深度 独立 穿透
从头越雄关漫道真如铁，从头越！作者：徐勇编辑：蒙多风品：令煜来源：首财——首条财经研究院2023，春来到！继春节档大片爆火，游戏市场也迎来开门红2月7日，SensorTower发布1月中国手游发行商全球收入排行榜：41个中国厂商入围TOP100，合计吸金约22亿美元。
端游亦传捷报春节期间，多款游戏创单日流水新高以盛趣游戏为例，《彩虹岛》流水同比增长约120%；《新热血英豪》流水增长25%，日活增长40%久违的暖意回来了，也必须回来了截止2月9日，据不完全统计，已有29家A股游戏公司发布2022年业绩预告。
其中18家预亏，占比62%，9家由盈转亏；3家预增，4家由亏转盈1从“买买买”到”卸包袱” 游戏龙头这样诞生回望2022，算得游戏业艰难一年消费不振、版号发放量减少、行业洗牌加剧，甚至一些老炮企业也遗憾业绩变脸。
以盛趣游戏母公司世纪华通为例，2022年预亏达60亿到80亿，不仅将创下上市12年以来首亏纪录，且亏额亦或超2019至2021三年净利之和，堪称一把“梭哈”、“一朝回到三年前”2月7日，网上有消息称，动视暴雪已找到中国区新代理，疑似盛趣游戏。
2月8日，世纪华通回应媒体称，相关消息不实虽是假消息，舆论关切度也能理解，毕竟上述大亏变脸过后、商誉卸包袱过后，2023靠啥让业绩支棱起来，世纪华通急需给外界一个答案披露信息看，2022年大亏首先源于商誉大额减值。
世纪华通公告称，2022年暂估商誉减值金额为45亿元至60亿元此外还对部分被投公司及其他资产大额计提如加上期内变动的公允价值损益，世纪华通2022年预估的减值金额合计将达63亿元至83亿元巨额商誉从何而来？又为何此时大笔减值？
追问之前，需先了解何为商誉简单说即企业合并过程中，购买方投资成本超过被合并方净资产公允价值的差额聚焦世纪华通，可以说溢价收购让其跻身A股游戏龙头，也给其埋下商誉减值祸根，成败皆萧何遥想12年前，世纪华通初登深交所时，还是一家汽车零部件厂商。
业务丝毫不与游戏沾边，服务客户主要为上海贝洱、延锋伟世通等汽车零部件一级配套商随着原有业务增长乏力，公司有了转型念头经过一番筹划，世纪华通于2014年收购七酷、天游两家游戏公司，正式跨界转型为游戏公司有媒体统计，本次收购共形成商誉15.03亿元，其中收购七酷形成商誉7.44亿元，收购天游为7.59亿元。
2018年，尝到甜头的世纪华通再度出手，收购知名游戏公司点点互动后者作为一家专注游戏研发与发行的全球化娱乐公司，在游戏出海方面经验丰富据悉，世纪华通收购点点开曼、点点北京的交易金额合计达69.39亿元其中，收购点点开曼形成商誉52.04亿元，收购点点北京为391.77万元。
两次收购完成后，世纪华通业务版图迅速扩张，俨然业界一匹黑马然账面也累积了大额商誉，截至2018年三季度末，世纪华通商誉金额高达74.64亿元，约占同期公司总资产46.23%2019年，世纪华通再度完成“惊天”收购，以298亿元收购盛趣游戏。
后者前身是盛大游戏，是中国网络游戏开创者，曾先后推出和运营过《热血传奇》《传奇世界》《泡泡堂》《龙之谷》《最终幻想14》 等70多款精品游戏 ，注册用户超22亿 由于盛趣游戏体量、名气太大，本次收购也引发舆论关注。
值得一提的是，得益于世纪华通大股东2015年参与了标的的私有化收购，故而该笔交易也属同一控制人名下企业合并按照相关规定，同一控制人名下的企业合并不会给收购方带来额外商誉不过，由于盛趣游戏自身存在较大商誉，世纪华通账面商誉亦再度攀升。
世纪华通2019年中报显示，公司彼时商誉达153.02亿元，较2018年三季%。
一番买买买，世纪华通成功跻身A股游戏公司龙头行列。目前旗下产品覆盖全球200多个国家和地区，拥有超30亿游戏注册用户。
