【证券分析】读书笔记（二）

《证券分析》读书笔记（二）证券分析与内在价值

1、投资在本质上并不是一门精确的科学。

2、“内在价值”与“价格”：内在价值是一个难以捉摸的概念。一般来说，内在价值是由资产、收益、股息等事实和可以确定的前景决定，有别于被人为操纵和狂热情绪扭曲的市场价格。但是，臆测内在价值会像市场价格那样明确则是一个极大的错误。人们曾经认为内在价值与“账面价值”基本一样，即它等于公允价值下的公司净资产。这种观点相当明确，但毫无实际价值，因为不论是平均收入还是平均价格，都不由账面价值决定。

3、“内在价值”与“盈利能力”：有一种观点认为一个企业的内在价值是由盈利能力决定的。但“盈利能力”一词意味着对未来业绩的预期有十足的把握。仅仅知道过去的平均盈利能力，或是过去盈利能力表现出的明确的上升或下降趋势，都是不够的。必须有合理理由才能认为，这个平均盈利或升跌趋势能可靠地预测未来。经验表明，这个预测方法在很多例子中都是错误的。这意味着，我们无法放心地将明确的数字表示的“盈利能力”以及由此衍生的、同样明确可查的内在价值概念，当作证券分析的一般前提。

4、证券分析并不是为了确定某只证券的内在价值，而是为了证明其内在价值是足够的，能够为购买股票提供依据。证券分析业可以用来确定证券的内在价值，或者该值大大高于或低于市场价格。要实现这一目的，只需对内在价值有个大致的估计。打个简单的比喻，判断一个人的体重是否超标，而无须知其体重。

5、证券分析过程中的主要障碍

a. 数据不足或不准确；（虽然严重，但不是最重要的）

b. 未来的不确定性；

c. 市场的非理性行为。

6、证券分析工作建立在双重假设之上：第一，市场价格经常偏离证券的真正价值；第二，当这些偏差存在时，市场会有一个自我纠正的趋势。

7、因疏忽或偏见引起的对某一证券价值的低估可能会持续很长时间，而由于投资过热或人为的刺激因素造成的价值高估同样可能会持续很长时间。证券分析面临的风险是，由于存在这样的延误，新的决定因素在市场价格尚未回归到分析师判断的价值之前，可能已经出现。证券分析做出投资决定所基于的事实和理由可能已经不再适用。

8、由分析带来的数学优势，在投资领域能够确保良好的结果，但在投机这种运气起压倒性作用的领域，则有可能被证明是完全无效的。

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