简单复盘其近五年Q4的股价走势可以发现在17、20、21年其明显阶段跑赢大盘，在18、19两年阶段性相对跑输大盘，由于市值规模庞大整体走势和食饮行业走势高度相关。具体分析如下：17年：从政务消费转型至高端商务和意见领袖消费，渠道转型成功摆脱三公消费限制的影响成为高端品牌标杆，飞天茅台价格全年一路走升的同时带动茅台业绩超预期，Q3业绩增速达到顶峰，股价Q4一路飙升；18年：大盘伴随着去杠杆全年下行，10月贸易战爆发后茅台受外资及中美贸易摩擦影响下跌明显，阶段性跑输大盘，但由于机构占比高相对大盘及其他白酒标的股价表现更为坚挺。19年：宏观环境边际好转，以茅台为主的必选消费率先复苏反攻，Q4时大盘整体开始出现阶段性持续上攻，赚钱效应开始扩散，茅台因其市值、当年业绩上涨放缓及前期涨幅原因阶段跑输大盘；20年：消费板块全年大幅跑赢市场，茅台作为消费代表大票尤其在年底价值投资热潮中受益；21年：茅台代表的消费板块全年调整，Q4出现涨价预期股价大幅上行。
茅台作为白酒消费龙头，近年在行情阶段变化中股价反映领先行业指数，同时可以看到过去几年茅台由于具备明显的龙头+高增的价值投资的属性，股价整体大幅跑赢市场。我们认为茅台作为千亿级别龙头企业稳坐超高端价格带公司基本面变化不大，随着直销渠道占比逐渐提高、渠道管控程度加强，批价变动幅度也逐年减少；飞天价格脱离大众消费区间成为国产可选消费奢侈品代表后，公司股价走势与市场风格、基本面相关性大幅增加。
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