2从不减到大减 盈利40亿VS业绩失速 王佶食言？玩味在于，虽商誉压身，世纪华通此前鲜有减值处理早在2021年11月，就曾有投资者提问“公司商誉减值测试每年竟然不减值，贵公司聘请的中介机构是否公允？是否存在财务虚假？”。
彼时，世纪华通董秘否认了虚假情形，并列出营利双增数据，表示近百款产品持续贡献收益而随着此次商誉大额减值，投资者对于其此前的处理方法再度发出质疑，公司的会计处理是否严谨？抑或是背后藏着猫腻？为了打消质疑与猜想，世纪华通CEO王佶发文称，商誉减值作为一种财务处理方式，在全球资本市场都是常见情况。
尽管账面上看，商誉减值短期内会造成业绩亏损，但并不意味着公司的基本面发生了重大变化王佶强调，商誉减值既不会影响公司的实际盈利能力和现金流，也不会对偿债能力造成影响其把商誉计提减值，称作是一次主动“跨越艰险”，有助于公司排除万难，更利于聚焦核心业务，增强市场信心。
2023年7月25日上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
的确，卸下包袱才能轻松上阵鉴于一经确定、不得转回的原则，世纪华通上述商誉减值是在为过往买单，并不影响当下经营，也不代表未来然而，毕竟带来了业绩大变脸行业分析师于盛梅表示，计提减值准备往往意味着可收回金额已低于账面价值，是上市公司顺应变化而进行的财务跟进，既体现谨慎性原则，也有利风险释放。
只是过于大额计提操作，易引发财务洗澡质疑聚焦世纪华通，减值测试过程如何、计提金额是否准确等，都需向外界展示清楚更深一度看，有了前车之鉴，市场是否仍有担忧：即使上述减值后，商誉仍有百亿上下，大额减值后续是否还会上演？王佶所言的“轻身跃、过重山、奔向增长”又是否过于乐观、靠啥实现？
不算多苛求遥想2019年，王佶接受媒体采访时曾表示，比起激增的商誉金额，更在乎更关注企业本身规模和盈利增长彼时，谈及溢价收购累积的大额商誉，王佶称“收购盛大之后，公司每年盈利会在40亿以上，用这样高的一个利润去对抗100亿的商誉，我们觉得问题还不是很大。
”然从实际业绩走势看，王佶还是过多乐观了：2019年至2021年，企业营收149.90亿元、149.83亿元、.29亿元，同比增速分别为17.30%、2.00%、-7.03%；净利22.85亿元、29.46亿元、23.27亿元，同比增速69.77%、28.92%、-21.03%。
不难发现，除收购盛趣游戏的当年（2019年），世纪华通营净大幅增长，但也没达到
公司Q1、H1、Q3营收分别为35.20亿元、64.51亿元、91.42亿元，同比分别下滑11.92%、11.75%、15.24%；归母净利2.09亿元、4.86亿元、6.90亿元，同比分别下滑64.29%、80.18%、74.72%。
行业分析师郭兴表示，结合世纪华通近年整体业绩表现，公司迟迟不对大额商誉减值，或许也考虑到减值对自身业绩的不良影响去年四季度以来，随着国内游戏市场回暖，疫情等不利因素消散，世纪华通也迎来业绩“洗澡”的恰当时机。
3从外延到内生 能否无惧高额商誉一定意义上说，商誉减值是企业替未来买单那么，投资者与其纠结大额减值，不如关注公司的盈利能力、业务能力如何这才是价值根本，也是未来商誉走向的重要决定因素深入到业务层面，游戏业务收入下滑不可不察。
2021年中报显示，公司移动网络游戏、PC端网络游戏、网页网络游戏收入合计61.72亿元，占总营收比84.43%到2022年6月底，上述收入降至51.27亿元，占总营收比79.49%追其原因，政策监管抬高行业门槛、加剧洗牌都不得不提。
随着新闻出版总署亮明游戏监管标准，提出新游戏版号审批要倾向精品游戏的要求创新与打造精品成为厂商们发展共识聚焦世纪华通，2019年至2021年研发费分别为13.30亿元、14.96亿元、19.66亿元，同比增速28.68%、12.49%、31.40%。
