作者：宋雪涛团队
9月第1周各类资产表现：
9月第1周，美股三大指数普遍下跌。Wind全A下跌0.74%，日均成交额下降至7835.5亿元。30个一级行业中有9个实现上涨，国防军工、煤炭和石油石化表现相对靠前；医药、电新和传媒表现靠后。信用债指数下跌0.29%，国债指数下跌0.46%。
广告权益
9 月第 1 周，Wind 全 A 的风险溢价在略高于【中性】水平位置（中位数上 0.5 倍标 准差，64%分位）。沪深 300 的风险溢价维持 73%分位，上证 50 的风险溢价下降至 63%分位，中盘股（中证 500）的风险溢价下降至 39%分位。
金融、周期、成长、消费的风险溢价为 56%、40%、76%、78%分位。9 月第 1 周，各风格股拥挤度都继续下降。
9 月第 1 周，30 个一级行业的平均拥挤度下降至 35%分位。当前拥挤度最高的为非银 行金融、房地产和纺织服装。传媒、医药和消费者服务的拥挤度最低。
广告债券
9 月第 1 周，跨月流动性需求高峰过去，流动性溢价下降至 48%分位，目前中性偏宽 松。市场对未来流动性收紧的预期回升至略高于中性（59%分位），期限价差维持 17%分 位，短端利率债的赔率仍低；信用溢价上升至 40%分位，信用债赔率中性。
利率债的短期交易拥挤度下降至 65%分位，信用债的短期交易拥挤度下降至 54%分位。可转债的短期交易拥挤度下降至 30%分位。
商品
能源品：9 月第 1 周，布油上涨 1.63%至 90.44 美元/桶，OPEC 延长减产带来的供给 溢价推动油价淡季上涨。原油的交易拥挤度上升至 73%分位。美国石油总储备上升 0.07%， 其中战略储备上升 0.23%。
基本金属：9 月第 1 周，金属价格涨跌不一。金铜比处在中性偏高位置，油铜比处在中性位置，铜价对金融属性定价偏悲 观，对商品属性定价中性。
贵金属：伦敦金现货价格下跌 1.13%。COMEX 黄金的非商业持仓拥挤度上升至 27%分 位，投机情绪开始恢复。现货黄金 ETF 周均持仓量下降 0.22%，黄金的短期交易拥挤度上 升至 28%，交易上的吸引力仍然存在。
汇率
9 月第 1 周，美元指数上涨 0.76%，收于 105.07。在岸美元流动性溢价下降至 26%分 位，离岸美元流动性溢价上升至 74%分位。
离岸人民币汇率止贬企稳，上升 1.07%至 7.345，中美实际利差的历史分位数仍低于 中性，人民币赔率目前没有明显吸引力。
海外
9 月第 1 周，10Y 美债名义利率上升 8bps 至 4.26%，10Y 美债实际利率上升 1bp 至 1.93%，10 年期盈亏平衡通胀预期上升至 2.33%。美国 10 年-2 年期限利差倒挂幅度扩大 3bps 至 72bps。
9 月第 1 周，美股三大指数普遍下跌。道琼斯下跌 0.75%、标普 500 下跌 1.29%，纳 斯达克下跌 1.93%。标普 500 的风险溢价维持 38%分位，纳斯达克的风险溢价下降至 17% 分位，道琼斯维持 18%分位，美股整体赔率偏低。美国信用溢价维持 25%分位，投机级信 用溢价维持 21%分位，投资级信用溢价维持 30%分位。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。
本文源自券商研报精选
