详情联系：吴立/ 郭建奇（天风化工）/ 戴飞（天风新兴产业）核心观点1、东方集团：困境反转正当时，另起新帆再远航公司是农业产业化国家重点龙头企业，上市公司实控人稳定，公司结构清晰2021年以来，公司持续挖掘现代农业及健康食品产业链上下游中高附加值机会。
公司当前整体业绩受地产业务影响较大，随公司加速剥离地产业务及新业务产能释放，公司业绩有望迎历史性拐点2、民生银行与锦州港持股奠定利润基础公司净利润主要由联营企业民生银行与锦州港贡献截至2021年，公司拥有民生银行（600016.SH）股份2.92%；锦州港（600190.SH）股份15.39%，公司所持二者股份比例对应其市值之和约在60亿元。
3、现代农业及健康食品业务为营收主力1）农产品供应链业务公司长期致力于在全国范围内建设完整的农产品供应链体系，2021年经营量近400万吨，实现营收97.62亿元，预计2022年继续稳步增长；2）农产品加工销售。
初加工方面：现已形成以米、面、油为核心的特色农产品品牌，以及“银祥”牌豆制品，2021年实现营收52.74亿元公司拥有稻谷加工能力42万吨/年、豆制品3.6万吨/年，并于2022年继续优化其45万吨/年油脂加工产能；。
深加工业务：公司拥有的米糠技术可提升高水分植物蛋白肉口感，公司年产高水分植物蛋白肉5000吨产线已于2021年8月建成投产，技术国内领先4、地产业务加速剥离，现金流有望改善公司房地产业务集中在北京地区2022年，子公司国开东方将积极加快成本回收和现金回流，进一步降低债务规模。
我们认为，待公司盘活存量资产、加快房地产业务资产变现，有望有效改善公司现金流5、海水提钾：中试车间已建成，20万吨产能有望23年达产我国钾肥主要靠进口，开发海水化学资源是解决我国陆地矿物资源短缺的战略途径。
2022年3月，公司子公司厦门东方银祥油脂与河北工业大学、及袁俊生教授团队签署20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》本次项目将采用“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”，成本远低于进口产品价格。
目前，公司已建成海水提钾中试车间项目一期计划2022年下半年开始建设，预计2023年年中实现达产此外，公司拟在海水提钾项目基础上，积极推进海水提锂、溴技术等产业化研究盈利预测&投资建议：我们预计2022-2024年，公司实现营收151.92/ 161.69/ 178.88亿元，同比增0.03%/6.43%/10.63%；净利润1.03/8.13/10.18亿元，同比扭亏106.02%/增长686.10%/25.29%；对应EPS 0.03/0.22/0.28元/股。
我们看好公司主业困境反转进展，以及公司从海水提钾切入海水资源化领域、未来在国内双碳大背景下的发展前景，给予公司2023年20倍PE，目标价4.4元，给予“买入”评级风险提示：农产品价格风险、人造肉技术研发进展不达预期、农业供应链金融政策变动风险、房地产剥离进展不达预期、海水提钾项目进展不达预期。
1. 东方集团：困境反转正当时，另起新帆再远航农业产业化国家重点龙头企业，持续挖掘产业链机会东方集团股份有限公司成立于1992年，1994年在上交所正式挂牌上市（东方集团，600811），是黑龙江省第一家股票公开发行并上市的民营企业。
公司主营自2009年转向以粮油供应链为主的业务，目前已形成现代农业及健康食品产业、新型城镇化开发产业、金融业、港口业等四大产业板块2012年来，公司全资子公司东方粮油多次荣登中国粮油榜，2018年首次被认定为“农业产业化国家重点龙头企业”；2021年，公司获评为“第一批全国供应链创新与应用示范企业”，成为全国96家示范企业之一，为唯一入选的黑龙江籍企业。
近年来，公司持续沿产业链上下游探索转型道路目前，公司第一大主营业务仍为农产品收购、加工和销售业务，业务成长性及盈利能力均存较大发展空间2021年来，公司在现代农业及健康食品产业链上下游继续投入资源，重点拓展高水分植物蛋白肉、海水提钾等高附加值产业。
