核心观点
盘面分析
外有美公布的经济数据依旧超预期，CPI及核心CPI连续回升，通胀压力有增无减，市场对美联储何时加息争议较大，美元继续保持强势，内有央行宣布降准0.25个百分点，人民币兑美元汇率走强，内外因素交织，本周大盘走出了冲高回落走势。最终，全周大盘以上涨0.03%收盘，创业板下跌2.29%，沪深两市总成交量较前一周减少约7%，这表明A股市场难走强，场外资金观望为主，场内资金活跃度降低，市场“围城”效应不强，市场信心不足，情绪较为低迷。
量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化有所加大，市场热点不持续，盘中转换较快，追高易套，杀跌易损，市场没有持续的赚钱效应。本周五，沪深京三市有32家个股涨停，3家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有36家，1家个股跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有5家，有108家个股涨幅超过5%，有64家个股跌幅超过5%。
由于市场低迷，赚钱效应不足，机构资金防御为主，调仓力度有所增大，本周涨幅较好的为医药、石油、食品饮料、商业连锁、汽车、煤炭、有色、钢铁、电力、银行等周期产业，跌幅居前的为软件开发、互联网、保险、5G概念、电子、新能源、军工、机械等高新产业。量能难以释放，结构分化较大，热点难以持续，赚钱效应不高，亏钱效应依旧，大盘波动减小，“二八”与“八二”现象不断转换，是本周盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，本周大盘走出冲高回落走势，3150点上方压力较为明显，盘中每一次冲高都无功而返，以次低点报收，并呈价涨量缩的态势（沪市价涨量缩，深市价跌量缩）。5周线失而复得，3150点得而复失，价跌量缩的量价关系，短线大盘盘中还有回调压力，但周K线的“指南针”及周线的“平底线”，短线大盘有反弹要求。
日线技术指标显示，本周五大盘高开之后，盘中一度冲高，午后盘中大幅回落，尾盘收复部分失地，以次低点收盘，并呈价跌量增的态势，除5日线外，其它均线空头排列，5日线、10日线及20日线失守，价跌量增的量价关系，加之K线组合的阴包阳式“穿头破脚”，“三角形整理”后大盘选择向下，短线大盘盘中还有回调压力。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉，30分钟K线组合是标准的“平底线”，短线大盘盘中有反弹要求，但60分钟MACD指标的死叉，也将抑制大盘盘中反弹空间。
上证50价跌量增，5日线及20日线失守，10日线、30日线及60日线得而复失，价跌量增的量价关系，K线组合的阴包阳式“穿头破脚”线形态，日线MACD指标的即将死叉，短线盘中还有回调压力。
科创50价涨量增，5日线反压，所有均线空头排列，价涨量增的量价关系，加之K线组合的阳包阴式“穿头破脚”，短线有望走出反弹走势。
创业板价跌量增，所有均线空头排列，5日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中有回调要求，但K线组合为“指南针”，日线MACD指标及SKD指标的继续底背离，30分钟MACD指标的连续底背离，短线有望走出较为强劲的反弹走势。
综合技术分析，我们认为，3150点上方压力较为明显，3100点对大盘也形成支撑，在量能难以有效释放之际，在创业板率先破位并盘中跌破2000点整数关口之际，短线大盘盘中回调压力加大，但科创板、创业板也发出了技术性反弹信号，制约了大盘盘中回调空间，各主要宽基指数的结构分化走势，让大盘处在上下两难的态势，量能的释放将是打破纠结走势的关键性要素。
基本面分析
本周，我国与美国双双公布了8月经济数据，数据显示，8月我国与美国的经济数据皆好于市场预期，尤其是我国的经济数据远远好于市场预期，呈现出探底回升态势。
国内：我国8月规模以上工业增加值同比上涨4.5%，较7月大幅回升0.8个百分点，高于市场一致预期0.3个百分点；社会消费品零售总额同比上涨4.6%，较7月大幅回升2.1个百分点，高于市场一致预期1.1个百分点；1-8月固定资产投资累计同比3.2%，虽受房地产拖累，低于7月0.2个百分点，但好于市场一致预期0.2个百分点。
