摘要
▶基金Q3的反转交易：增配价值股，减配成长股。23Q3主动型基金加仓方向：增配价值股，减配成长股。基金整体小幅加仓，股票仓位水平环比+0.3%。大幅增配主板，创业板减配幅度走阔，港股配置比例回升。增配大盘如沪深300、上证50，减配中小板块。增配周期消费，减配成长，央国企配置占比连续五个季度提升。事后看，基金对价值蓝筹的左侧布局加大了净值压力，使得顺周期板块的交易结构过早走向拥挤，后续行情将更复杂，而成长板块拥挤度回落。在“不靠预期，而靠交易”的环境下，推荐投资者关注机构持仓尚在低位，周期率先见底的高端装备/大金融/医药，以及部分材料赛道。
▶产业链配置：基金增配必选消费与基建地产，新能源基金积极调仓，医药基金左侧布局。必选消费产业链增配实配环比+1.6%；基建地产产业链环比+1.9%，有色金属/家电环比+0.9%/+0.3%。三季度新能源车和消费电子产业链环比-2.1%/-1.9%。三季度新能源基金大幅减仓新能源车产业链，加仓基建地产/消费电子，医药类基金增持医药，消费基金增持基建地产。
▶行业配置：增配食品饮料/医药/非银/汽车，减配电力设备/计算机/通信/传媒。基金增配蓝筹方向，必选消费板块配置比例提升最大，其中食品饮料（主因白酒）增持1.45%，医药生物增持+1.09%；大金融板块亦有所提升，非银金融/银行/房地产增持0.80%/0.43%/0.03%；上游材料整体增持，其中煤炭和有色增持+0.33%、0.25%；中游周期同样小幅提升，主要由于基础化工、建筑材料、钢铁分别增持0.46%，0.16%，0.10%；可选消费中汽车增配+0.60%；中游制造配置比例大幅下滑，主因电力设备大幅减配3.48%，机械设备获得小幅增配；TMT配置比例同样大幅下滑，主因计算机/通信/传媒分别减配-1.47%/-0.69%/-0.44%。
▶如何对冲不确定性？新的主线浮出，基金对红利高股息配置整体提升。三季度大金融板块央企配置比例为15.04%，环比变化+2.28%；中游制造/TMT板块央企配置比例分别为9.88%/11.54%，环比变化-2.86%/-2.76%；主要增配央企行业包括石油石化/通信/交运（高股息集中行业），减配计算机/国防军工，港股医药/石油石化明显增配。
▶风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径代表性存在偏差；数据测算误差。
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