财联社 6 月 12 日讯（记者 高艳云）6 月以来，又是一波券商中期策略会密集举办，包括银河证券、海通证券、国泰君安、中金公司、国金证券、中信证券、华泰证券等，其中国泰君安、海通证券、申万宏源证券、银河证券将分别于 6 月 18 日、19 日、20 日、26 日举行。
就目前本月已举办策略会的 4 家券商来看，呈现更明显的看多。
6 月 12 日，2024 中金公司中期投资策略会在上海举行，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索称，展望下半年，宏观范式转变下中外金融周期分化，结合我国积极的稳增长政策及中长期改革，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2 月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，继续维持 ” 市场机会大于风险 ” 的判断。
同日，国金证券 2024 中期策略会在深圳举行，国金证券首席策略分析师张弛演讲称，当前处于 ” 政策底 End- 市场底 ” 期间，A 股市场波动率将大概率上升，甚至有 ” 二次探底 ” 可能，期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。
6 月 5 日，中信证券 2024 年资本市场论坛在上海召开，中信证券首席策略分析师秦培景在演讲时指出，过去 3 年压制 A 股表现的三大叙事都将迎来重大拐点，政策、价格、外部信号逐步验证，下半年将迎来年度级别上涨行情起点，政策起效与盈利质量改善推升 A 股，配置重心从红利低波转向绩优成长。
6 月 4 日，华泰证券 2024 年中期投资峰会在上海举行，华泰证券研究所策略首席研究员王以称，A 股估值或已进入相对充分的底部，对市场重心上移的判断不变；配置上，行业轮动持续较快，投资者思维 ” 交易化 “。
中信与华泰集中看多，也给市场留下深刻印象。
中金公司李求索：维持 ” 市场机会大于风险 ” 判断
李求索认为，世界经济格局步入 ” 大分化 ” 时代，重视宏观范式转变下的增长特征；下半年中长期改革关注度提升；A 股盈利增长有望稳步修复，结构上，持续高成长机会相对稀缺，关注出海、供给侧出清等盈利增长弹性较大领域，地产链下游的业绩韧性也值得关注；外部仍有不确定性，关注全球地缘局势及美联储降息周期，预计下半年美国降息周期或有望开启，全球资金再配置过程中，中国资产有望相对受益。
节奏上，截至 5 月 31 日，沪深 300 前向市盈率为 10.4 倍，对应股权风险溢价处于历史均值上方 0.5 倍标准差，历经修复后市场整体估值仍在偏低水平，与全球市场相比仍具备明显投资吸引力。下半年基本面改善对指数表现的贡献边际有望抬升，继续维持全年节奏上前稳后升的判断。
就行业配置来看，展望下半年，在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。未来 3-6 个月重点关注三条主线。
一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块；二是受益于外需好转的出口 & 出海领域，以及全球定价的资源品；三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域。
建议关注六大主题：出口 & 出海链，新宏观范式下的资源股，盈利能力稳定的高股息板块，消费 ” 性价比 “，国企改革，超跌优质龙头等。
国金证券张弛：市场波动率将大概率上升
张弛指出，三条路径跟踪与逻辑推演 ” 市场底 “，一是信用指标回升；二逻辑对应 ” 企业实际回报率 ” 企稳回升；三是传导周期约 6 个月。三条路径跟踪与逻辑推演 ” 盈利底 “，一是 PPI 等指标见底二是逻辑对应 ” 企业实际回报率 ” 企稳回升；三是传导周期最快 2025 年上半年。” 新国九条 ” 加分项，” 市场底 ” 之前起到 ” 平滑剂 ” 作用，之后将加速市场信心恢复和行情扩散。
” 市场底 ” 前，维持防御，银行底仓，贵金属 + 医药 ” 进攻 “；股息率较高且兼具分红意愿和分红能力的行业为家用电器 ( 4% ) 、纺织服饰 ( 3% ) 、交通运输 ( 3% ) ，留意靠近 ” 市场底 “，高股息可能面临补跌。
” 市场底 ” 后，朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。受益行业的 ” 超额收益 ” 将具备 ” 更早、更强、更久 ” 特性，包括，朱格拉加持下设备投资扩张周期会 ” 提前 ” 至复苏期，而受益行业的投资周期会进一步 ” 提前 1 个季度 “，股价表现将再 ” 提前 1 个季度 “；朱格拉受益行业均具备 ” 明显超额收益 “；朱格拉受益行业 ” 超额收益 ” 一般持续到经济 ” 放缓丨初期 ” ( 被动补库 ) ，可能穿越 ” 市场顶 “、甚至穿越至新一轮经济周期。
如何寻找朱格拉受益行业的超额收益 ” 起爆点 “? 一是处于被动去库的行业，其 ” 先行指标 ” 筑底往往领先于 ” 起爆点 ” 约 2 个季度；二是处于主动补库的行业，其 ” 先行指标 ” 筑底往往领先于 ” 起爆点 ” 约 1 个季度。
中信证券秦培景：下半年将迎年度级上涨行情起点
秦培景称，过去 3 年压制 A 股表现的三大叙事将迎来重大拐点，即经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈。随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024 年下半年 A 股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动，A 股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的 PEG 框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。
政策信号方面，聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能；价格信号方面，新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果；外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局。
本轮行情预计将呈现三大特征，行情逻辑上，市场将从预期修复驱动转向现实验证驱动；行情催化上，三季度将进入信号观察期，政策效果决定节奏，盈利修复决定趋势，外部因素决定空间；行情主线上，建议积极把握战略窗口，配置重心逐步从红利低波转向绩优成长。
华泰证券王以：对市场重心上移的判断不变
王以称，最大的结构性预期差在于，市场对部分资产穿越周期的能力认知不足：一类是以 A50 为代表的产业巨头，一类是以家电、食饮等为代表的消费龙头，2021 年以来地产投资深度调整，凭借公司质地的提升，上述资产 ROE 中枢高度稳健，成长为宏观波动中的 ” 定力 ” 资产，但市场仍以 ROE 下行思维定价，这隐含了可观的估值提升空间。
王以预计全 A 非金融全年盈利增速 +4.7%（此前预测 +5.5%），第四季度或 ” 走出 ” 震荡区间。结构上，出口链及服务消费或延续相对强势，必选消费有望明显改善，地产链利润跌幅能否收窄将影响盈利弹性。
主题视角来看，王以建议关注地产链、亚非拉城镇化和气候主题。
海通证券吴信坤：A 股指数中枢有望进一步抬升
海通证券策略首席分析师吴信坤 6 月 10 日发布 2024 中期股市展望研报，吴信坤认为，今年 2 月初 A 股或已筑底，2 月初以来上涨是底部第一波反弹，当前市场正处基本面验证的蓄势阶段。展望下半年，资金面和基本面或迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶。结构上，基本面更优的白马或是中期主线，重点关注中高端制造及科技领域。
吴信坤提到，近期市场情绪回落已较为明显，当前市场关注或已重回基本面，短期来看，基本面拐点仍需一定时间加以验证，下半年待基本面拐点确认后市场有望走出蓄势阶段。
展望下半年，A 股资金面和基本面或有望迎来积极变化。资金面方面，A 股长线的稳定型外资还存在明显入市空间。下半年，海外环境改善或也有助于推动外资回流。往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，预计下半年国内宏微观基本面将逐渐修复。综合来看，在基本面和资金面双双改善的情况下，下半年 A 股指数中枢相较上半年有望进一步抬升。
