摘要：
1.7月经济数据显示国内需求有待提升，市场关注焦点集中于逆周期调节政策。
2.央行非对称降息超出市场预期，有助于降低存贷利率水平，利好经济增长。
3.证监会对A股投资者关注重点逐一回应，有助于提振市场情绪，对市场筑底过程保持耐心。
4.当前经济数据尚无法反映政策发力的效果，静待稳增长政策带动港股企业盈利修复。
5.美股流动性环境趋于好转，但穆迪下调美国银行评级、美国就业市场增长放缓，对美股持中性观点。
6.货币政策稳中偏松利好短期债市，但化债、房地产、活跃资本市场等方面的政策动向仍需关注。
7.市场对美国银行业风险的关注度重新上升，金价短期波动较大。
一、宏观聚焦
关注要点一：7月经济数据显示内需有待提升
7月经济数据显示国内需求仍有待提升。生产方面，7月工业增加值同比增长3.7%，低于上个月的4.4%；需求方面，7月社会消费品零售同比增长2.5%，低于上个月的3.1%；7月固定资产投资累计同比增长3.4%，低于上个月的3.8%，具体来看，房地产、基建、制造业投资增速均放缓。近期商品房销售较低迷，拖累地产投资；基建投资回落或与7月极端天气影响、专项债发行节奏偏慢有关；虽然7月PPI同比降幅已经在收窄，预示企业盈利将好转，但利润回暖向制造业投资的传导通常还需等待一段时间。
外需下滑的背景下，市场关注焦点集中于逆周期调节政策。7月出口同比增速为-14.5%，相比上个月降幅进一步扩大，疲软的外需难以对国内经济增长提供支撑。7月底政治局会议以来，政策在地产、消费、化债、民营经济与外商投资等方面积极布局，上周央行超预期降息也印证了逆周期调节政策开始发力。
关注要点二：央行超预期降息，有助于提振信心
央行非对称降息超出市场预期。降息仅间隔2个月，且MLF降息幅度超出此前几次，降息时间和力度均超市场预期。第二，本次MLF降息幅度大于短期的逆回购利率下调幅度，体现了央行支持实体、减少金融套利的立场。
降息有助于降低存贷利率水平，利好经济增长。由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF基础上加点，MLF利率下调预示着LPR或将跟随调降。最新出炉的8月LPR报价非对称下降，1年期LPR较上月下降10个基点，5年期以上LPR保持不变。同时，存款利率市场化机制决定了存款利率参考LPR利率和10年期国债利率进行调整，有助于降低银行成本，增强金融系统抗风险能力。
二、大类资产观点
A股：对筑底过程保持耐心
央行降息对A股直接利好有限，对市场筑底过程需保持耐心。上周降息表明了货币政策呵护流动性的立场，但对北上资金配置A股的节奏也带来扰动，因此降息对A股的直接利好有限。上周证监会围绕活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，逐一回应投资者关注重点，有助于提振市场情绪。展望后市，A股机会大于风险。7月PPI数据出现企稳回升信号，预示着企业盈利将迎来改善，当前A股主要指数估值均处于历史较低水平，对三季度A股继续持温和看多观点。在市场风格层面，PPI筑底回升有利于带动企业补库存，顺周期的大盘价值风格相对占优。
港股：静待盈利与风险偏好修复
受近期经济数据不及预期的影响，港股走势偏弱。当前经济数据尚无法反映近期政策发力的效果，但港股估值已处于底部区间，可静待政策带动企业盈利修复，美联储加息预期减弱有助于港股流动性和风险偏好改善，对三季度港股持温和看多的观点。
美股：流动性边际好转，但经济前景承压
美国通胀处于缓慢降温通道，有助于美股流动性环境好转，但穆迪下调美国银行评级、美国就业市场再次出现增长放缓迹象，对经济增长放缓的担忧给美股带来一定压制。总体而言，对三季度美股维持中性观点。
债券：宽货币利好短期债市，但仍需关注稳增长政策动向
伴随央行超预期降息，10年期国债收益率已向下突破2.6%的阻力位置，利率波动中枢下移，近期公布的二季度货币政策执行报告确立了下一阶段货币政策稳中偏松的取向，资金面对债市将提供支撑。不过投资者也在密切关注化债、房地产因城施策、活跃资本市场等方面的政策动向，后续随着市场风险偏好回升，债市波动或加大。对三季度利率债持中性观点。
黄金：多空因素交织
近期市场对美国银行业风险的关注度重新上升，金价波动较大。美联储本轮加息周期临近结束，加息对黄金市场的压制将逐步缓解，美国经济短期内仍有韧性，但能否软着陆还有较大不确定性。黄金市场多空因素交织，对三季度黄金维持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国通胀继续运行在缓慢降温通道，美联储紧缩周期临近终点，但美联储内部仍存在不同声音。欧元区通胀压力支持欧央行继续加息，但经济基本面对欧元的支撑不足。日元仍将跟随美元指数小幅波动。维持三季度美元中性、欧元中性、日元中性观点。
2023年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2023年8月18日
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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