今天，成长股一改近日来萎靡不振的常态，尤其是军工、汽车等表现抢眼。于是有人不禁要问，是不是意味着，成长股反攻的时候到了吗？
在过去的近一年时间，应该说是成长股、尤其是传统成长股的“至暗时刻”。“新半军”跌跌不休，虽然人工智能在上半年曾引领一波结构性行情，但重仓的机构投资者寥寥无几。除了擅长在风口浪尖捕捉机会的游资和不怵高位接盘的个别胆大型选手，真正赚到钱的人并不多。
成长股的超额回报从何而来？恐怕越来越多的人，将“景气度”作为了重要甚至是最重要的参考变量。景气度高，行业需求旺盛，基本面强劲，嗅觉灵敏的资金便闻风而动。前几年新能源为代表的成长股行情，便是这一简单逻辑的有力验证。
简单来说，在市场对成长股友好的环境中，谁能找到景气度高、且持续旺盛的行业，谁就能在成长股投资中占得先机。
当下来看，宏观低位波动，高增长、景气度的行业相对稀缺，依靠景气度获取超额收益的做法在目前的市场环境中不仅没有优势，而且存在持续杀估值的风险。
短期来看，股价更多是情绪的宣泄，医疗反腐对医疗板块的影响最为典型。在上周狂风骤雨般的下跌后，这周来医疗却成为了较为抗跌的行业之一。这不得不令投资者思考：股价的日度涨跌与基本面的关系非常小，同样的信息，在不一样的视角下得出的结论是不一样的，而结论往往伴随着情绪的产生，并很快体现在股价上。
因此且不论成长股基本面的景气度如何，当前市场对成长股的态度基本是消极的，情绪处于冰点乃至冰点之下。在景气度没有得到确认之前，此刻投资成长股，风险系数并不低。
当然，这并不意味着，就要对成长股坚决地说：No。
在众机构都纷纷押注低波红利并发行相关产品时，老牌公募嘉实基金反其道而行之，准备在当前推出一只成长股基金。
理由是，2024年有望迎来全球共振的复苏机会，估值上看权宜资产目前处于历史相对偏低水平，特别是创业板的估值分位数在7.6%，也就是说比过去5年近92%的时间都便宜。从均值回归的角度来说，估值的抬升也许就在不远处。因此，特意在当前时点发行一只成长股为底仓的产品，一旦风格转换，其净值的反弹将非常可观。
从概率学角度来看，当前成长股的投资胜率虽然不大，但赔率已经处于较为有利位置，最终的结果则与下注比例有关。因此，“低胜率+高赔率”再加上合理的下注比例和足够的心理预期，成长股的投资未必不可行。
不过还是要说，在情绪没有得到扭转之前，成长股的投资仍要面临较大的不确定性。反攻需要时间，更需要耐心。在反攻的号角吹响之前，投资者需要有净值持续在水面之下的心理准备。
因此，我们不敢说成长股的反攻时刻一定到了，但成长股投资的种子，是时候种下了。