同期，三七互娱为8.20亿元、11.13亿元、12.50亿元，同比增速分别为52.57%、35.63%、12.37%不难发现，世纪华通研发投入上要领先同行行业分析师刘俊群表示，外延内生并举，是世纪华通快速跻身行业龙头的关键。
随着政策导向变化、流量红利消退，市场从增量开拓已转入存量深耕大规模的买买买外延已到尽头，上述商誉暴雷就是一信号世纪华通后续业绩的改善反转，根本还在自身精细化、专业化、特色化的内生力破壁，无论提质增效、还是打造精品、生态协同，高质研发是重要一环。
没错，规模之外，更重质量在首财君看来，商誉高企并非完全坏事，也代表了企业发展活力、信心、张性但如何把这把双刃剑用好，考验管理层综合治理水平资金之外，唯有管理、技术、人才、战略、渠道等多维赋能，整体提升并购企业运营效率、质量，形成业务协同、生态合力，做到真正的即大又强、即快又优，才会达成规模效应。
盈利能力自然水涨船高，自然无惧高额商誉4轻身跃、过重山、奔向增长 2023破壁进行时一切过往，皆为序章在中经传媒智库专家，资深TMT产业评论人张书乐看来，游戏公司只要新生一个爆款，风险就会消散基于此，握有多款经典游戏IP，且锐意研发创新的世纪华通，显然拥有应对风险的能力。
确实，游戏业从不缺奇迹从世纪华通的华丽跨界转型看，王佶也善于把握机遇、创造奇迹比如元宇宙世纪华通曾于2021年4月在Roblox平台推出一款《闪耀小镇》，截至2021年底总用户数已超1亿王佶表示，该游戏是“国内最大的元宇宙游戏”，且目前已实现盈利。
此外，世纪华通还拥有《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇世界》、《彩虹岛》、《英雄年代》、《风云》、《神无月》等经典IP，生命周期长、用户粘性高，能持续为公司带来稳定收入同时，世纪华通还与众多国际知名厂商建立合作关系，成为《最终幻想14》、《冒险岛》、《永恒之塔》等运营商。
值得一提的是，今年春节期间，《冒险岛》流水同比增长80%，日活跃同比提升30%，为公司带来可观收益上升到行业视角，2023年1月17日，国家新闻出版署官网2023年首批次发布的88个游戏版号，重燃了厂商信心、资本信心。
对持续加码研发的世纪华通而言，显然是重大利好国外市场方面，世纪华通去年底推出的《Frozen City》亦成热门游戏预估下载量累计已超450万次，预估日流水达200万元左右看似爆发，实则蓄力使然借助旗下点点互动的全球研运优势，世纪华通面向海外市场推出了《辐射避难所：Online》《小森生活》以及《龙之谷手游》《血族》等优秀产品。
除了加大海外游戏研发，产品市场宣发的投入强度，以及研发团队储备布局也在跟进无需赘言，世纪华通不缺先发优势，王佶的“轻身跃、过重山、2023奔向增长”不缺逻辑基础、不缺期许只是，能否将上述优势、期许，化成市场胜势、实锤业绩，仍需打个问号。
还是以海外市场为例虽有上述诸多努力，可2019年至2021年公司外销营收分别为58.34亿元、56.60亿元、56.84亿元，增长瓶颈隐隐可见实际上，无论海外还是国内，行业竞争日益内核高阶、市场从不缺选择者。
想要2023年真正轻身跃、过重山、奔向增长，还需更多精准度、精细化、专业化、特色化破壁，规模效应、稳健核心盈利力破题世纪华通、王佶做好准备了么？本文为首财原创
股盾网团队根据『证券法』及最高人民法院『关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定』等司法解释规定，正在办理该上市公司涉嫌违法违规对投资者造成损失案件，详请可关注股盾网了解。
