高瓴资本的张磊说过，世界上唯一不变的就是变化。而价值投资就是要找到企业的变和不变，从而发掘它的内在价值。
一个行业可能因为政治政策、宏观经济、社会变迁、科技而发生颠覆式的改变。一旦行业变化，那么处于该行业的企业必然会受到巨大影响，所以首先得弄明白行业的构成，知道它会受到哪些因素影响，然后在它变化之前离开或者进入。
下面是高领资本张磊分析一个行业的基本流程
第一，分析行业产业链全过程，也就是利润分配方式。例如传统汽车由发动机，约占成本25%；传动系统，约占成本15%；车身，约占成本9%；电子系统，约占成本15%；地盘，约占成本10%，剩下的包括内饰外饰等，占比都很小，所以在研究传统汽车的话，主要放在发动机，因为这是核心环节，利润也相当可观。对于新能源汽车，构成相对简单，主要包括动力系统（动力电池系统，电驱系统智能管理系统），约占成本50%；底盘14%；内饰15%。通过拆解不能发现，电池是新能源汽车的关节环节，且占到全车一半的利润。
第二，预测该行业的市场空间，也就是蛋糕大小，只有蛋糕足够大，那么分到的蛋糕才能足够多。预测市场空间需要对行业有很深刻的认识，主要可以通过证券公司的研报或者该行业公司的招股说明书和年报获取，另外还可以参考欧美、日、台，这些国家的数据。例如，在宁德时代招股说明书中，明确表明“2017 年全球应用于电动汽车动力电池规模为 69.0GWh，是消费电子、动力、 储能三大板块中增量最大的板块。GGII 预计到 2022 年全球电动汽车锂电池需求 量将超过 325GWh，相比 2017 年增长 3.7 倍。”下图为招股说明书内容
第三，分析该行业的竞争格局，明确企业目前所处状态，看集中度是否可以进一步集中。可以通过分析历史数据，了解现在的格局如何形成，未来如何发展；分析进入门槛，壁垒，行业现在公司格局；分析各个公司的市占率、渗透率。
如图，为动力电池市场格局，从中可以明显看出宁德时代和比亚迪占据绝对位置，而其他企业占据比例较小，并且行业集中度低，说明未来行业会继续洗牌，从而使行业集中度进一步提高，这明显有利于头部企业。
第四，了解行业增长的驱动力。分析该行业未来技术的发展，普及率是否可以提高，人均消费量是否可以增加。
第五，了解政策环境。了解政策周期、市场周期、经营周期和盈利周期。
对行业有深入的了解之后，就会找到里面有潜力的公司，接下来就是分析这些公司的不变，也就是可以不断成长的能力。
企业要想生存下来并且发展壮大，那么必须依靠俩个不变的能力——生意和财务。
所谓生意，第一，得知道一个企业是干什么的，它是怎么赚钱的，它有哪些业务。
第二，得知道企业的核心竞争力，也就是巴菲特常说的护城河。常见的核心竞争力有以下几个：（1）价值性（2）稀缺性（3）不可替代性（4）难以模仿性（5）品牌、团队、技术（6）渠道（7）垄断优势。
第三，了解战略规划和增长来源。战略规划就是企业未来发展方向，是继续加强主业还是进行多元化发展，这些都得知道。还得知道未来增长来源，包括扩大销量/提高价格/节约成本/扩充品类/兼并收购。
第四，公司治理与激励。该公司股权结构是否清晰；是国企还是民企；公司的组织架构是否完备；公司对高管和员工的激励机制；管理层的素质于能力。
例如，在宁德时代的招股说明书中，详细的介绍了公司的业务和核心竞争力“（1）技术壁垒 动力电池行业具有较高的技术壁垒。动力电池的发展需要长期的技术积累， 从电动汽车的试点运行过程中积累的经验对生产和设计电池及电池组系统具有 极其重要的指导作用。新进入企业通过自主研发实现关键技术的突破和成熟应用 均需要较长的时间积累。其中，材料、电芯、模组、电池包、电池管理系统的研 发和生产均有较高的技术要求，如没有相应核心技术，电池生产企业将很难生产 出有竞争优势的产品。 （2）品牌壁垒 动力电池行业具有较高的品牌壁垒。一方面，锂离子电池产品的安全性、稳 定性、一致性、快速响应能力等因素是客户选择生产厂商的主要依据，产品得到 市场检验和得到客户认可通常需要较长时间。锂离子电池厂商具备较强的综合实 力和良好的品牌效应，才能获取客户的信任。 另一方面，整车企业多采用向合格供应商定点采购的模式，通过对供应商的 认证与评估，确定其生产设备、工艺流程、管理能力、产品品质等都能够达到要 求后，才会与之建立定点的供应关系。动力电池系统作为汽车重要部件之一，在 一款车型的生命周期内需持续供货，整车企业一般不会轻易更换电池供应商。因 此，锂离子电池企业的品牌对能否进入整车企业供应链具有较强影响，客户粘性 强。 （3）规模壁垒 动力电池行业具有较高的规模壁垒，其生产具有规模经济的特点，生产规模 较大、资金雄厚的企业在原材料采购和生产运营方面具有相当的规模优势。同时， 动力电池的研发需要不断投入，只有规模化企业才能持续保持领先地位。国家通 过颁布《汽车年，国家鼓励并培育形成产销规模在 400 亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业。国家从政 策层面支持和鼓励动力电池企业做大做强。 ”这些内容都是判断公司优劣的关键因素。
对于财务，需要分析和研究20年的财务报表，包括资产负债表、现金流量表、损益表。主要分析业绩的具体情况，并且计算毛利率，净资产收益率和投资回报率，来看看这个企业的赚钱能力。分析现金比例，来看企业的偿债的能力；分析存货周转率和总资产周转率来看企业的营运能力等。
例如贵州茅台30%的净资产收益率，这就相当于自己啥也不用干，不用招兵买马，不用开疆扩土，只需要在合适的时机涨价就可以了，而消费者却拼了命的埋单；还有恐怖的92%的毛利润，不要广告，只要中间商。
了解和分析了这么多，最终的目的就是为了预测企业未来的收益。经过以上步骤，大致可以估算出企业未来的利润，然后可以将估算出的数字和证券公司的研报做一下对比，看一下俩者的差距。然后采用自由现金流量法估算现在的价值，贴现率一般使用国债的票面理论，因为这是无风险利率。然后将得出的价值除以股数来得出每股价格。在得出每股价格后和现在证券市场的价格做一下对比，如果低于证券市场价格那么就可以买进，相反，就要卖出。
价值投资理论很简单，但是需要不断练习，外加一点耐心，就像巴菲特说的，我能有现在的成就，考的不是追逐平庸的机会。
