2015年6月，周鸿祎借一封员工内部信宣布了360回归A股计划。2017年11月，周鸿祎又用在朋友圈感谢员工付出的方式，宣告360回归A股落定。
在过去两年半的时间里，这家巨无霸每靠近A股一步，市场对其猜测便增加一分。借壳还是排队IPO、拆分还是整体上市，估值到底是多少……这些疑问随着11月3日凌晨江南嘉捷（603）的一纸公告，揭开了谜底。
这份重组草案犹如一枚深水炸弹，搅弄着当日的A股市场。11月3日，信息安全板块集体异动，中孚信息（300659）早盘直线拉升8%，卫士通（002268）、绿盟科技（300369）早盘一度涨逾2%；参与360私有化的相关概念股扶摇直上，中信国安（000839）、天业股份（600807）、电广传媒（000917）早盘涨停。
回到这份828页的重组草案本身，周鸿祎时隔6年再次站到上市起跑线上，他的360能给投资者带来什么？等待他的又会是什么？
万众期待的360回归一直以来，市场对于360回归A股有着极高的期待，A股缺乏一线互联网公司概念股，以至于乐视在创业板都获得了极高的估值。
早在2015年12月18日，奇虎360已经与买方团达成最终的私有化协议，买方团将以93亿美元的现金收购奇虎360。2016年7月，360公司宣布完成私有化交易，从美国纽约证券交易所摘牌，A股市场就全力等待着这家除BAT之外的老牌互联网公司回归。
但回归的路径，市场一直有猜测。
2017年3月27日，天津证监局披露360于3月23日与华泰联合证券签订IPO并上市辅导协议，这表明着360在试探IPO的可能性。
与此同时，市场仍然不放过任何一个有重组预期的公司，都把他们列为疑似360借壳上市对象，包括高鸿股份、四川双马、开能环保等都一度成为360的绯闻标的。
比如中葡股份， 2016年就被传将被360借壳，曾于2016年7月做出过一次澄清。而今年7月10日停牌后，市场再次把其捧上360借壳“绯闻榜”，直到10月重组公告公布之前，市场对这家公司都有极高的预期，最终，重组对象不是360。
有趣的是，投资者押注一个接一个的绯闻公司，公司公告确认重组对象不是360，押注其他公司的人就如获至宝。
360官方包括周鸿祎本人，都不得不出面对借壳上市消息做出回应。
在江南嘉捷凌晨公告之前，市场上也认为360完成这一过程时间更长——借壳过程对于360来说当然是越快越好。一般而言，目前借壳案例中最快的需要9个月左右。
一方面是明星私有化财团的巨大压力。根据公开信息中，参与360私有化财团的投资者团队共有42名，包括建设银行、招商银行、中信集团、民生银行等几家银行，还有5家保险企业，分别为平安保险、阳光人寿保险等，以及金砖丝路资本、红杉资本中国。
另一方面周鸿祎也背负着利息压力。根据《第一财经日报》早前报道，把360从美股市场买回来的93亿美元中，除了这些财团的现金，还包括招商银行提供的7年期30亿美元贷款和4亿美元过桥贷款。
其中，30亿美元是靠抵押360位于北京朝阳酒仙桥路的大楼、北京奇虎科技有限公司一系列“360”商标而来。从这个角度来看，老周也是砸锅卖铁凑尽家产为了重新上市，上市速度自然是越快越好。
江南嘉捷今年6月第一次停牌。9月11日晚间，这家公司再次发布继续停牌的公告，称本次重大资产重组的标的资产初步确定为互联网科技、媒体和通信行业的公司——这与360相关业务范围吻合，除此之外，公告信息显示重组券商正是360的上市辅导券商华泰联合证券。
但此时一直停牌，资本无法入场了，现在来看，第一次停牌之前江南嘉捷股价一直下跌，也就是说周鸿祎和江南嘉捷在股价低位完成了交割，从另一角度也说明保密工作做得好，丝毫没有走露风声。
为什么是江南嘉捷？比起360回归A股这一“已知”消息，更让投资者讶异的是，此次360为何选择市值仅仅30亿元左右的江南嘉捷借壳？
