业格局呈现类似垄断的行业，行业本身议价能力比较强，价格传导同样相对顺畅。如半导体、光伏、家用电器、军工等。
