作者：华生
来源：铑财——铑财研究院
喧嚣的年报秀，已入尾声。
经历2015―2018年连续四年下行周期，证券业终于拨开云雾。
4月30日，上市券商年报全部出炉。Wind数据统计，2019年，37家上市券商共实现营收3812.03亿元，同比增长41.78％；归属母公司净利润1016.56亿元，同比大增70.96％。
聚焦个体，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券和申万宏源分别营收431.40亿元、344.29亿元、299.49亿元、248.63亿元和245.93亿元，牢据前五；归属母公司净利前五为中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安和广发证券，分别实现122.29亿元、95.23亿元、90.02亿元、86.37亿元和75.39亿元。
遗憾的是，一片红下，个别“搅局”企业的问题乱象，还是煞了风景。
9大拷问 单季亏超6700万
要说“当红流量”，近来非方正证券莫属。
刚交完成绩单，就迎来监管层拷问。
5月29日晚间，方正证券收到上交所关于2019年报的监管问询函，包括主营业务、关联方相关业务等方面，共计9个问题。
值得注意的是，这是开年第一家因去年年报被问询的A股券商。
先来看方正证券的业绩单：营收65.95亿元，同比增长15.24%，净利润10.08亿元，同比增幅52.35%。
乍看，业绩符合大势。
细品，问题真不少。
第四季度营收16.28亿元，同比下降19.20%，归母净利亏损6736.65万元，季度环比下降121.6%。
对此逆姿，上交所要求说明下滑亏损原因。
值得注意的是，方正证券2019年之前三年净利连续下滑。
2016年，营收77.60亿元，同比下降28.91%，净利19.95亿元，同比下降48.72%。
2017年，营收59.53亿元元，下降23.28%；净利13.44亿元，下降32.64%；
2018年，营收57.23亿元，下滑4.01%；
净利6.61亿元，下降54.48% ；
可以看出，即使2019年方正证券营利大增，还是离2016年相差不少。
2019年，方正证券在37家上市券商中，营收排名16位，净利润排名21位，作为中国第一批综合类证券公司，这个成绩单难言乐观。
业绩不良，控股子公司脱不了关系。
年报显示，公司主要控股子公司方正香港金控和方正富邦基金近三年持续亏损，2019年分别实现净利润-7485.35万元和-3018.12万元。
上交所要求方正证券，补充披露方正香港金控各业务板块的经营情况和主要财务数据，方正富邦基金管理的基金主要资金投向、实缴规模和投资情况等。
罕见“重彩” 三大业务遭问询
这又是一个较罕见的表现。
业内人士表示，以往，上市券商因财报被问询是较少见的。
据不完全统计，从2018年开始，每年大概只有一两家券商因年报被问询。而2019年7家券商因股票质押问题被监管，已是少有情况。
以此来看，方正证券可谓撞上“重彩”：不仅整体业绩受问询，其信用、自营、资管三大主营业务也成问询重点。
信用业务方面，2019年，方正证券经纪及信用交易业务营收48.05亿元，占营业总收入72.86%。反常的是，股票质押式回购业务期末账面余额43.22亿元，较期初下降32.03%，不仅与行业正增形成反差，减值计提比例更刺眼的上升约12%。
专家表示，股票质押业务有明显双刃效应，既是信用业务的主要增长点，也是潜在风险点，亦是监管重点。
上交所问询：方正证券前期减值计提是否充分审慎，目前股票质押式回购业务中是否存在其他潜在风险或减值迹象，是否需计提相应的的减值准备。
再看自营业务，2019年营收14.65亿元，增长21.58%，营业利润率下滑2.78%。
上交所要求说明下滑原因，自营业务总资产规模、日均占资、年化收益率、涉及的具体资产种类及利润贡献情况，以及上述自营业务中是否存在对其他投资人负有兜底或承诺义务的情况。
