关注『小刺猬探索价值投资』，一起踏上成长之路。

公司简介

贴膏剂、软膏剂

这是公司的产品。

公司的药品

公司的大健康产品。

公司的毛利率85%，净利率29%，非常赚钱，100元的东西，成本只需15元，净赚29元。

公司的发展策略：营销和研发的咬合式发展。从最新研报中看出，销售费用确实很高，但是研发费用很低，既然公司要把研发提到新的高度，我们往后就要着重看一下公司的研发费用有没有得到提升。

公司营收及利润营收逐年增长，去年20亿，今年预计18亿。。

再来看一下扣非净利润，去年赚4.4亿，今年赚3.1亿。

看一下市值变化。

2014-2015年，市值90亿，利润1.8亿，估值50倍，然后溢价到200亿；

2019-2020年趴窝100亿，利润3.5亿，估值30倍，2021年溢价到200亿；

现在利润4.4亿，市值120亿，估值27倍，可以博弈溢价。

公司最新财报分析

与去年三季报相比：收入下滑1.7亿，成本下滑0.1亿，三费基本不变，投资和公允收益增加1.3亿，最后净利润反而比去年增长0.2亿，扣非后下滑1.1亿，市场景气度下降导致产品销售收入减少。 公司家底资产结构公司有22.7亿现金，2亿应收账款，1.6亿存货。

13亿厂房、设备，9.4亿股权。

10.5亿短期贷款，3.2亿应付款，2.9亿长期贷款，7.7亿债券。

汇总一下：

22.7亿现金，2亿应收账款，1.6亿存货。

13亿厂房、设备，9.4亿股权。

10.5亿短期贷款，3.2亿应付款，2.9亿长期贷款，7.7亿债券。

34亿现金对阵14亿债务！

公司的自由现金流为20亿，现金流非常丰厚。

公司的净家底是：10亿现金，1.6亿存货，13亿厂房，

合计：25亿的净资产。

从家底我们可以看出，公司现金流丰富，财务非常健康。

这里注意到在建项目7.3亿。看一下。

扩大产能，扩大了一倍多。今年年底完成。

我们再来看一下公司对股东的回报情况。

募资、分红、股权10年赚了40亿利润；去哪了呢？

分红23亿。对股东非常的慷慨，融资5亿，分红23亿。从开始拿到现在，只分红就可以赚4倍。

还剩下12亿，在银行里面，现金流非常好才能分红，公司不差钱。

看一下公司股权结构。

股权结构不好，前十大股东占了90%，这样非常容易获得溢价，因为市场上能买的之占了10%。

 公司估值   通过上面的分析，我们对公司有了一定的了解，接下来进行估值：

从净资产角度进行估值： 

公司净资产25亿，能赚利润4.4亿，这样ROE18%，公司商业模式非常好，可以按照5%支撑1倍的PB，可以支撑3.6倍的PB，3.6倍以下是机会。

目前PB来到了最低3.3倍，是个机会。

这样从净资产的角度，公司的价值底线：90亿。

从净利润的角度进行估值： 

公司今年的利润能力4.4亿，可复制，可增长，商业模式好，净利率高，熊市30倍估值，牛市可以溢价到50倍以上。

这样公司的价值底线：120亿。

公司目前120亿，属于合理价值，未来随着牛市溢价可以看到150亿。

总结：

可以在90-120亿之间买入，博弈溢价，也可以赚产能释放后的钱；

公司的流动性太少，很容易溢价，表面上看5亿股，亿市值，实际5000万股，13亿市值；

90%都在大股东手里，长期锁定不动。

公司的优势：

为什么大部分公司熊市20倍，而这家公司可以给30倍？

现金流好，家底干净，毛、净利率高，利润稳定增长，高分红，流通市值小，溢价能力高，这一系列的优点保证了公司的估值要比一般公司高。

提示：

1、本篇文章只是提供一种分析思路，想要彻底了解一家公司是需要花费很多时间的，并且公司的价值也不是一成不变的，切勿机械采用本篇分析结论。

2、以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。

中药7

公司价值分析报告86

中药 · 目录

上一篇小刺猬探索价值投资106—中药板块—羚锐制药