1.公司简介国联股份前身在1998年成立，早期做纸质工业传媒业务；2006年第一次互联网转型构建国联资源网，主要为注册会员提供信息撮合服务；2015年7月开始将核心业务转向B2B电子商务，主要进行国联资源网覆盖的一些工业品撮合交易业务；2019年7月登陆A股市场。
目前公司业务主要分3大块：垂直电商平台、信息服务平台和数字技术服务平台，详情如下图垂直电商平台下的6大多多平台，是公司当下主要发展方向和营收来源，下文分析重点围绕各多多电商展开
2.行业空间根据贝恩数据，自2015年以来我国工业品B2B电商交易规模年复合增长率高达30%，2019年约7000亿的规模，但线上渗透率仅2%左右，仍处在发展初期预计到2024年，线上渗透率有望达到5%，届时工业品B2B市场规模将达到2.3万亿，未来几年平均年复合增长率为26.86%。
工业品电商又分为非生产性物料（MRO）和生产资料（BOM）两种MRO属标品，主要是五金工具，润滑油等，市场规模约2万亿，以京东工业品、震坤行等为主；BOM属非标品，主要是工业生产的各种原材料，市场规模约8万亿，代表有国联股份和摩贝。
国联股份目前在运营的6大多多平台合计市场规模约3~4万亿通常BOM通过渠道采购的比例在70~80%，考虑到一些企业不喜欢单一渠道，公司制定的远期渗透率目标为30%，近期目标是3~5年做到10%保守按5年10%渗透率算，2025年营收有望超3000亿。
③毛利率：5年间，由48.1%逐步降至3.45%；2021年前三季度3.21%④ROE：5年均大于19.2%，均值21.2%⑤净现比：2018年转正，近3年分别为82.4%、239%、255%，2021年前三季度229%。
粗略看下来，公司财报有两大突出特点：一是营收和利润增长快速，且营收增速大于利润增速主要原因是行业高速发展且渗透率较低，而公司当下的战略是以增大营收规模，扩大行业影响力为主，对上下游企业有一定程度让利，所以利润增速不及营收增速。
二是毛利率逐年下跌，情形令人担忧首先，国联的角色是取代原上下游间的经销商，通过撮合交易赚差价，国内会计准则是将电商交易公司的GMV直接算作公司营收（按国外财务准则，差价才是营收），导致毛利率指标严重失真；其次，随着较低毛利率品类交易量的增大，总体毛利率会有下滑；最后，当下处在大宗商品上行周期，加之疫情影响，公司对上下游企业有持续让利活动，对毛利率有一定影响。
国联的低毛利率并不代表公司赚钱辛苦过去3年，公司平均固定资产占比只有1.3
2023年12月上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
作为相近公司对比，怡合达人均创利15.4万，密尔克卫10.8万，焦点科技7.8万
4.竞争优势国联股份当下的竞争优势主要表现在先天基因优势和先发优势相较于MRO，BOM更讲究垂直和闭环，模式跑通的关键是寻找上游稳定的供应商这需要长时间的行业积累，且将它转到线上也需要流量支持国联股份因为有十多年国联资源网的运营经验，具备开展工业品电商交易的基础和基因，其他企业要么缺行业积累，要么缺流量。
MRO领域下游买家分散，供应链条长，适合互联网改造；BOM领域并不是所有品类都适合做互联网改造，公司选择做电商交易的细分行业和链条，都是经过公司精挑细选的、国联资源网覆盖的且比较适合做互联网改造的领域：上游要相对集中（有限的资源最短时间覆盖）且充分竞争（不强势，能争取更大溢价），以渠道销售为主，中间环节多（决定利润薄厚，最少3%-5%毛利），下游高度分散（充分发挥互联网积聚效应）。
BOM领域经营的品类号称“工业米饭”，是生产型企业的刚性、高频消费（国联的本质是披着科技外衣的消费品公司）因为事关下游公司生产经营的稳定性，所以单纯的低价不一定会吸引和留住客户，关键是信任——基于长期稳定低价的供货能力，而彼此的信任又源于一次次交易。
先发的结果，就是公司更早的构建了与上下游的强信任关系，进而形成强粘性公司今年初提出的3年百家云工厂战略，则是巩固自身先发优势的一步好棋，最大程度的保证了“上游稳定供给能力”这个BOM领域商业模式运行的核心。
5.盈利预期按券商一致预期，公司利润2021年5.39亿，2022年9.03亿，2023年15亿，未来3年复合增速78%参考公司上市以来PEttm[30,70]分位估值[80,98]倍，对应23年市值1200~1470亿，当前市值不足400亿。
6.未来展望产业空间拐点大概在10％左右。
通俗讲，就是一个产业在渗透率过了10%后，会加速发展
目前国联股份旗下6大多多平台所有交易品类的平均渗透率约1.5%，很多不足1%涂多多的钛产业链发展最早，目前约3.5%未来钛产业链率先突破10%之际，一是可回应市场对工业品B2B电商集中度提升逻辑的质疑，对公司估值提升有帮助；二是可验证工业品B2B电商S曲线的加速特性，如果符合，公司将迈入加速发展阶段。
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