核心观点
结构分化依旧严重，只赚指数难赚钱。若大盘再大幅回落，并跌至2724点之下，那么市场的信心的重塑只会需要更多的时间。“雪球”产品等系列衍生品在大盘杀跌的过程中引发了连锁反应，风险也在下跌过程中逐渐累加，我们需要以充足的耐心对待当下的关键转折，接受失望的同时不可失去希望。
盘面分析
美联储1月货币政策会议正在进行，美联储降息预期再次减弱，受外围消息面影响，市场再度出现低迷走势，周二大盘跳空低开后弱势震荡，尾盘跌幅扩大，最终以下跌1.83%报收，双创指数均再创新低，创业板指2019年8月以来首次失守1600点整数位，以大幅下跌2.47%报收，两市成交量较上一交易日降低17.58%，场外资金流入动力不足，场内资金活跃度降低，市场信心较为萎靡，市场情绪波动较大。
量能持续萎缩，个股活跃度降低，市场结构分化有所减小，场内个股连续2个交易日出现百股跌停。周二，沪深京三市有23家个股涨停，2只个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有21家，56家个股跌停，24家个股超过10%跌停板之上，有52家个股涨幅超过5%，有631家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。
现阶段A股市场的下跌幅度与风险大小成正比，周二，所有申万一级行业指数均以下跌报收，跌幅居前的为电子、传媒、房地产、轻工制造、社会服务、综合、美容护理、建筑材料等。量能有所萎缩，结构分化减小，赚钱效应降低，亏钱效应增加，蓝筹强于题材，周期强于成长，“二八”现象为主，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘低开之后盘中一度震荡冲高，但无功而返，以最低点收盘，并呈价跌量缩的态势，5日线、10日线、20日线失守，盘中留下一个1.98个点的向下跳空缺口，价跌量缩的量价关系，短线盘中还将惯性回落，但指数偏离5日线较远，技术上超卖，短线惯性回落后，盘中有反弹要求。
分时图技术指标显示，15分钟、30分钟、60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但30分钟、60分钟SKD指标跌至底部，盘中继续回落的空间有限，2823点附近有支撑。
上证50价跌量缩，5日线失守，60日线附近反压，价跌量缩的量价关系，短线还有回调空间，但10日线、20日线、30日线继续构筑了短线的支撑，盘中继续回落的空间或有限。
科创50价跌量缩，所有均线继续空头排列，盘中留下一个2.68个点的向下跳空缺口，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标继续空头强化，但指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，加之日线SKD指标继续连续底背离，短线盘中回落后有较强的反弹要求。
创业板价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标继续空头强化，日线SKD指标继续连续底背离，短线盘中还有回调压力。
综合技术分析，我们认为，短线大盘还将惯性回落，2863点及2850点重新失守，短线盘中还将有惯性回调压力，但惯性回落后，技术上存在反弹要求，反弹的力度与量能成正比，若量能能够重新释放，且收复2863点，则大盘还有重新向上的动力；若量能不能有效释放，且短期内2863点不能有效收复，则技术上还有向下探底的要求。
基本面分析
A股市场即将迎来1月收官之战，截止1月30日，大盘月度跌幅4.85%，月线即将录得6连阴，这在整个A股历史上都是首次出现，大盘走势微弱的情况下，各大宽基指数也泥沙俱下，上证50指数下跌2.37%，沪深300下跌5.42%，创业板下跌16.26%，国证2000下跌16.05%。整体来看，权重板块维稳指数是1月行情的主旋律，中小市值板块尽管前期相对抗跌，在1月也开启了补跌行情。