从主营业务上来看，江南嘉捷主要生产电梯、自动扶梯，与三六零的信息安全业务毫不相关。其次，在江南嘉捷停牌之时，这家公司的总市值为34.91亿元，与此前市场预期360借壳方体量相去甚远。
众所周知，在“蛇吞象”式的重组上市之中，若借壳方不能很好地与“壳”的体量相匹配，很容易触及“社会公众持股比例低于10%”的退市红线，前有分众传媒，后有顺丰控股，这既是360回归的难点，也是市场推测其“壳标的”的重要依据。
记者曾以360安全业务1500亿元的估值上限计算，估算奇虎360选择壳的市值要在150亿至257亿之间。
不过，在此次重组中三六零的估值仅为504亿元，不仅低于Qihoo 360私有化之时的价格，也要低于市场对其千亿估值的预期，因之装入市值仅为34亿元的江南嘉捷“绰绰有余”，其估值修复完全可以交给二级市场来完成。
一位投行人士表示，三六零504亿的估值并不能说他对比之前市场猜测是折价或者偏低，三六零的股东看的是后期二级市场表现，复牌后的股价才是他的身价，
现在股本扩的足够大，未来二级市场价格更高。
重组方案显示，在此次交易完成之后，江南嘉捷总股本达到67.6亿股，按照停牌前8.79元/股价格计算，江南嘉捷市值已达594.2亿。那么在未来，该公司市值能冲多高？
有分析人士指出，A股目前互联网公司加权平均市盈率为85倍。如果按照80倍市盈率计算，以最近承诺的3年年均约30亿元净利润计算。那么360的估值预计在2400亿元左右，未来或将有12个左右的涨停板。
此外，根据本次重组的锁定期承诺，江南嘉捷原股东金志峰、金祖铭与周鸿祎、奇信志成、天津众信的股票锁定期均为36个月。在重组完成后两年，若三六零业绩承诺顺利完成，那么参与三六零私有化的财务投资者所持60%股份可以解禁。数据显示，这部分首批解禁的股票数量将超过10亿股，届时可能有巨大抛压。
如何兑现利润承诺？360 从大众视野里消失已经 2 年有余，在今年年中刷屏的那篇《人民想念周鸿祎》和《致想
那段时间 360 给外人的印象是过去的 PC 端市场下滑，移动端布局不如猎豹、腾讯等新玩家，
作为一家美股公司股价不断下滑，周鸿祎一气之下宣布了私有化。
然后，就没有然后了……2 年多的时间里，曾经喜欢四处登台演讲，经常东骂西喷，在中国互联网圈搅起战争的教主周鸿祎再没说过什么金句和狠话。
根据极光大数据 2017Q3 的报告，Top 50。
”挤进榜单。
所以……老周这是想回 A 股割一波韭菜走人嘛？
然而事情并没有这么简单，因为 360 股东短期内是不能套现离场的。
在《江南嘉捷电梯股份有限公司收购报告书摘要》里写到，这一次的借壳上市是有对赌的。在对赌完成之前，360 全体原股东不得转让或委托他人管理其持有的股票。
而对赌的条件是这样：360 在 2017 年、2018 年、2019 年三年内实现分别不低于 22 亿元、29 亿元、38 亿元的净利润（扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润）。
然而，360 想要达到这个目标似乎并不困难。因为同样在这份报告书里显示，360 过去三年的净利润在不断增长。今年 1—6 月净利润已经达到了 9.95 亿人民币，可以说 2017 年的目标只要稍微努努力就能完成——这还是在 360 依然保持静默，几乎没有进行任何大规模宣传（出来打嘴炮）的情况下达到的业绩。
360 的利润究竟在哪里呢？其实就在 360 的首页明晃晃的挂着，只是很多人可能已经有很多年没有上过 360 的首页了。
360 的第一款硬件是在 2013 年发布的，那是一个 WIFI 还不是遍地都是的年份，360 发布了一款随身 WIFI
——在电脑有网的情况下，可以把电脑的网共享成一个 WIFI 信号。
