作者：本刊研究员 林然
来源：股市动态分析
上证综指上周飙升近6%到今年以来的新高，上穿了850天移动均线约4%。本周一（7月6日）上证综指再次大涨5.71%，表现十分强劲。
有市场分析人士认为，上证的暴涨归部分因为中国央行在端午节期间近十年以来首次下调再贴现贷款利率。但实际上，我们在半年度策略中《三季度投资策略：警惕外围环境恶化 价值回归坚守内需》 中就已经论述过：
与成长股的相对表现跌至历史低点，与2000年3月9日纳斯达克泡沫破裂时的水平相当。（见图二）
图二：价值相对于成长的弱势已达到了 2000年 3月的极端水平
资料来源：彭博，交银国际
价值股的回归已经令人翘首以待，但是由“FANG+”（脸书、亚马逊、奈飞、谷歌、微软、苹果）领衔的成长股持续上涨，一直在挑战着市场均值回归的进程。如今，成长股正处于一个历史性的关键时刻， MSCI美国指数的市销率在今年3月暴跌之前也达到了2000年3月的高位（图表三）。
图三：MSCI美国指数的市销率也已见顶
资料来源：彭博，交银国际预测
与之类似，A股从2019年初“质押、爆仓”股和泛科技股群魔乱舞到2019年7月22日科创板开市后成长股集体走强，到现在，A股成长股相对价值股的强势已经有1年近6个月。这与2014年下半年的走势极为相似，“大烂臭”（大蓝筹）引领的价值股位于历史的估值底部，而科技股的市梦率则高高在上。
实际上，市场的走势与我们三季度策略的走势十分吻合。且上涨领域无比契合。
“科技股短期或仍有上行空间，甚至中长期看大量硬核科技股还有极高的上升空间，但考虑到外围环境不确定性、国内经济面临的实质性压力和对美国科技股被“水”推上历史高位的担忧，我们更倾向于在此时推荐处于估值底部，且更加具有安全边际的价值股。包括银行、券商、地产、基建、水泥等板块；低估值的内需消费板块，以及受益利率下行趋势的水电板块。
银行股估值已经极低。银行应该是让利给其他企业的主体行业，投资者之前对银行的最大担忧是坏账问题，这也是压制银行估值提升的主要原因，银行让利给实体企业后，坏账风险会大大下降，银行属于给点阳光就灿烂的行业。券商板块将受益可以发行永续次级债和新三板精选层转主板以及科创板、创业板注册制，三季度给予推荐。
地产板块，银行让利给其他行业，地产行业也会受益。同时与地产行业相关的板块二季度均出现明显上涨，地产板块在下一波板块轮动中启动概率大。货币政策放松后，资金流入的大方向要么股市要么房市，从目前地产销售来看，一二线城市目前销售依然火爆，房价仍在上行，居民资金显然看好房市的不少。可重点关注行业中估值低，拥有更好的经营效率和更优质的土地储备的公司。
基建类的施工企业估值已经是历史新低。中国建筑、中国铁建等公司会受益基建投资的启动，在一带一路提出后，基建板块曾迎来黄金时代，中国中铁中国铁建等股票曾是当时的tenbagger，目前基建类股票估值低，值博率高，向下空间小，向上弹性大。水泥股持续处于景气周期，传统的7月－10月份是水泥销售旺季，龙头股水泥企业经过二季度的调整后，目前上行动力比较足，而部分区域龙头企业今年有可观的新产能投放，叠加今年水泥价格比去年同期高10％，同时还有成本下降的利好，三季度水泥行业可重点关注。
看好内需消费板块，三季度不再推荐医药板块，可重点关注内需消费板块中的家纺行业。龙头公司财务稳健，没有有息负债，在疫情期间只是利润有些减少，而疫情的冲击让当前成为投资家纺股的良机。疫情中受损的酒店、旅游、百货等公司在经济复苏期也有望迎来面临估值修复。”
此外，在公司此前下半年策略文章讨论时和今日的公司晨会上，我们也有详细聊到《谨慎乐观，向3000点说再见》的逻辑在于几个点：
1、中国资产正在成为优质资产的代表，这让中国权益市场的优质股票未来越来越成为香馍馍。为什么呢？
A、疫情将中国当前政治体制优势和更具活力的社会经济趋势（上升的国运）表露无疑。
B、中国人民自身会越来越认可国内的资产，和以前精英阶层遇事就往外跑，赚钱就转移资产不一样，近几年的多灾多难前展现出的大国实力和自信心正在持续攀升，国人对国家稳定和国内资产的认可会越来越高。