，落实公司“以科技创新引领企业发展”的战略举措，为公司现代农业及健康食品产业转型发展夯实基础。
上市公司实控人稳定，公司结构清晰张宏伟先生为公司实际控制人，截至22Q1其与其实控东方集团有限公司、西藏东方润澜投资有限公司，合计持有公司29.96%股权，自上市以来，实控人未发生变化公司目前的主要业务分别由其全资控股的东方粮仓和东方商业投资运营。
其中，东方粮仓主要负责营运现代农业及健康食品产业，旗下有东方粮油、厦门银祥、东方优品等32家参控股公司；东方商业投资主要负责营运新型城镇化开发产业业务，旗下有北京大成饭店、国开东方城镇等19家参控股公司。
此外，公司通过联营参与金融业务和港口交通业务，其中企业包括中国民生银行、锦州港、东方集团财务。
公司当前整体业绩受地产业务影响较大，或成历史底部2021年，公司实现总营收151.87亿元，同比降1.85%；实现归母净利润-17.19亿元，同比降814.81%影响公司利润的主要原因为：因计提信用减值损失和资产减值损失、财务费用增加、投资性房地产公允价值变动、以及应付山东天商置业有限公司本息导致公司子公司国开东方2021年实现净利润为-19.98亿元。
我们认为，随公司对地产业务的加速剥离，以及新业务产能释放，公司业绩有望迎历史拐点。
公司发展目标和总体规划为：以现代农业及健康食品产业为核心主业，以农产品加工为主导，以科技创新为核心驱动力，延伸农业产业链，发展种子、种植、农副食品加工、农资生产、粮食原粮以及农产品和健康食品销售等，致力于发展为产、贸、供、销、融为一体的品牌农业企业。
同时公司正在积极加快剥离房地产板块，实现资金回笼，回笼资金将全部用于公司核心主营目前，公司营收业绩主要由农产品收购、加工和销售业务贡献，净利润主要来自联营企业：2. 民生银行与锦州港持股奠定利润基础公司净利润主要由联营企业民生银行与锦州港贡献，公司所持二者股份比例对应其市值之和约在60亿元：
民生银行（600016.SH，8.HK），截至2021年东方集团持有其股份2.92%；截至2022年7月28日，民生银行（600016）近一年平均总市值约在1695亿元，对应东方集团所持股份价值在49.5亿元。
民生银行成立于1996年，是我国首家主要由民营企业发起设立的全国性股份制商业银行，后2000年于A股上市，2009年于H股上市2021年，民生银行资产规模为6.95万亿元，实现营收1688.04亿元，同比下降8.73%，归母净利润343.81亿元，同比增0.21%。
上市公司确认的投资收益为9.08亿元
锦州港（600190.SH），截至2021年东方集团持有其股份15.39%；截至2022年7月28日，锦州港近一年平均总市值约在62亿元，对应东方集团所持股份价值在12亿元锦州港成立于1993年，后1999年于A股上市，是辽宁省重点发展的北方区域性港口，是国家辽宁沿海经济带建设战略中的重要节点之一。
2021年，锦州港实现营收29.33亿元，同比下降32.84%；归母净利润1.26亿元，同比降32.52%上市公司确认的投资收益为0.19亿元
3. 现代农业及健康食品业务为营收主力3.1. 农产品供应链业务农产品供应链业务目前仍为公司第一大业绩来源，玉米是其中第一大品种2021年，公司农产品供应链业务经营量近400万吨，实现营收97.62亿元，同比增8.62%；实现毛利率1.04%。
根据公司2021年年报，公司前五大客户所需农产品品种均为玉米，销售金额占全年总销售收入近20%
公司长期致力于完善玉米供应链产业链上下游布局：在上游供给环节：公司控股子公司东方粮油旗下的大连鑫兴相关合作方黑龙江省铧镒农机专业合作社通过土地流转和土地托管的方式，建立了12万亩的优质玉米种植基地；其另一合作企业黑龙江兰西正亿粮油贸易有限公司以土地流转方式建立了5000亩优质玉米种植基地，所收获的玉米主要定向供应东方粮仓采购。