资管业务更不省心，营收4.80亿元，同比下降5.58%；营业利润2.48亿元，下降32.26%；公司受托资产总规模2007.85亿元，同比下降28.19%。
对此三降，上交所要求说明原因，并就资管产品的底层资金投向、规模、收益率水平、期限以及是否涉及关联方，公司管理的资管产品是否存在对投资人的潜在兜底承诺和差额补足情况等进行说明。
监管层的担忧，不无道理。
截至2019年年末，方正证券其他应收账款14.84亿元，其中垫付款项及其他期末余额2.2亿元，较期初增加41.28%。公司拆入资金期末余额59.16亿元，较期初增加248%。
同时，还有母公司考量：方正集团因债务暴雷，目前正式进入重整程序。
信用减值损失共计约3.51亿元，减少净利润约2.63亿元，导致3月当月净利润大幅下滑，直接影响了今年一季度的业绩。
.5％，仅为3.79亿元。
2.3亿信托“改道” 罗生门的是与非
一堆业绩梗背后，是不可忽视的风控、品控问题。
早在2019年初，监管层向券商下发了《加强发布证券研究报告业务流程管理规范证券分析师服务客户活动》通报，要求券商加强对分析师发布研报及客户服务行为的管理，建立与服务模式相匹配的内部管控机制，有效防范风险。
不难发现，方正证券被罚虽有“躺枪”意味，但归根结底还是内控不到位。
业内人士表示，监管警示函将对券商分类评级产生不利影响。
品控，也是一个重要考量。
湖南监管局网站公布的《湖南辖区2019年度证券期货投诉情况通报》显示：2019年度，该局共接收各类咨询、投诉、举报4812件。
证券经营机构共123件，涉及16家证券公司或证券营业部。
方正证券及其在湘营业部的投诉量居前，投诉量为17件。
截至2019年6月末，方正证券涉及诉讼8起，共涉及本金17.46亿元。其中，方正证券涉及4起股票质押诉讼，共涉本金12.79亿元。
此外，还有4起诉讼涉及方正证券子公司，涉及金额2.05亿元。
年报显示，截至2019年12月31日，方正证券为方正集团代垫诉讼赔付款达1759.73万元。
这似乎又是方正证券的一个大痛点。
事实上，早在问询之前，方正证券就已陷入舆论漩涡 ，即关联交易的“罗生门”事件。
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公开信息显示，北大方正集团是方正证券第一大股东，持股比例27.75%。2月19日，方正集团重整申请被北京一中院受理。
而该信托计划期限9个月，资金用途为购买武汉弘盛永泰置业有限公司70%股权对应的股权收益权，及购买项目公司股东武汉远正企业管理咨询有限公司85%股权，最终用于武汉归元寺项目B包地块的开发建设及信托合同所约定的其他资金用途。
方正证券的说法是：其在认购信托计划后，持续催促中信信托提供投后管理、增发公告、反洗钱等信息。中信信托除提供营业执照及法人身份证信息外，其他材料一直未予提供。近日，方正证券才收到公告查询密码，才得知信托资金全部用于向方正集团发放贷款。
本来是个简单的信托理财，竟变成为母公司违规输血，如此剧情让不少投资者惊到下巴。
要知道，“擅自挪用客户信托资金”对于信托公司来说是属于重大违规、严重指控。
被送上风口的中信信托随后回怼，称方正证券系自主决策、自愿认购该信托计划份额，信托计划的资金运用符合信托合同的约定。
一场口水仗开打，究竟谁在说谎？
该次增发公告显示，“中信•远洋弘盛投资集合资金信托计划”于2019年11月6日增发成功，该次募集C类1期信托本金为2.3亿元。
根据信托合同规定，“受托人可将信托计划项下资金向公开市场评级为AAA、总资产不低于2000亿元的公司提供资金支持，包括向其发放贷款、投资其债券、受让其作为债务人的债权或债权收益权等方式”。而增发公告显示，“本次增发募集的信托资金全部用于向方正集团有限公司发放贷款，资金用途符合信托合同约定”。
由于该份公告是中信信托出具的增发公告而非信托合同，因此未有方正证券盖章确认。
但从当期信托本金的规模上推测，方正证券或是该期增发唯一的参与者。
