自2021年1月高点以来，国内众多价值投资大佬（不论公募、私募、还是网络大V）的业绩都遭遇了沉重的打击，普遍净值回撤超过40%，腰斩的也比比皆是。作为基金持有人（或者大V的跟投者），是否应该理解和接受这样的投资结果，并继续坚定的长期持有？
最近有不少文章在解释这种现象的合理性，认为过去三年只是刚好碰上了价值投资风格的低谷期，只要坚持，就一定会重新迎来价值投资的高光时刻！这种表述有一定道理，毕竟这几年大盘整体处于下行趋势，从资本市场周期看，绝大部分股票类基金其实都可能符合上述“否极泰来”的逻辑。但我们探讨的重点其实是价值投资（即“选择极少数优秀的上市公司并长期持有”这样一种投资方式）是否值得在中国这样的资本市场环境下长期坚守的问题。
下面从三个角度进行分析和探讨:
一、从投资结果看:巴菲特60多年的投资业绩里，按照他自己的统计口径，仅有两年是负收益，分别是2001年的-6.2%，以及2008年的-9.6%。即使单纯看伯克希尔的股价，最近几十年里，也从未出现连续两年负收益，而且只有2008年金融危机时出现过三年持有收益亏损（约-6%）的情况，其他年份即使出现负收益都会在第二年重新创新高。这就是股神巴菲特带给他的价值投资信徒们的持有收益体验！而国内的众多价值投资代表产品，不仅连续三年出现年度亏损，三年累计亏损超过40%，而且有些年份亏损幅度还大于业绩基准沪深300指数！所以仅从结果对比，国内的“价值投资”确实很难让人像对待股神的那个“价值投资”一样去坚守！
二、从适合土壤看:股神巴菲特自己说过，他之所以投资这么成功，最重要的首先不是他自己有多厉害，而是因为他出生在美国（或许是过去几十年全世界最适合价值投资的沃土）。一套投资方法是否能够开花结果，必然跟它所生长的土壤息息相关的。或许是时间上的巧合，21年开始，国内资本市场中政策变量的重要性大幅提升（懂的都懂，就不展开了）！而关于政策和行政干预的分析预判，根本就不在价值投资的分析框架内，或至少其非常不擅长的！举个今年银行股的例子，银行参与化债、为实体经济输血，这个可能的影响规模如何预判和测算？类似前期存量按揭贷款主动调降利率事件及其影响如何预判和测算？外媒传闻的未来可能向房地产企业提供无抵押流动资金贷款的消息如何证伪及其影响如何测算？……巴菲特也是一直比较重仓持有银行股的（最新持仓里美国银行仍是其第二大重仓股），但我相信即使巴老到大A亲自下场，也很可能会像这几年一直重仓招商银行的一众国内价投大佬们一样伤痕累累……
三、从底层标的看:价值投资在国内，无论是哪个大佬，重仓标的其实是比较一致和集中的。虽然这种风格已经调整了三年，但在当前时点，如果去逐一研究分析这些底层标的，至少在即将来临的2024年，其中一些标的可能仍然不乐观。由于涉及个股层面，见仁见智，且篇幅所限，就不展开讨论。这里想强调的是，中国经济环境这一轮面临的挑战跟过往的每一次都不一样（风险因素复杂、可预判性低），从控制风险角度看，这种背景下简单的“长期持有”这一操作本身就可能面临较大的不确定性。
最后，强调一下，我本人多年以前就一直是价值投资的深度信仰者！（21年前比较纯粹，21年以后依然作为主要理财方法运用）但是，回到投资，结果一定是最重要的！或许从21年开始，价值投资就应该加上“中国特色”，对风险控制和投资方法有更多的思考，这样才能带给投资者们更好的投资体验！也才更值得、配得起一份坚守！