美国：美8月核心CPI同比4.3%，符合预期，较7月回落0.4个百分点，8月CPI同比3.7%，高于预期，较7月回升0.5个百分点，8月美国零售销售额环比增长0.6%，高于市场普遍预期，美需求端仍好于市场预期。
那么，如何理解中国与美国经济数据的双重超预期？我们的观点是：美通胀回升主要来源于能源和服务的价格反弹，不能排除继续加息的可能；我国经济数据出现边际向好，好于市场预期，但仍为结构改善，信心铸成非一日之功，后续国内经济增长持续与否，取决于货币政策及财政政策是否仍会继续发力。
其一、从美公布的经济数据看，核心CPI之所以较7月回落0.4个百分点，主要贡献源于住房价格环比降至0.3%，为年内低点，高基数是住房价格走弱的关键，美住房指数连续第40个月上升，美成屋销售的降幅在收窄，房价增速也已在筑底，回升是大势所趋，加之服务价格仍维持韧性，继续居高难下，核心CPI能否继续回落还有不确定性。美8月CPI高于市场预期，主要来自于国际油价的快速反弹，从CPI环比看，油价为8月CPI环比贡献了五成以上涨幅。
在美高利率、信贷收紧的情况下，美核心CPI数据较前值回落但符合市场预期，CPI连续两个月保持回升态势，且远高于美联储设定的2%长期目标，意味着美经济仍具一定的韧性，美通胀压力依旧较大。我们的观点是，核心CPI的下行有望减轻美联储加息压力，但大国博弈及抑制通胀势头，又让美联储货币政策难掉头，美联储9月或11月有望加息25个BP，其后美联储政策有望进入“观察期”。
其二、从国内公布的8月经济数据看，8月经济出现了明显的边际向好、结构改善迹象。规模以上工业增加值、服务业生产指数、社零总额都出现了不同幅度的增速加快，相较7月数据低于预期的较大幅度下滑，8月多项经济数据的大幅反弹可窥见一斑，中上游制造业的复苏，制造业企业的投资回升，是8月经济数据远好于市场预期的关键。
无论是8月制造业PMI各分类指数的环比回升，还是PPI各主要分类指数跌幅持续大幅收窄，乃至8月规模以上工业增加值的大幅上行，都主要源于制造业企业去库存后补库存的投资，如在固定资产投资中，基础设施投资同比增长6.4%，制造业投资增长5.9%，但房地产开发投资下降8.8%，在三大产业中，第二产业的数据最优，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%。
从已公布的8月经济数据看，目前需求端拉动供给的经济复苏态势并不明显，无论是8月的CPI，还是8月的社会零售总额，同比及环比回升的势头不及供给端，房地产无论是投资，还是销售面积及销售额，1—8月继续处于持续回落态势，必选消费及餐饮增速低于市场预期，其中餐饮8月同比增速甚至还出现了下滑，需求不旺仍是经济结构改善，但难以全面复苏的关键性因素。
对于未来的经济，我们的观点是，在稳增长政策不断加力下，在工业品价格回升的背景下，制造业边际改善的势头会更为明显，制造业中上游投资有望保持继续回升势头，尽管需求端仍不及预期，但随着稳增长、稳就业、促消费的政策相继落地，刺激房地产政策的实施，需求端也会出现边际改善，我国经济的韧性和稳定性将得到体现，供给端的复苏终会传导至需求端，我们的观点不变，消费端的“最后一公里”将被打通。
操作策略
国外的不确定性因素有望转为确定性，美元继续上升的势头有望放缓，国内经济复苏的势头已现，政策发力依旧不断，人民币兑美元的贬值压力有望缓解。“经济底”已现，A股走出盘底格局是大势所趋。但我们要强调的是，市场信心铸成非一日之功，A股“市场底”的构筑也非一日之行，从央行宣布降准0.25个BP，A股再度走出高开低走走势就足以说明，“以时间换空间”还是A股运行的主要方式，A股到了既比信心、又比耐心的时候了。
我们的观点不变，在量能难以有效释放之际，大盘向上突破不现实，绕3150点的区间震荡还是大盘主要运行态势，在大盘区间震荡中，围绕着经济、围绕着政策、围绕着事件等结构行情会层出不穷，拨开迷雾，把握难得的结构投资机会正当时，下周大盘有望走出反弹走势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、军工、新能源汽车、有色、化工材料、TMT底部股、智能制造、建材及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位运行股。
本文源自券商研报精选