从板块结构上看，1月A股涨幅居前的板块为银行、煤炭、交运、网安、AR等；跌幅居前的板块为电子、计算机、医药生物、新能源、新能源汽车、芯片、消费电子等。成长板块整体走弱，价值蓝筹相对抗跌，在市场风险偏好整体仍居低位的情况下，成长板块估值空间被明显压制，无论是出于防御考虑还是处于指数维稳逻辑，价值蓝筹板块相对更受资金青睐。
从走势上来看，大盘在1月走出急速下行后探底回升的走势，但上涨动能不足的情况下，大盘又再度回抽确认资金的承接力度，3000点终未收复，指数绕20年年线反复震荡运行，而在“三大救市”政策的下场之下，大盘也一连收出三根大阳线，最终走出四连阳的走势。
虽最终由于2900点上方压力较强，大盘未能一路冲关而上，但我们一直强调的，大盘当前的走势，一路冲关可能反而并非好事，拾阶而上，逐步积蓄动能，其上涨空间才能完全打开，当前大盘的每一次回落，都是在为之后的上涨不断垫高安全垫，资金不断沉积在下方，才能为接下来的冲关提供动能。
从历史上看，近10年来，大盘在2月的上涨概率70%，上涨均值为1.39%，上涨中位值为1.02%；上证50上涨概率为60%，上涨均值为0.24%，上涨中位值为0.37%；沪深300指数上涨概率为50%，上涨均值为1.07%，上涨中位值为0.05%；创业板上涨概率为60%，上涨均值为3.41%，上涨中位值1.17%；国证2000指数80%，上涨均值4.22%，上涨中位值3.13%。风格上成长风格明显占优，无论是从上涨概率还是上涨幅度上来看，中小市值板块明显较强。从近5年来看，大盘的表现较此前好转，近5年来，整体风格没有太大改变，仍是成长风格及中小市值板块更强，值得一提的是，近5年来大盘在2月的上涨概率高达80%，而国证2000指数在2月上涨概率为100%。
从行业上看（申万行业），历史上2月表现较强的行业为钢铁、化工、有色、电子、计算机、通信、环保等；表现稍弱的行业为家电、食品饮料、地产、银行、非银金融、传媒等。近5年来看，除上述板块外，农林牧渔、石油石化、煤炭等板块也表现较强。整体来看，2月的市场大金融板块领跌，周期与科技成长板块领涨是一大趋势，并且从历史上看2月的市场风格与当前1月的市场风格明显不同，这其中的原因或许在于：
其一，资金在节前效应的影响下，一般持币过节的意愿并不强，加之各因素叠加下的市场风险偏好较低，资金偏好大价值、大蓝筹板块；其二，一般节后市场风险偏好会出现明显的回升，同时进入2月后，政策也将迎来窗口期，而近5年来，政策抓手在基建方面较多，因此周期板块在近5年来的2月走势较好。
针对2月大盘，决定市场走势的依旧是信心+耐心，信心方面，历史上2月本身表现就较好，从历史规律出发，2月走势有一定支撑，同时此次降准、降息略微超市场预期的情况下，对于后续的政策力度也值得期待；耐心方面，我们仍强调，此轮大盘下行周期较长，筹码积累较多，指数的每一段上行，上方都有较重的资金抛售压力，因此上涨过程中的每一段回落，都是在以时间换空间，不断积蓄动能。
上周的盘面显示A股市场信心得到了一定程度的恢复，我们在周末的报告中强调，日线的“四连阳”离完全恢复相差甚远，摇摆犹豫、起伏不定还会是盘口主要特征，反映到市场上，结构分化依旧严重，只赚指数难赚钱。若大盘再大幅回落，并跌至2724点之下，那么市场的信心的重塑只会需要更多的时间。“雪球”产品等系列衍生品在大盘杀跌的过程中引发了连锁反应，风险也在下跌过程中逐渐累加，我们需要以充足的耐心对待当下的关键转折，接受失望的同时不可失去希望。
操作策略
周一、周二大盘连续两日的杀跌使市场的观望情绪重燃。从结构上看，“中字头”强势不再，大票强于小票的分化愈演愈烈，市场亟需新的热点挺身而出走出困境，带领系统性行情企稳，先有系统，后有结构，无论热点出现的位置何在，只有系统性行情真正稳定的出现，结构性行情才有可能平稳的展开。
我们的观点不变，在信心缓慢恢复的过程中，系统性行情的短期波动是正常的，毕竟冰冻三尺非一日之寒，“破冰”的过程中，政策“工具箱”已经开启释放节奏，此时市场的耐心也同样重要。操作上，密切关注2863点的得失，若短期内2863点有效收复，大盘还有重新向上的动力；若大盘再度有效击穿2863点，应对后续大盘整体走势持观望态度为主。
图表1：2024择时模拟股票组合
资料来源：Wind、方正证券研究所
图表1：组合相对沪深300回报趋势
本文源自：券商研报精选
