股市如同一场交易买卖的平衡游戏，买卖交易一直保持着等量的状态。然而，为什么股市会涨会跌？为什么会出现牛市和熊市？其实，这是由市场上的一部分人所引起的不平衡。比如，原本在牛市中一直看涨的大资金在泡沫区间开始大规模抛售，转变成了超级空头。而原本看跌的机构在低估值区间开始买入，成为多头。在股市中不存在真正的多头和空头。当你买入股票时，你是多头；当你卖出股票时，你就是空头。牛市和熊市的底牌其实是多空转变的意愿，而这个意愿的重要部分就是散户。散户在A股市场中占据很高的比例，交易金额中约有1/3来自于散户。同时，市场情绪主要也受到散户的影响，主力资金会根据散户的情绪行动。当散户情绪高涨时，主力资金就会借机推高股价，然后在高位出售给散户。而当散户集体悲观甚至割肉出局时，主力资金就会将散户手中的有利筹码收入囊中。市场的平衡常常被散户的情绪所左右，散户的情绪成为市场多空转变的关键。
市场是一场拔河比赛，左右两边各有100个人，其中大约有30个是散户，70个是主力资金。主力资金又可分为多种类型，包括外资、游资、量化和私募、公募基金以及投资机构、社保基金和保险资金等等。一旦多空天平出现资金的叛变，市场就会向一方倾斜。市场倾斜的原因主要有两个。一是散户情绪，也就是市场上的普通投资者。如果市场上充斥着大量的散户，那么资金就会设法收割，因为没有比散户更容易被收割的了。二是市场的估值合理性，即市场是否存在泡沫，是否有估值修复的机会。这是投资的本质，也是资金决策的根本逻辑。散户情绪和市场估值的变化决定了市场的多空转变。然而，大部分投资者其实已经懂得什么叫做估值。他们知道在高位买入股票风险较高，在低位割肉躺平也不愿意。因此，近年来被收割的股民所占比例并不高，大部分资金的矛头指向的是刚入市的基民。大部分基民还不懂得估值的含义，只知道在过去业绩表现好的时候被收割。
在明牌之后，大资金又开始翻看底牌。2022年4月，上海封城，市场情绪降到冰点。2022年11月，疫情放开前夜，第二次情绪底部出现。2023年10月底，当散户对市场救市失望时，情绪底部已近。市场底部的出现源于政策底和估值底，而情绪则将底部带出。散户的情绪是市场底部的最后一张底牌，而市场底部的出现需要经历一系列的时间和事件。市场的底部不仅仅是政策和估值的影响，还与散户的情绪有关。每一次牛市的尾端，都需要散户冲进市场接盘，否则市场将继续上涨。每一次熊市的尾端，也需要散户割肉，否则市场将持续下跌。许多人问，大资金是如何翻开情绪牌的。其实并不难，只需要来回拉锯和交易，观察散户的反应即可。比如，砸下一根大阴线，观察散户是补仓、躺平还是止损的比例。再比如，拉起一根大阳线，观察散户是追涨、减仓还是持股不动的比例。当市场开始出现追涨杀跌的现象时，情绪基本已到极限，大资金可以开始收割。
散户常常觉得自己是少数派，然而事实上每个投资者都认为自己是聪明人。只有承认自己的渺小，认为自己是笨蛋的投资者才能真正赚钱。对于难以感知情绪的散户来说，判断牛熊的标准就是估值。虽然政策往往无法完全击中市场底部，但估值基本上是准确的。尤其是全市场的估值，如果处于低位，风险要远小于机会，这时就是买入的好时机。既然无法判断市场走势，也无法感知市场情绪，也无法判断政策导向，那就根据估值来判断牛熊。散户需要明白一点，只会输时间不会输钱。也就是说，在低估值区域买入可能会有一段时间不赚钱，但时间一到就会赚钱。因为在低估值时买入，在高估值时卖出，永远不会错。这是市场底层逻辑，相比技术面和基本面等复杂的因素，估值更为简单。个股的估值可能会有坑，会欺骗人，但指数的估值从来不会欺骗人，低估就是低估，高估就是高估。市场一直在高低之间震荡，只是时间周期和幅度不同。
历史上，只要在低估值区间买入并愿意等待的投资者似乎从未真正亏钱过。因为牛熊背后的规律之一就是估值的轮回。这也是散户能够看清的底牌。当上证指数等市场再次回到10倍市盈率区间时，市场的底牌已经摆在散户面前。剩下的，就是等待散户绝望情绪的出现，不知道还要多久。投资是困难的，但也很简单，关键在于你能否理解手中的牌，并按照既定的规则出牌。
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