前言：大家讥讽宁德时代当时估值看到 2060 年，但是中国神华很难看到 2060 年
第一，价值和成长
宁德时代基本是成长代表了，中国神华为价值代表。
宁德时代目前 6600 亿，TTM14.9PE，今年 400 多亿利润。中国神华 7113 亿，12PE，今年 600 多亿利润。
两者差别最大的是股息率，宁德时代 1%，中国神华 7%。
宁德的曾经 16000 亿市值， 跌了 60%，还有 6000 亿。中国神华刷新了 08 年以来新高。
第二，高股息策略真没有瑕疵吗？
神华最近几年目前每年分红 70%-100%，按最乐观假设每年分红 100%，大约每年分 600 亿，目前大约 12 年回本，差不多 8%。
但是这个假设真的成立吗？
第三，能源格局变化
1）煤炭高位的原因
神华这几年高利润核心也是因为疫情后导致的供需错配，以及最近几年地产竣工周期，基建刺激同时新能源大幅建设，电车需求，。海外放水刺激需求的共振结果，同时煤炭严格控制产能。
导致煤炭价格保持高位。
特别说的一点，最近新能源处于建设期，前期新能源是耗能产业，比如光伏风电的生产运输安装都需要大量能源，电网建设同理，最多 2-3 年收回过去消耗的能源。
2）煤炭可以永续吗？
2022 年我国煤炭消费量占能源消费总量的 56.2%，下降趋势还是明显的。
国内和世界的要求来说，可再生能源占比在 2030 年要达到 30-50%，实际上新能源这几年发展，光伏和风电的度电成本已经低于火电，目前受制于传输（电网建设）储能 ( 储能）和配套（需求匹配）
2022 年，非化石能源占比 17.5%，也就是 2030 年可再生能源占比至少提升一倍。
相应煤炭和石油比例会下降，但是考虑到世界能源需求还在增长。最迟 2030 年煤炭和原油消费量会达峰
3）国内煤炭达峰
煤炭消耗量几个大头
发电受到新能源占比提高，钢铁等受到基建和地产见顶，化工受到原油长期价格下滑等。
国内煤炭达峰应该是 2025 年左右
也就是明年开始走下滑，2050 年煤炭消耗量大约只有 50%，甚至更低。2 回到前言，2060 年煤炭或消失在能源舞台。
需求大幅萎缩，供给侧改革已经完成，各家煤炭公司除非大幅减少产量，否则价格很难保持。
也就是量和价必须舍弃一个，可能煤炭企业会同时舍弃。（毕竟毛利 40%）
按照 12 年每年分 600 亿可靠吗？煤炭收息的好日子正常也就 5 年，最多也就是 10 年。
按需求达峰，产能缓慢提高的角度，可能煤炭的利润会在 1-2 年后不断下降，分红自然也会。
所以这时候长期价值投资煤炭股，可能是你看好他的股息，他看好你的本金了。
可以绝对的说，神华会永续经营，因为能源消耗和地产基建消耗已经见顶了。
第三，反观宁德时代
1）市场空间
2022 年全球动力电池总装机量达到 517.9GWh，同比增长 71.8%。按照我们预计，2030 年全球动力电池市场的需求将达到 4.8TWh，2023 年储能市场的需求规模将超过 1TWh。
显然锂电在 2030 年就有约 10 倍空间，未来还有几十倍空间。
长期空间更大，仅马斯克特斯拉2050 年规划储能就有 240TWH，是今年的 400 倍。
2）竞争格局
虽然大家诟病锂电竞争过于激烈，但是目前来说，锂电资金和技术密集度跃然提升，后续很难有新进入者，行业淘汰明显。
目前来说，能活下来的玩家，全世界可能就 10 家左右。宁德，比亚迪，亿纬，国轩，中航，LG，松下，特斯拉，SK 等。
目前已经没有进入者
宁德市占率超过 35%，市占率还在提升。
显然来说，动力电池的格局远比同时期的煤炭要好的多的多，未来也是如此。
也就是未来 5-7 年锂电需求恢提升 10 倍，哪怕考虑到锂电降价，不考虑格局优化后提价，宁德利润起码也有 2-5 倍提升。达到 1000-2000 亿。
3）分红和股东回报
前期公司需要融资资金建设产线提升壁垒，后期市场稳定后，公司也大概率分红（国家也要求）
第四，成长股显著低估
举几个例子。
1）宁德时代
目前宁德时代和 LG 电池差不多都是 6000 多亿。
但是宁德时代从数字上来说，规模是 LG 的一倍还多（宁德份额在提升，LG 在下降），毛利也比 LG 高（成本控制好），长期来看，技术储备，产能储备，管理等各方面，宁德均显著优于 LG
宁德市值起码应该是 4 个 LG 算合理的。
2）比亚迪
比亚迪市值只有 5000 亿，特斯拉市值 4 万多亿，特斯拉也是比亚迪市值 8 倍。
特斯拉在车的领域相对比亚迪而言，已经丝毫没有竞争优势（比亚迪销量超过特斯拉，纯电销量去年四季度超过特斯拉），今年大概率全面超过特斯拉。
特斯拉也只有讲机器人和 AI 的故事了。
但是比亚迪对于一体化，成本控制和工业化的耕耘，难道机器人会落后于特斯拉吗？
我丝毫不认为未来比亚迪会比特斯拉差，我也相信王传福也甚至比马斯克优秀。
目前市场高度追求价值股，显然国内价值股的估值确实低，分红确实客观，相对海外也是明显低估的。
我们的价值股相对海外折价 50%，但是真成长股折价可能更大，甚至只有 20% 所有。
第五，写在最后
目前市场的要求就好像让 10-20 岁的学生给家里补贴（不允许融资，要求分红），甚至像 40-50 岁的人开始彻底补贴家里一样。没发生的就按最差的想法去，认为他会啃老一辈子。
其实，价值股大多过了业绩爆发期，业绩也很难永续经营。很多公司像 40-50 岁的男人，往家里拿得多，但是高峰期已过，未来也马上退休。
比如刚分析的煤炭，同理石油也是。包括绝大多数价值股都和基建，地产，旧能源相关。其他公共事业股也多有瑕疵，比如高速（收费期）等等。
但是国内目前风险偏好极低，也给了成长股很大的折价，短期受到价格战出清影响，发展也无法分红
但是很多成长股的空间是巨大的，而且格局也很好（锂电格局显著比光伏好，未来基本不可能有新进入者）
最后来说，其实很多所谓的赛道股的估值也已经在 10-15 倍左右，估值和价值股差不多。但是后期的空间更大，分红可能性也更大。
真成长股的性价比已经远优于目前的价值股了。
红利和价值大行其道，风头正旺，活跃资金占比极高。
成长股因为前期融资问题，短期竞争恶化问题，导致市值杀跌严重（市场不相信长期的事情），但是可能这也是成长布局最好的时候了。
当市场不再相信远期，不在相信成长和梦想的时候，只关注眼下利息的时候，这时候不再给成长溢价（甚至给了很高的交易折价）这时候才是最应该为梦想窒息的时候。.
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