公司还将通过多种方式进一步扩大土地流转面积，切实稳定粮源；在中间物流环节：公司已与北大荒粮食集团有限公司、厦门建发股份有限公司、福州平安贸易有限公司等农业供应链龙头企业开展合作，对接产地采购、物流运输以及终端销售等供应链环节，通过与相关企业的密切合作，使各方优势资源有效链接，进一步完善公司农业供应链体系；
在下游客户环节：公司于2019年7月收购了中国最大的玉米资讯平台——中国玉米网80%的股权，将集中公司在资金、渠道、物流等方面的优势，建设全国性“产业+互联网+金融”的大宗农产品供应链服务平台2021年，公司控股子公司金联金服投资集团有限公司更名为东方金联供应链管理集团有限公司，目的为构建供应链金融业务管控平台，通过整合现有牌照资源，梳理农业板块各产业体系，形成初步的农业供应链金融发展方案，携手东方粮油、东方数科启动科技监管研究及部署相关工作；2021年8月，公司全资公司东方粮仓与黑龙江省供销集团小康龙江农业科技有限公司共同投资设立黑龙江小康龙江供应链管理有限公司，双方优势互补、扩大业务规模，提升市场占有率和品牌知名度。
除玉米外，公司还长期与其他区域性农业供应链龙头企业进行深度合作，以在全国范围内建设完整的农产品供应链体系，目前已有：中农国垦供应链管理（大连）有限公司（曾用名：北大荒供应链管理（大连）有限公司）2018年9月，公司由东方集团与北大荒粮食集团等公司共同投资设立。
公司采用以供应链管理为核心、基础物流及高端物流为支撑的新型业务模式，整合农产品物流资源，实现规模效应公司立足东北，联通广西，拥有强大物流资源优势公司在北方的物流资源主要为铁路、公路和集装箱集港，通过海运到达沿海港口辐射销区。
同时，公司在广西和哈尔滨等地设立子公司，现已形成南北呼应的网络布局，可为客户提供全国区域的“运-贸-融”一体化供应链管理联动服务根据公司2019年年报披露，公司玉米和大米农产品品种的物流享受哈尔滨铁路局平台基础上的最低下浮、沈阳铁路局管辖范围内港口下浮、南宁铁路局到云贵川阶段性下浮，及锦州港、丹东港、大窑湾港、北良港的以量换价优惠协议。
在铁-海-铁多式联运上开通东北产区直达西南销区的新物流通道公司现与北大荒粮食集团有限公司、厦门建发股份有限公司、黑龙江省供销合作社企业小康龙江农业科技有限公司等农业供应链龙头企业设立合资公司开展合作，以降本服务为核心，为上下游企业提供更多更优质的收储运销服务。
通过产区采购与销区终端直通，减少中间环节，增强以锦州、营口、漳州港、蛇口、钦州、防城港为核心的仓储物流服务辐射能力，2021年度公司供应链物流服务平台为上下游客户承载年载运量224.24万吨，其中大豆.25万吨，玉米30.89万吨，糙米9.38万吨，其他3.72万吨。
东方集团大连闽航粮食有限公司2019年10月，东方粮油全资子公司东方集团大连粮食贸易有限公司与福州平安贸易有限公司实控人共同投资设立东方集团大连闽航粮食有限公司，其中大连粮食贸易持股 51%，为其控股股东。
福州平安贸易有限公司在玉米供应链中下游终端销售环节具有独特优势，在其主销区福建漳州港设有储粮仓库，仓容规模5万吨，且常年享受相关港口费用优惠政策；销售范围主要覆盖广东、广西、福建等省份，销售客户主要为饲料厂。
建发股份有限公司（SH.600153）全资子公司厦门建发物产有限公司发起成立建发东方(大连)物产有限公司，东方粮仓持股比例 47%。
厦门建发物产有限公司主要开展农产品的供应链运营和服务业务，在玉米、菜籽等大宗农产品供应链服务领域具有丰富的管理经验，尤其在农产品销区的物流、金融等领域具有资源优势公司将与厦门建发物产有限公司在玉米等品种采购、物流、销售等供应链环节展开全方位的深入合作，充分发挥双方的优势资源，实现产区采购与销区终端直通，减少中间环节，增强以漳州港、蛇口、钦州、防城港为销区核心的终端市场的辐射能力，提升影响力和市场占有率。
此外，公司作为锦州港第二大股东，可依托锦州港交通枢纽，整合陆、海运优势，建立起可以覆盖全国市场的大物流运储网络体系锦州港作为中国北方重要的中转基地和中国最大的内贸散粮中转港，为玉米等各类农产品的港口贸易提供了便利的条件。
