要考察证券分析理论的历史，就要找出其发展的主要脉络，找出每一理论发展的源头著作及其关键人物。在证券分析理论的发展历史中，有三个关键性人物，他们分别是查尔斯•道、格雷厄姆和理查德•萨巴克。与他们相关的理论分别是道氏理论，代表作《道氏理论》，作者罗伯特雷亚，1932年出版。价值投资理论，代表作《证券分析》，作者本杰明•格雷厄姆、戴维•多德，1934年出版。技术分析理论，代表作《技术分析与股市盈利预测》，作者理查德•沙巴克，1932年出版。
查尔斯•道被称为“技术分析理论的鼻祖”，道氏理论被称为技术分析的始源理论；格雷厄姆被称为“华尔街教父”，“价值投资理论的奠基人”，《证券分析》被称为“投资圣经”，是价值投资的理论，也是基本面分析投资理论的始源性理论。
技术分析理论的源头和基本面分析理论的源头都找到了，那么为什么还会出现另一个关键人物——理查德•沙巴克呢？它被称为“现代技术分析之父”。他确实是真正的关键人物，是他把技术分析带向了另一条路上，他开辟了技术分析短线分析理论，把证券分析理论和绝大多数交易者带上了歧途。
第一位重要人物是查尔斯•道。金融界把查尔斯•道称为“技术分析的鼻祖”，并列于格雷厄姆的基本面分析理论奠基人的地位，几乎是业界的共识，似乎没有人提出过疑义。但我认为这个提法是有问题的，这对于查尔斯•道是不公平的。查尔斯•道应该是整个证券分析理论的“开山鼻祖”。在他的道氏理论的理论体系之后，发展出基本面分析和技术分析两个分支理论。
人们一直认为内在价值概念以及价格与价值之间的关系，是由格雷厄姆在其代表作《证券分析》中首先提出来并加以论述的。这是一个错误的认识，在罗伯特•雷亚所著的《道氏理论》中，随处都能看到查尔斯•道，及其追随者威廉•汉密尔顿和罗伯特•雷亚提出的价格与价值之间的关系，以及内在价值的概念。《道氏理论》出版于1932年，《证券分析》出版于1934年。很显然，不可能是罗伯特•雷亚抄袭了格雷厄姆的内容。另外，查尔斯•道提出证券价格与价值之间关系的内容，是出现在1900年至1902年《华尔街日报》的评论文章中，威廉•汉密尔顿关于证券价格与价值之间的关系，以及内在价值的概念也是出现在《华尔街日报》的评论文章文章中，这都是有据可查的。
1902年7月，查尔斯•道发表在《华尔街日报》的评论文章，已经指出了证券价格与价值之间的关系，“价格正在超越价值，数月之后市场将会预期铁路收益下降，大工业集团的发展至少会减慢，其他部门的交易也会萎缩”。1904年9月17日，威廉•汉密尔顿发表在《华尔街日报》上的评论文章已经提出内在价值这一概念，并把道氏理论最重视的主要运动形成的原因归结为股票价格对其内在价值的调整，“第三种运动是股市最重要的运动，通常会持续数年。运动的原因是股票价格相对其内在价值的调整，通常称之为主要运动”。1904年格雷厄姆10岁。
《道氏理论》书中还有多处关于证券价格与证券内在价值之间的关系内容，并且不是只言片语，而是贯穿于始终的主要内容之一。这足以说明，关于证券价格与内在价值之间的关系，以及内在价值的概念，首先是由道氏理论体系的创始人查尔斯•道、威廉•汉密尔顿和罗伯特雷亚提出来的，而且归结为道氏理论核心内容主要运动的成因。
虽然道氏理论没有像格雷厄姆那样从公司基本面去阐述证券价格与价值之间的关系，以及公司基本面因素对其内在价值的影响。但就其提出的证券价格与内在价值之间关系的内容上，应该比格雷厄姆分析的范围更广。因为格雷厄姆的分析主要着重于公司基本面，而道氏理论的分析内容还涉及到了股市的宏观不规则周期性波动。因为道氏理论中的主要运动指的就是股票市场整体性的不规则周期性波动。
证券分析初期，分析人士关注公司基本面是很正常的，毕竟股票代表着公司，人们会更多关注公司的经营状况。当时分析人士认为，股票市场个股价格波动是各自独立的，并不是相互关联的。个股的波动取决于各自公司的经营状况，以及股票市场中投资者们的看法，个股的波动取决于各自公司。这种流于表面的现象的分析在当时的情况下应该是很正常的。而查尔斯•道伟大之处在于，他发现了股票市场中个股价格波动的背后，实际上总有市场整体趋势的变化隐藏其中，从而从两个方面揭示出了股票价格运动的本质。一方面，股票价格运动的背后原因来自于宏观经济周期；另一方面，股票价格的主要运动原因是股票价格相对其内在价值的调整。道氏理论所揭示的这两方面内容，正是道氏理论其科学性所在。