最新一份报告显示，“中信•远洋弘盛投资集合资金信托计划”存续本金为2.3亿元，用于向方正集团发放贷款。方正集团被裁定受理破产重整，可能导致信托计划的收益降低甚至出现本金损失。
说的已很明白，为何方正证券还声称不知情？
业内人士指出，除非信托合同中的确未公布确切的资金投向，在增发公告中才予以说明，但这样情况非常少见。况且，如对方拒不提供信息及早投诉举报就是，何必等到现在。
不难发现，方正证券的上述说辞疑点不少，是否有甩锅“替罪羊”的味道？
真相如何，等待时间解答。
但可以确定的是，不管有意无意、谁对谁错，这都严重侵害了方正证券广大中小股东的利益。作为上市公司，购买信托理财目标就是将闲置资金利益最大化，但演变成为母公司输血，收益没了本金也回不来，这还有什么好喊冤呢？
好在，闹得“轰轰烈烈”，收场也很快。
3月19日晚间，方正证券称已和中信信托达成和解，并表示已收到2.31亿元资金。
尽管如此，这笔资金如何流入方正集团仍是待解之谜。
自然，巨额资金“改道”，也引起监管部门关注。事件潜藏的关联方及金融投资问题成为监管重点。
看门人的粗放打法
方正证券2019年报显示，公司交易性金融资产和其他债权投资期末余额分别为295.03亿元和249.01亿元，合计占公司总资产的39.83%，其中包括银行理财产品2.94亿元、券商资管产品7.23亿元、信托计划4.95亿元和其他75.91亿元。
鉴于信托资金事件，上交所要求方正证券披露公司其他金融投资的具体情况，其中包括金融产品的最终资金投向是否涉及控股股东及关联方，是否符合相关法律法规，是否构成控股股东非经营性资金占用等情况。
同时，方正证券的结构化产品也受到关注。
截至报告期末，方正证券结构化主体共14只，对应总资产153.22亿元，占公司总资产的11.22%。上述结构化主体持有从二级市场购买的多只公司关联方发行的债券，包括“16方正01”和“16方正02”等。
对此，上交所要求方正证券说明结构化主体情况，与控股股东及其关联方是否存在其他潜在利益安排，是否存在分级设计等。
如此刨根问底，上交所也是用心良苦。
除了此次“罗生门”太过奇葩，方正证券也不是第一次陷入被占用风波。
据媒体报道，截至2014年底，方正证券有28亿元资金被北大方正集团财务有限公司（以下简称“方正财务”）占用。方正财务为方正证券提供金融服务，方正证券将部分自有资金放在方正财务。
2015年1月14日，方正证券公告，公司不存在28亿元资金被方正财务占用的情形，不存在向控股股东输送利益的情形。关于不实信息的发布，公司将保留追究相关不实信息发布人法律责任的权利。
一波刚停，一波又起。
2015年7月，方正证券公告称：公司因涉嫌未披露控股股东与其他股东间关联关系等信披违法违规，被证监会立案调查。
2017年5月，证监会下达正式行政处罚决定：方正证券在上市之初，隐瞒方正证券部分股东间的关联关系，从而违反证券法信息披露的法定义务，给予包括方正证券和方正集团在内公司罚款等行政处罚。
一个“上市之初”将大众目光拉回2011年，这意味着在近四年里，投资者持有的股数可获得赔偿。
赔偿259.69万元，并累计为此事项计提预计负债 3619.34 万元。
身为资本市场重要的参与者、看门人，刚一上市，就以身试法，这种粗放打法的底气何来？
以此来看，方正证券的上述问题并非无源之水。后续动向，亦不乏看点。
国元证券的烦恼季
近来，同样陷入纠纷烦恼的还有国元证券。
5月25日，国元证券公告一宗法律案件，向江苏无锡市中院状告振发能源集团、江苏振发控股、查正发、陆蓉、中启能能源科技发展无锡有限公司。纠纷原因是质押式证券回购。
股票质押式回购交易指，符合条件的资金融入方，以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
据公告，2015年8月17日，国元证券与被告之一振发能源签订协议，约定以振发能源持有的珈伟股份（现已更名为“珈伟新能”）2000万股股票为质押以向公司融入资金2亿元。