近年来，我国粮食物流跨省需求增长迅速根据国务院新闻办发布的《中国的粮食安全》白皮书，国家粮食与物资储备局公布的数据显示，2011-2019年我国粮食物流总量整体呈上行趋势2018年，中国粮食物流总量为5.2亿吨，较上年增8%。
随《粮食物流“十三五”计划》逐步落实，报告预计2019年总量将进一步提升至5.6亿吨，其中，尽管我国省内粮食物流总量相对较大，但自2016年起，跨省粮食物流已成为增长主力，预计2019年同比增速达到12%，较省内高8.3pct。
根据《粮食物流业“十三五”发展规划》，要提升区域粮食物流水平，鼓励大型粮食企业建设供应链平台我们认为，公司通过多年布局在全国范围内已建立了较为完整的农产品供应链体系，未来将有望逐渐分享粮油物流跨省需求增长的红利。
3.2. 农产品加工销售业务：3.2.1. 初加工：大米+油脂+豆制品公司以品牌大米为支点快速打开市场，建立市场影响力和消费者认可度，逐渐开拓品牌食用油、品牌面粉市场，最终形成以米、面、油为核心的“天地道”“天缘道”“稻可道”等特色农产品品牌，以及“银祥”牌豆制品。
公司目前拥有稻谷加工能力42万吨/年、豆制品3.6万吨/年，并于2022年继续优化其45万吨/年油脂加工产能2021年，公司农产品加工销售业务合计实现营收52.74亿元，同比减少17.26%；实现毛利1.32亿元，毛利率2.5%。
大米公司建立了完善的种植、采购、加工及销售紧密链接的大米加工销售体系公司通过土地流转在五常核心优质主产区首期流转了00亩土地，建立了自有的绿色有机东方香米生产基地，从育种到田间管理、收割，整个种植过程严格把控质量，自产优质的稻花香水稻。
除自种外，公司面向全国主要产区直接采购优质水稻，采购地包括黑龙江、辽宁、江苏、安徽、湖南、湖北、福建等公司基于市场需求，持续优化产品体系，将产品SKU从2021年初的200多个优化至年底的71个核心单品，其中高端及中高端产品销量提升87%，占比从14.8%提升至24%。
截止2021年末，公司大米产品在美团优选平台销售额全国排名前五2021年，受疫情的持续影响，全国KA渠道销售疲软，公司快速反应及时转变战略方向，除原有线上渠道外，在社区团购渠道持续发力2021年社区团购入驻平台包括美团优选、多多买菜、京喜拼拼、盒马、十荟团、橙心优选，网点覆盖29个省、直辖市和自治区。
公司针对社区团购渠道的特点和客户需求不断调整产品结构，在社区团购市场占有率逐步提升2021年，公司大米加工销售实现营业收入18.53亿元，同比下降33.78%，其中品牌米销售收入6.57亿元，同比下降32.75%，主要原因为2021年上半年大米消费需求降低，以及受疫情影响线下商超业务量大幅缩减，对公司大米加工销售整体影响较大。
2024年4月上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
油价上涨导致运输成本提高、行业价格竞争进一步压缩利润率公司将继续推进社区团购及其他新零售市场布局，公司建立了全国物流供应链标准化配送体系，打通了一件代发快递业务模式，为未来提升业务量做好准备
油脂厦门东方银祥油脂有限公司为上市公司油脂业务经营主体上市公司拥有其51%的股权东方银祥油脂主要经营菜籽油、浓香菜籽油（浓香散油和浓香包装油）、菜籽粕、磷脂油等加工业务，以及开展油脂油料贸易，同时结合期货套保规避产品价格波动风险，锁定利润。
主要销售模式为厂家直销2021年，东方银祥油脂实现营业收入32.86亿元，同比增长12.57%，实现净利润-0.93亿元，亏损的主要原因为受全球通货膨胀和产地气候等因素影响，主要原料菜籽等进口价格大幅上涨，而产成品受到消费降级和政策影响，价格上涨比例不及原材料价格涨幅，进口油菜籽加工业务出现倒挂。
东方银祥油脂在加工利润出现亏损后迅速采取措施调整加工节奏，减少原材料的采购，在四季度大幅降低加工量，避免了一定的亏损，同时采取包括提高贸易业务营收和利润；开拓棉籽进口渠道和加工能力；加速建设浓香油车间及高蛋白菜籽粕的加工改造；在国内磷脂加工业务和国产菜籽饼二次提油工艺上实现额外效益。