C、我认为明眼人一看都知道美国正在衰退，而中国优质金融资产在近年来的严控下一直是全球泡沫最小的市场之一，加上国外市场的央行利率极低，日本和欧洲更是负利率，而疫情以来美联储天量扩表，7.2万亿前不见古人后不见来者。3月底宣布启动PMCCF与SMCCF两项工具，直接参与9.6万亿美元的公司债市场，前者直接从发行者手中购买债券，后者通过二级市场购买一些跟踪所有等级债券指数的ETF。美元正在泛滥，而理智的人都会看到美国股市的泡沫，钱重新流入A股和港股会越来越明显，越来越快，特别是港股，中概股回归会让港股的可参与性大大增加。
总体上来看，中国拥有优质而便宜的资产，而流动性在泛滥。
2、中美全面对抗，没有缓和的迹象，而且也不可能短期结束。但是中美对抗的现实正在被大部分人接受。
5月中旬，美国对华为的限制升级，同时将24家大学及企业列入实体清单。5月22日，美国参议院通过了《外国公司问责法》的重量级法案，实际是在限制中国企业赴美上市，引发中概股纷纷回归，美股吸引力大大下降。5月29日，特朗普政府发布了《暂时禁止部分中国留学生、研究人员入境总统公告》，国内留学生赴美签证和专业选择均受到限制。
现实点说，这种持续震荡中恶化的外围环境在下半年依旧不容乐观，中美最恶劣的对峙局面也远未到来。11月将是美国大选的时点，不管是共和党的特朗普团队还是民主党的拜登团队，极致打压中国已经成为各派系争取选票的共识。特别是特朗普已经将自己塑造成了与中国斗争的“勇士”，在持续下滑的支持率面前，不排除下半年特朗普政府采取更加激进甚至极端的对中政策。
美对抗，到现在快2年半时间了，这一冲突已经开始在两国民众中形成上述的共同意识：未来的对抗将是常态。特朗普（或下任美国总统）未来即使继续抡起关税大棒或者其他限制措施，A股也已经很难再出现2018年那样的恐慌局面，来一次加征关税就会来一次千股跌停。
3、越来越多的国人对欧美的民主和制度优势的幻想在破灭。
2018年初的宪法法问题，可能让很多公知和精英都感到恐惧，如果你回溯A股的走势，开始下跌的时间完全不是中美贸易战的开始。
但是，经历过近两年欧洲移民问题，美式皿煮问题，阶级冲突问题，疫情问题和美国种族问题等洗礼，特别是香港和疫情与欧美对比后，让越来越多的国人认识到，所谓民主和制度的优势，很可能只是屁股决定脑袋，很可能只是用结果反推原因。
越来越多的国人会透过现象看到本质，对什么是最优政治体制有更深的理解，对民族和自我的认同感会越来越高。或许有人会说笔者达尔文主义了，但历史一直都是这样，强者书写历史，除非外太空移民成为常态或者外星人入侵让全人类团结一致，不然笔者认为这种历史循环暂时不会改变。（实际上，去看看基辛格的《世界秩序》西方的政治制度，一直最成功的还是在欧美国家，对外输出成功的例子并不多，而且还有好几个是披着西方政治制度的伪装外衣）
这种民族和自我的认同感提高，将让中国的凝聚力，内生增长力和创造力迎来前所未有的爆发。
4、中国应对疫情的措施显现效果要等到下半年，而国内措施非常克制，未来可调整的空间更大。
美联储说扩表就扩表，说买债就买债，说买ETF就买ETF，但国内直到5月才开两会，各项财政、税收优惠和货币政策等才慢慢推出要显现效果，需要等到下半年，这会让国内与国外出现一个预期差，而且从Q2
5、或许还有意想不到的事情，比如，特朗普没有连任（笔者认为，第二届没有后顾之忧的特朗普政府才是最可怕的，什么政策都可以用到极致），拜登上台，虽然不期望能够解除中美对抗现实，但出现某种缓和，至少在特朗普某些极端政策上出现一些改善不是不可能。
3000点可能真的要说再见了，这并不是说不会下探，而是我们认为上升趋势会慢慢强化。我们也不会妄议全面大牛市的到来，但当前价值股全面起飞的状态下，市场向所有参与者都提供了大量的机会，这是市场的馈赠。
火爆开启！
欢迎点击下方图片订阅！
（编辑：小股）
版权声明：股市动态分析除发布原创财经文章以外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时未能与原作者取得联系，若涉及版权问题，敬请原作者联系我们，我们
关注《股市动态分析》，获取更多投资信息！