道氏理论所揭示的证券价格运动本质的两方面的内容，一方面内容所阐述的股票平均价格指数的三种运动及其原则，被后来的技术分析采用，并经过错误的改造后形成了现在的技术分析短线理论。另一方面的内容所指出的股票价格与内在价值之间的本质关系，后来成为基本面分析理论、价值投资理论的核心内容。而且道氏理论是第一个阐述证券价格运动的分析理论。
综上所述，道氏理论当仁不让地成为证券分析理论的开山鼻祖。虽然《证券分析》中的价值投资理论并没有说明自己的观点来自于道氏理论，但是道氏理论确实更早更全面的提出了价值投资理论的核心观点，他比价值投资理论提出此观点早了30年。
第二位重要人物是本杰明•格雷厄姆。他被称为“华尔街教父”，又被称为“现代价值投资理论的奠基人”。他的主要作品《证券分析》被称为“投资圣经”，是基本面分析理论的根基理论。其理论的实践者，他的学生沃伦•巴菲特被称为股神，是目前为止世界最成功的交易大师之一。格雷厄母的《证券分析》的价值投资理论，直到今天也未做过大的改动。
第三位重要人物是理查德•沙巴克。这个人并不像前两位那样被大家所熟悉，起码对于我来说是这样的。很多人都认为查尔斯•道是技术分析理论的鼻祖，但道氏理论的核心内容与主要的技术分析理论《股市趋势技术分析》以及《艾略特波浪理论》这两个形态理论的核心内容是相悖的。道氏理论的核心内容是平均股票价格指数的三种运动。其中只有主要运动是有规律可循的，是可以认识并可以预测的，而次级运动和日间波动则由于随机性和偶然性太强，是没有规律可循的，是不可认识不可预测的。
道氏理论所定义的趋势是指主要运动的势头和方向，而次级运动和日间波动是不能称之为趋势的。另外，道氏理论并没有强调只看价格运动图表进行分析，道氏理论涉及到股票的价格与价值之间的关系，指出了价值决定价格，而价格终归要回归价值这些内涵价值规律的思想。而现在技术分析理论不但把所有的价格运动周期长线、中线、短线都称之为趋势，而且强调了技术分析只考虑市场本身的反映，而不考虑价格图表以外的任何因素。
这些内容无论在《股市趋势 技术分析》还是在《艾略特波浪理论》中都没有找到其根源。通过不断的寻找，终于找到了理查德•沙巴克，以及他1932年出版的《技术分析与股市盈利预测》。所有的谜团解开了，正是这本书定义了所有技术分析短线理论的主要内容。他把主要运动、次级运动和日间波动，重新定义为主要趋势、中期趋势和微小趋势。被查尔斯•道确定的只有主要运动是有规律可循的，可认识的和可预测的，而次级运动和日常波动由于随机性和偶然性太强，是无规律可循，不可认识和不可预测的这些核心原则，修改为所有的周期运动包括主要趋势（主要运动）、次级趋势（次级运动）和微小趋势（日间波动）都是有规律可循的，都是可以通过图表形态而认识，并可以通过图表形态进行预测。
理查德•沙巴克彻底背离了道氏理论的核心原则，这个核心原则就是只根据有规律可循的主要运动去进行长线投资和交易，而不去进行短线的交易。在《道氏理论》日间波动一章，“依据一天的平均股价指数运动来进行推论，几乎肯定得出误导性结论。交易者用这种方法得出结论，只能是猜测而已。并非是对道氏理论的恰当应用，尽管他们会将自己的错误归于道氏理论。威廉•汉密尔顿宣称：‘股票市场价格的日间波动是没有逻辑性的。’……道氏理论一般是不理会单日的价格波动的。”理查德•沙巴克彻底背离了这个原则，把技术分析引向了短线交易的错误道路，他被称为“现代技术分析之父”。
以上三位关键人物以及他们的代表作，在证券分析理论的发展历史中都起着关键的作用。后世的其他理论都可以在他们三人的理论中找出自己的出处和根据。他们三人的理论指导并影响着绝大多数投资者和交易者，他们的理论代表着证券分析理论的主要脉络。
查尔斯•道开创了证券分析理论，并由其追随者威廉•汉蜜尔顿和罗伯特•雷亚加以完善，其代表作《道氏理论》《股市晴雨表》。之后由此理论体系产生了两个证券分析理论分支，一个是基本面分析理论，由本杰明•格雷厄姆与戴维•多德开创的价值投资理论，其代表作《证券分析》。在《证券分析》之后的所有基本面分析理论，都可归于格雷厄姆和多德的门下。道氏理论体系产生的另一个分支，是理查德•沙巴克的现代技术分析理论，其代表作《技术分析与股市盈利预测》。理查德•沙巴克开创了技术分析短线理论的先河。之后的所有有关技术分析的短线理论，都可以归到理查德•沙巴克这个“现代技术分析之父”的门下。这就是证券分析理论发展的主要脉络。
