估值应该是一个大概。一个毛估估的东西。估值便宜应该像门口进来个大胖子一样明显。你打眼一瞧就知道他很胖。
拿着计算器吭哧吭哧，绞尽脑汁才算出来的便宜，根本就不是便宜。或者说这个便宜根本不够明显。还是不投的好，安全边际太小。
芒格曾经谈到，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业。段总说，我似乎也没真正用过计算器做估值。
段总认为大概地估值，核心目标在于判断出下行空间。为价值兜住底，规避本金永久性巨大的亏损。
定性分析才是是价值投资中最艰难的部分。但是真正的利润，也来自于定性分析。
段总认为，赚到几十倍甚至更多的股票，绝不是靠估值估出来的。如果真能估出来的话，投资者为什么一开始不全盘压上。比如当时我要知道网易会涨 160 倍，我还不把他全买下来？
定性分析面临诸多的不确定性，看好的人也不敢下重手，下重手的人也不敢全力以赴。
也存在一些特殊情况。比如巴菲特买中石油段总买万科。就是那种按按计算器，就能算出来的便宜。这种投资真的是可遇不可求了。
段总认为，在决定是否卖股票的时候，做的那一个估值也应该是毛估估的。
当万科的市值涨到3500到3600多亿的时候，段总强烈建议朋友应该把股票卖掉。因为从一个公司的整体上来考虑，相当于花3000多亿买了一个年利润100亿的公司。这看起来不太划算。
如果想要划算的话，对应3600多亿的市值，万科应该持续去赚300多亿的年利润。但是这对万科来说是很困难的不太现实。
段总劝朋友。万科是高估的可以先卖掉，真的舍不得，将来可以再买回来，而且同样的钱能买更多股票。
段总说自己挺喜欢万科的。将来可能还会再投万科。希望可以多买一点，持有的时间再长一点。
巴菲特曾经说过，伟大的公司和生意根本不需要考虑卖出。但是你要看他的具体行为，到现在为止，他没有卖过的公司也极其稀少。
段总认为，巴菲特说这话的原因有两点。第一点是伟大的公司往往很难获得疯狂的价格。所以不能因为有一点高估就卖出，那样可能就很难再买回来了。第二点是在美国投资要交利得税，不卖的话就不用交，一卖的话就需要交挺高的税。
网友提问说，段总最欣赏万科哪个地方？
段总回答说，万科比较青涩，比较不圆滑。
王石曾在股东大会上说，自己虽然年近60，面对处理大事情的时候，还是比较青涩。段总认为这恰恰说明王石是比较实在的一个人。
网友提问说，巴菲特曾经做空美元。而这应该是出于对宏观的判断。但是他曾经说过不关注宏观，格林斯潘也不会对他的投资决策产生影响。而且巴菲特后来也说道，他的宏观判断经常地并不准确。这是怎么一回事？
段总回答说，如果让我推测的话，巴菲特应该是为了对他的美元资产进行保值。现在巴菲特也不做这种事了。
对于巴菲特做空美金这件事，段总说他也一直没想明白。
段总说，巴菲特的东西大道至简。买股票就是买公司。其他的话，都是对这句话的解释与拓展。理解了精髓之后，其他的东西可看可不看。更不要越看越乱，失了根本。
巴菲特曾经对段总说，他什么都做过。段总其实什么也都做过。比如做空，比如借过 margin，比如买过不懂的东西等等。这些都是真正的价值投资者不应该做的事。这说明大师也是一步一步地成长过来的。