2016年9月12日，振发能源集团再次股票质押回购，用2046.5万股为质押，向国元证券融入资金2.40亿元。2018年7月，双方再签合同，约定振发控股以其持有的振发集团6%股权质押给国元证券，以担保振发能源足额清偿上述债务。
但2018年，珈伟股份出现了爆雷，这家光伏业上市公司，受金融去杠杆和相关政策影响，业绩大幅萎缩，2019年出现8亿元的资产减值计提。
在诉讼中，国元证券请求判决振发能源向国元证券归还融资本金4.40亿元、利息4777.44万元、罚息124
股权质押踩雷，明显拖累了国元证券的业绩。
减少本期利润总额1.55亿元，减少净利润1.16亿元，减少期末所有者权益1.16亿元。
1.55亿元的计提减值准备金中，股票质押回购业务减值准备达到1.34亿元。主要为待购回的标的证券“珈伟新能”“ST中孚”“深大通”“退市华业”和“艾格拉斯”因股价持续下跌，且低于100%维持担保比例（含部分场外冻结资产）。
东净利润2.83亿元，同比减少32.93%。
对此，国元证券向铑财表示，公司将进一步加强股票质押业务风险管控力度。
何亚刚、俞仕新重任在肩
具体怎么改善，考验着高层大智慧。
问题在于，国元证券正处高层动荡之时。
2019年12月30日，国元证券公告称，公司董事长蔡咏先生因临近退休年龄，经本人申请，换届后不再担任公司董事。
作为国内证券市场最早一批拓荒者，蔡咏参与了国元证券的创设，并一手将其打造成行业综合排名前二十的证券公司。
公开信息线上，蔡咏1993年进入公司前身安徽省国际信托投资公司任职，2001年参与创立国元证券，担任公司总裁、党委副书记；2012年担任国元证券党委书记、董事长，多年来和国元证券高管团队成员一起，以构建现代投资银行、打造百年老店为目标，坚持稳健经营、控制风险，坚持传统业务与创新业务并重，在全国证券业树立了良好的品牌形象和影响力。
灵魂人物蔡咏走后，原总裁俞仕新接棒。
据悉，现年58岁的俞仕新，也是老国元人，陈新接任总裁。
此外，国元证券还完成了董事会、监事会换届，并公布了最新的副总裁聘任名单。
根据公告，国元证券聘任陈东杰、陈益民、廖圣柱、陈平、刘锦峰为公司副总裁；聘任范圣兵为公司副总裁、合规总监；聘任高民和为公司总会计师。
尴尬的是，新领导刚组建完，5月28日国元证券就公告称，陈益民因工作调整，申请辞去公司副总裁职务，辞职后其不再担任公司任何职务。
公开信息显示，陈益民也是国元老人，2001年9月加入，先后在国元证券担任营业部经理、总裁助理、总工程师、客户服务总部总经理。辞职前除在国元证券担任副总裁职务外，还兼任安徽省股权托管交易中心有限责任公司董事长,安元基金管理董事。
国元证券向铑财表示，陈益民辞职系正常人事变动，是公司顺应控股股东国元金控集团需求，为集团战略部署大局做出的调整，不会对公司经营管理造成影响。”
即便如此，一下失去两位核心老兵，对国元证券不是好消息，结合一季度表现，面对风控优化、业绩提振，新帅俞仕新、陈新的担子不轻。
麻烦事缠身的方正证券，亦难度不小。
公开信息显示，方正证券董事长施华，生于1972年1月。2018年9月经湖南监管局批复，正式担任方正证券董事长。总裁何亚刚，生于1964年5月。
据悉，2019年方正证券现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员报酬合计3500.01万元，共15名现任、离任董监高人员年薪超百万。
其中，2名现任董监高人员、1名离任董监高人员报酬超三百万元，5名现任董监高人员报酬超二百万元。董事长施华在公司关联方获取报酬。
另外，2019年现任董监高中，公司董事、执行委员会主任高利报酬为455.51万元，公司董事、执行委员会副主任、总裁、董事会秘书何亚刚报酬为338.04万元，离任副总裁、离任执行委员会委员吴姚东报酬为310.37万元。
丰厚报酬下，何亚刚等高管层何以解决业绩隐忧、风控问题，加强合规性、专业力、责任心是一个重要考量。
艳阳急雨，六月天。如何尽快摆脱“烦心季”，晓喻新生，铑财将持续关注。
本文为铑财原创