现在看起来这十分鸡肋，但回溯过往数据，这款产品当年应该就卖出去 500 万台。而这，开启了 360 作为一家软件公司在硬件领域的狂飙。
随后，在同年 360 开辟了360 儿童手表
这个品类，当时 Apple Watch 还要 2 年才发布，Android Wear 也还没上线。智能手表还是极客圈的小众玩具，360 选择儿童、防丢、安全这个场景，可以说比大多数后来的智能手表厂商都要精明。
2014 年，智能路由器开始普及，360 不再力推随身 WIFI，推出了第一款360 安全路由器，内置的“孕妇安全模式”还引起了争议，但后来其他路由器厂商也纷纷跟进。
同年，360 还上线了360 智能摄像机、行车记录仪、智能后视镜等摄像品类的智能硬件。投资 DOLRY 咚咚智能音箱以及智能家居连接平台 BroadLink。
依托 BroadLink 和京东，许多传统家电厂商诸如苏泊尔、美的、康佳的智能型号都能算到 360 的智能家居生态，在 360 商城里也能够买到这些电器。
2015 年，360 安全插线板问世，2016 年，360 投资领普科技，这是一家智能开关创业企业。
近期，周鸿祎还喷过“做全品类人工智能的都是骗子”，但其实 2016 年 360 就做过带有人工智能教育功能的360 儿童机器人。去年，360 还上线了一个二手良品频道
在 360 商城里，你除了能够买到 360 自己生产的、360 投资生产的，还能买到许多奇奇怪怪的东西。比如就算在米家商城里，你买到的车载用品最多也就是香水什么的，但在 360 商城里，你甚至能买到车载灭火器……嗯，这可能也算是安全的一部分吧。
不止卖百货，这些年的风口 360 其实一个不落。
你以为 360 就靠智能硬件赚钱了，其实还不是。就像小米也并非单纯的想把自己变成百货公司一样。小米做了金融，专门给米粉卖理财产品。360 旗下也有好几个金融产品，比如 2015 年上线的你财富就是一个活期、定期、基金、股票于一体的理财 App，而这款 App 获得了 360 的品牌授权。
光是品牌授权还不过瘾，360 还自己做了360 借条、360 贷款神器、360 股票和 360 信用卫士。
更令人惊奇的是，在这个股权众筹几乎已经凉透了的 2017 年，360 还有一个股权众筹平台“360 淘金”
每天都有新标的上线。
不光互金，360 还进军了短视频行业。
在火山、抖音、快手三家打的不可开交的时候，360 默默上线了“快视频”
除了这些，还有什么
，在 360 的首页上甚至有一个十分扎眼的链接是“女装”（不过点进去是个导购网站）……360 的业务真是多到不知哪里去了。
什么？360 做了这么多业务，你怎么都不知道？
是因为 360 真的没宣传啊，你随便把上面的一个名字打到搜索引擎要么只能搜到官网，要么搜到的文章页都是《360 悄悄上线 xx 业务》这样的文章，几乎就没有什么其它的宣传了。
等这回 A 股上市的靴子落地，虽然钱暂时解套不了但嘴解套了，老周应该会舒坦很多吧。
可以预见，这些接踵而来的热点将让周鸿祎和他的公司在未来一段时间内成为市场热议话题。
在11月3日的问询函中，上交所要求江南嘉捷就360公司的商业模式、财务状况及业绩承诺作出进一步说明和解释。这一问询函的回复日期为11月6日之前。
这家占据中国网络安全半壁江山的公司回归A股落定，但未来还有很长的路要走。
刘昱珩／采编
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来源：《解剖360借壳》界面新闻
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《360借壳回归A股》坤鹏论
ce/2017-11-07/2603102.shtml
《你以为360还是家软件公司，其实它的对手早就是小米》
