国泰君安中小盘：孙金钜、王永辉导读长江润发立足长江医药投资产业平台，定位大健康医疗产业集团，未来或将通过投资并购以打开成长空间首次覆盖给予“增持”评级，目标价24.3元投资要点首次覆盖给予“增持”评级，目标价24.3元。
长江润发立足长江医药投资产业平台，定位大健康医疗产业集团，未来或将通过投资并购以打开成长空间预计公司16-18年营业收入为11.5/12.3/13.2亿元，净利润为5409/5763/5989万元，对应EPS分别为0.27/0.29/0.30元，(考虑到非公开发行的不确定性，未考虑长江医药投资2016年财务并表，预计16-17年净利润为3.28/3.74亿元)。
考虑到大健康产业发展前景及后续公司产业并购落地带来业绩向上弹性，给予目标价24.3元(对应2016年市盈率为90倍)，“增持”评级转型大健康产业，或将通过投资并购以打开未来成长空间长江润发传统电梯导轨业务进入发展瓶颈期，近年来积极进行战略转型，①收购长江医药：2016年1月公司拟收购长江医药，其下属三家子公司包括贝斯特(定位为贸易平台)、海灵化学(制剂生产)、以及新合赛(原料药生产)；②管理层布局已久：公司董事长郁霞秋女士具有15年从医经历，具有丰厚大健康医疗产业资源，布局已久。
我们看好公司大健康产业布局前景，或将通过投资并购以打开未来成长空间根据公司公告，公司未来进行业务布局的看点可能在于两方面：(1)大健康产业：公司大健康产业已迈出第一步(拟收购长江医药)，后续或将通过投资收购进行产业布局(包括医药、器械、医院等)；(2)电梯导轨业务：整合行业内资源，从完善产品结构、延伸产业链、以及拓展销售渠道等角度进行投资收购。
催化剂：公司非公开发行股份完成；外延式进行大健康产业布局等1. 大健康医疗和电梯部件双业务发展1.1 电梯导轨业务发展进入瓶颈期长江润发创立于1999年，传统业务主要从事电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务，产品包括实心导轨、导轨毛坯、空心导轨、扶梯导轨、以及扶梯部件等五大类别(电梯导轨生产能力为20万吨/年)。
公司主营业务近年来进入发展瓶颈期公司2015年实现营业收入10.6亿元(yoy为-13.3%、2012~2015年复合增长率为-1.3%)，实现毛利1.5亿元(yoy为1.3%、2012~2015年复合增长率为7.4%)。
(如图1-2)
1.2 定增拟注入长江医药，打造大健康医药第二主业2016年1月，公司拟定增(拟以35亿元交易价格收购资产)注入长江医药资产，打造大健康医药产业(备注：根据公司公告，管理层2014年筹划上市公司产业转型与升级，将大健康行业作为重点考虑的行业之一)。
长江医药主要业务为抗感染药品的研发、生产及销售。其下属三家子公司包括贝斯特(定位为贸易平台)、海灵化学(制剂生产)、以及新合赛(原料药生产)。
2024年4月上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
注入长江医药，大健康医疗产业集团战略迈出第一步我们认为，长江医药注入的意义在于三点：①公司大健康战略初步形成；②有效提升公司盈利能力(如表3)；③提升控股股东控股权(考虑收购资产和配套资金，长江集团控股权上升至36%~42%)。
2. 定位大健康产业集团外延发展打开成长空间公司大健康战略布局契合产业发展趋势随着我国人口老龄化和城镇化加速，大健康产业前景广阔(如图4：产业涵盖人的生、老、病、死，重点领域包括养老、医疗、营养保健、医疗器械等，预计规模2016年达3万亿美元)。
新兴业态正在不断涌现，上市公司加快布局。目前国内上市公司布局大健康产业数量较多，主要切入主体包括医疗产业、医药产业、健康管理、医养结合等。(如表4)
长江润发布局转型大健康产业计划由来已久，定位大健康产业集团根据公司公告，公司将以长江医药作为大健康医疗产业平台，继续寻找合适的标的(包括但不限于医药、器械、医院等)进行并购重组，通过3-5年的时间，逐步形成多元化大健康医疗产业集团。
3. 投资建议：目标价24.3元，“增持”评级盈利预测：预计公司16-18年营业收入为11.5/12.3/13.2亿元，净利润为5409/5763/5989万元，对应EPS分别为0.27/0.29/0.30元，(考虑到非公开发行的不确定性，未考虑长江医药投资2016年财务并表，预计长江医药投资16-17年净利润为3.28/3.74亿元)。
考虑到大健康产业发展前景及后续公司产业并购落地带来业绩向上弹性，给予目标价24.3元(对应2016年市盈率为90倍)，“增持”评级
金钜中小市值/中小盘股的挖掘和研究，负责人孙金钜，团队成员孙金钜、王永辉、郭睿哲、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、熊昕、夏玮祥、马丁。
股盾网团队提示：受上市公司虚假陈述误导，造成损失的，建议投资者通过法律途径争取挽回部分投资损失。法院审理中，因审判执法人员对法律问题存在不同理解，索赔结果以法院最终生效裁判为准。
