天风证券股份有限公司何富丽近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《23 年靓丽收官，24Q1 收入如期释放、业绩受开办费等影响，看好长期成长性》，本报告对同庆楼给出买入评级，当前股价为 26.95 元。
同庆楼 ( 605108 )
24Q1：公司 24Q1 实现营收 6.9 亿元 /yoy+28.0%；归母净利 0.66 亿元 /yoy-8.8%；扣非净利 0.64 亿元 /yoy+5.3%。环比看，24Q1 较 23Q4 收入 / 扣非净利低约 3000 万，我们认为 23Q4 收入业绩更高主要因疫后宴会回补，此部分增量收入边际净利率较高。
收入端：一季度同店营业收入上升 6.21%，新开业门店新增营业收入 8609 万元，收入上升主要来源于新开业门店。
费用端：1）2024 年一季度较上年同期在市场营销、数字化建设等方面增加费用投入约 450 万。2）公司较上年同期现金理财收入减少 .79 万元；公司新增银行贷款资金，24Q1 新增利息支出 346.33 万元，合计影响利润 529.12 万元。3）一季度公司新开三家规模较大的门店，其中：两家富茂（高新富茂门店面积 6.5 万平方米、肥西富茂门店面积 8.6 万平方米）、一家餐饮门店（无锡宝能店门店面积 2.2 万平方米）。由于新店开办费用的一次性投入，以及资产折旧摊销等费用支出，而新店的营业收入处在爬坡期，导致新店 24Q1 亏损 365 万元。
若加回上述费用（共 0.13 亿元），Q1 扣非净利约 0.78 亿元 /yoy+26.2%，对应净利率约 11.1% 与 23Q1 持平。
23 年：公司全年收入 24.0 亿元 /yoy+43.8%；归母净利润 3.0 亿元 /yoy+224.9%；扣非净利润 2.5 亿元 /yoy+240.0%。23Q4 收入 7.2 亿元 /yoy+69.7%；归母净利润 1.0 亿元 /yoy+1648.7%；扣非净利润 0.9 亿元 /yoy+3576%。
分业务表现：餐饮拓店提速，食品快速增长
餐饮：23 年餐饮及住宿业务营收 19.6 亿元 /yoy+41.0%，毛利率 20.8%/yoy+9.3pct。截至 23 年末同庆楼餐饮门店 53 家，富茂酒店 4 家。23 年餐饮业务新开门店 6 家，其中酒楼门店 4 家，婚礼宴会门店 2 家。23 年公司改造 9 家餐饮老门店。23 年宾馆事业部新开 2 家宾馆（北城富茂、阜阳富茂），筹备 3 家宾馆（高新富茂、肥西富茂、上海富茂）。
食品：2023 年食品实现营业收入 1.67 亿元 /yoy+78.3%，毛利率 35.7%/yoy+5.1pct。公司成功培育出 3 大千万级单品：臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包，入驻胖东来、开市客 Costco、盒马等头部零售渠道门店，且同庆楼鲜肉大包连锁已开业 80 家、即将待开 60 家。
成本费用率：23 年公司毛利率 26.6%/yoy+8.3pct；销售费用率 4.8%/yoy+0.9pct；管理费用率 6.1%/yoy-0.8pct；研发费用率 0.1%/yoy 持平。各项成本费用率管控良好。
盈利预测与投资建议：看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司 24-26 年归母净利润 3.3/4.3/5.7 亿（综合考虑公司门店铺设、成本端变化情况将此前 24/25 年归母净利润预测值 3.6/4.6 亿下调），当前股价对应 PE 分别为 22X/17X/13X、维持 ” 买入 ” 评级。
风险提示：食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险
网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.42。
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