一、月度行情回顾
截至 2024 年 2 月 18 日，NYMEX 原油期货主力 04 月合约（CONH）结算价为每桶 79.19 美元，比 2 月 1 日结算价上涨 5.31 美元，涨幅 7.18%。
2 月份以来恰逢中国传统春节假期 ,NYMEX 能源价格迎来大幅上涨，地缘政治冲突加剧，能源价格均受到支撑。以色列和黎巴嫩边境紧张局势正在加剧，再次引发人们对加沙冲突可能蔓延到中东其他地区的担忧，以色列还想要继续在加沙向南部城市拉法发动进攻。另外，天然气方面，据悉以色列对伊朗境内两条主要天然气管道进行了秘密袭击，中断了伊朗几个主要城市和省份的天然气供应。这些袭击标志着以色列和伊朗多年来的影子战争的明显升级。因此整体假期氛围利好能源类品种。
图 1：NYMEX 原油期货主力 04 月合约价格走势
资料来源：文华财经 国际衍生品智库
图 2：原油波动率和美元指数
表 1：原油市场重要数据及事件
资料来源：wind， 国际衍生品智库
二、基本面分析
（1）供应端，地缘政治风险加剧推升油价。
欧佩克持续减产对供应的缩减仍在支撑油价，从 OPEC 月报最新公布的 2024 年 1 月数据来看，OPEC 依然在坚定推进减产。OPEC 整体的减产履行率已超 33%、进度向好。非欧佩克方面，美国产量数据新高，假期钻井平台数据继续下滑，创下新低。
有报道说，在 1 月份未能完全遵守减产协议后，伊哈两国承诺遵守欧佩克及其减产同盟国石油产量目标。伊拉克石油部周三在声明稿中称，伊拉克将审査其石油产量，并在未来四个月内处理任何超出自愿减产承诺的超额产量。哈萨克斯坦表示，将根据减产承诺，在未来四个月内弥补 1 月份的石油超产。
图 3：OPEC 月度原油产量变化（万桶 / 日）
非欧佩克方面，美国原油产量在 2 月初不断回升，虽然前期受到寒潮影响，产量下滑，但需求端随之下滑，因此库存量整体提升。钻井平台数据可以看出，截至 2 月 16 日的一周，美国在线钻探油井数量 497 座，比前周减少 2 座 ; 比去年同期减少 110 座。
具体报告显示，阿德莫伍德福德 ( Ardmore Woodford ) 盆地减少 1 座；迦南伍德福德盆地 ( CANA WOODFORD ) 盆地减少 1 座；俄克拉荷马州西部的花岗岩冲击盆地（Granite Wash）盆地增加 2 座；海恩斯维尔 ( Haynesville ) 盆地增加 1 座；二叠纪盆地减少 1 座；本周美国海上平台 19 座，比前周减少 2 座；比去年同期增加 2 座。
图 4：美国原油钻机数与原油产量
图 5：美国主要页岩油盆地钻机数
（2）需求端，经济下行拖累需求恢复进程。
欧佩克 2 月份《石油市场月度报告》公布数据整体利好，鉴于预期美国经济改善，对美国石油需求预测略有上调，这抵消了报告对经合组织欧洲需求预测下调。2024 年全球市场对欧佩克原油日均需求 2840 万桶，比 2023 年日均需求高约 100 万桶；根据对世界石油需求和非欧佩克供应量初步预测，预计 2025 年全球市场对欧佩克原油日均需求 2880 万桶，比 2024 年市场对欧佩克原油日均需求高约 50 万桶。
国际能源署发布了 2 月份《石油市场月度报告》认为，全球石油需求增长势头正在减弱，年增长从 2023 年第三季度的每日 280 万桶放缓至 2023 年第四季度的每日 万桶。2023 年最后一个季度全球石油日均需求下降 8.3 亿桶，日均需求为 1.021 亿桶。
从三大机构对需求前景的预测来看，虽然 EIA 和 OPEC 波动不大，但 IEA 大幅下调了 2024 年全球原油需求增速，仅有 120 万桶 / 日，是所有预测中的最低值，较去年同期下滑 40%，意味着 2024 年需求前景仍不乐观。市场底部，美国经济软着陆的概率较大。
图 6：美国石油产品需求量（百万桶 / 日）
图 7：美国石油产品需求量（百万桶 / 日，四周平均）
资料来源：Wind 国际衍生品智库
从周度数据来看，美国炼厂开工率最新数据为 80.60%，较春节前下跌 1.8%，且延续了开年以来的持续弱势表现，反映出美国原油消费的疲软迹象仍无改观，利空市场对需求前景的预测。美国汽油需求和馏分油需求下降。美国成品油需求总量平均每天 1978.9 万桶，比去年同期低 0.3%；车用汽油需求四周日均量 825 万桶，比去年同期低 1.0%。
图 8：美国炼厂开工率
（3）库存端，原油商业库存激增。
中国春节假期期间有两次库存数据的公布，整体的利空符合预期，美国战略库存仍在低位，商业原油库存大增而汽油、馏分油需求下降。成品油需求数据并未有显著好转，整体假期预计库存数据利空为主。
截至 2024 年 2 月 9 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 7.98213 亿桶，比前一周增长 1276.4 万桶；美国商业原油库存量 4.3945 亿桶，比前一周增长 1201.8 万桶；美国汽油库存总量 2.4733 亿桶，比前一周下降 365.8 万桶。
美国原油加工量减少，商业原油库存激增，汽油和馏分油库存减少。
图 9：WTI 与库存变化趋势
三、持仓分析
截至 2 月 6 日当周，投机商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计 293395 手，比前一周减少 85247 手；相当于减少 8524.7 万桶原油。
投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少 17.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至 2 月 6 日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量 8220 手，增加 60560 手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头 168 手，比前一周减少 34826 手。其中多头减少 31589 手；空头增加 3237 手。
图 10：WTI 原油净持仓变化
图 11：WTI 原油净持仓变化
管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了 36.79%，而在洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净空头增加了 20.97%。根据新的分类，截至 2 月 6 日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有的净多头从前一周的 150228 手减少到 94963 手；其中多头减少 42872 手；空头增加 12393 手。管理基金在伦敦洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油期货和期权中持有的净空头从前一周的 33002 手增加到 39924 手；其中多头减少 547 手；空头增加 6375 手。
图 12：WTI 原油净持仓变化
四、热点关注与行情展望
欧佩克 + 减产氛围持续，由于减产为自愿性、安哥拉退出及利比亚油田关闭，当月欧佩克产量增加。不过目前来看，去年四季度原油供应仍在减少，需求预期有在缓慢恢复。但预计 2024 年供应仍然存在过剩的可能，后期宏观经济对需求侧的影响成为引导市场预期的关键。
盛宝银行预计，第一季度布伦特原油和 WTI 原油价格将分别保持在每桶 80 美元和 75 美元左右。然而盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 表示，” 供应中断风险、欧佩克及其减产同盟国产量限制、成品油市场收紧以及即将到来的降息可能会使风险 / 回报略有上升。”
综合来看，宏观端美国中长期经济和就业下行开启降息周期是大趋势，后续关注经济下行演绎和就业、通胀的回落进程；供需端，整体原油市场供应扰动较多，需求端恢复缓慢，一季度大概率冲高回落，WTI 上行至 80 美金存在较大压力，预计将会回归到 70-76 美金的操作区间。
$NQ100 指数主连 2403 ( NQmain ) $ $ 道琼斯指数主连 2403 ( YMmain ) $ $SP500 指数主连 2403 ( ESmain ) $ $ 黄金主连 2404 ( GCmain ) $ $WTI 原油主连 2404 ( CLmain ) $