豆制品厦门银祥豆制品有限公司为上市公司品牌豆制品业务营运主体，是福建省豆制品龙头企业上市公司拥有其77%的股权银祥豆制品于2021年实现营业收入1.40亿元，同比下降0.88%，实现净利润1,350.69万元，同比下降11.43%，营业收入和利润下降的主要原因为部分月份存在客户及订单受疫情影响存在流失情况。
银祥豆制品目前与海底捞、锅圈食汇、朴朴电商、永辉、甘棠明善、美团、美菜等近百家优质大客户保持着稳定的供货关系依托规格化的包装系列产品，银祥豆制品大力拓展电商渠道和商超渠道，全年新增合作电商15家，原合作客户朴朴电商实现25%的销售增长，实现与大润发的福建全省深度合作，2021年与头部火锅连锁企业海底捞国际及家庭火锅餐饮巨头锅圈食汇均实现销售收入50%的增长。
2021年4月15日，银祥豆制品再次荣膺“中国豆制品行业品牌企业50强”
3.2.2. 深加工：米糠技术&人造肉何为“米糠”？米糠是稻谷加工中主要副产物、是糙米碾白过程中被碾下的皮层及米胚和少量碎米的混合物米糠约占稻谷重量的6％—8％，包括稻谷的果皮、种皮、糊粉层及部分米胚芽等，又称“米皮、谷皮”或“清糠”，谷类加工是通过适当的碾磨，除去杂质和糠皮，但谷类里的维生素和膳食纤维多存在于糠皮中，所以加工越精细的米面所含的维生素就越少，营养价值不及糙米。
新鲜米糠呈黄色，有一股米香味，具有鳞片状不规则结构据美国农业部研究报告称，稻谷中64%的营养素集中在米糠中，被誉为“天赐营养源”，含有生育酚、植酸、28烷醇、γ-谷维醇等多种生物活性物质，由此可见，米糠是一种较好的营养物质和膳食纤维的来源。
公司拥有“全脂稳定米糠”技术，相关产品用途广泛，目前已应用于：稻谷加工领域2015年，东方粮仓“食品级全脂稳定米糠产业化项目”年底顺利通过国家发改委组织的项目终审验收其产业化实施，为米糠副产物的梯次增值、利用，以及提升稻谷加工循环经济创利空间开辟了新途径，解决了长期以来新鲜米糠无法保鲜不能直接食用的技术难题。
健康食品领域——米糠粉米糠粉产品呈粉末状，具有特殊香气，是食品行业的食品原料与辅料，可应用于烘焙食品、保健主食、代餐粉、全谷物早餐等领域2017年，公司推出全脂米糠产品，包括米糠粉，以精选优质东北糙米的新鲜米糠为原料，采用国际先进的专利工艺技术，钝化内源酶（过氧化物酶和脂肪水解酶）制成的可以稳定储存的米糠粉产品，最大程度保留了米糠的营养物质活性。
产品有两个规格：25公斤纸塑牛皮纸包装，适用于烘焙行业、主食行业的食品原料和辅料；500克家庭装，包装形式为铝箔内袋+纸盒，适用于家庭DIY制作米糠粉面包、米糠粉馒头、花卷、面条等、也可制作米糠粥以及三款米糠粉冲调糊产品，产品已于2018年实现上市销售。
美容美妆领域——米糠面膜2019年，公司子公司东方优品与北京故宫文化服务中心旗下企业北京故宫观唐文化发展有限公司开展合作，研发并推出以全脂稳定米糠为主要成分的护肤品“东方缮妆光彩焕活面膜”公司从稻米中提取米糠所加工的“全脂稳定米糠”，能够在不改变米糠营养成分的前提下，保证米糠约一年不变质，从而符合成为护肤品功效成分的条件。
该产品现已向市场推出，目前市面上价格为元50克
同时，随米糠技术商业化持续推进，公司进一步入局“人造肉”行业目前，公司依托米糠技术商业化的原料优势进军植物蛋白肉行业，是目前中国领先布局全产业链高水分植物蛋白肉解决方案供应商原料端：公司“全质稳定米糠”技术可用于人造肉加工，提升“真肉感”。
人造肉产品的关键在于“真肉感”，公司米糠技术最大程度地保留了新鲜米糠中营养物质的活性，能够为仿肉制品提供可稳定储存的米糠辅料来源传统的素肉主成分为大豆组织蛋白，虽具有与肉类相似的咀嚼感但仿肉口感不足经双螺杆挤压技术生产出的大豆拉丝蛋白具有更好的油脂吸附性，且具有易咀嚼的质构特性，在质地、口感上更接近原肉，因此被认为是更好的素肉材料。
米糠富含膳食纤维，具有良好的油脂吸附性，其本身也含有大量油脂、蛋白等，通过特殊提取方法作为仿肉食品的添加剂可增加其类肉口感生产端：公司旗下全资子公司哈尔滨福肴食品有限公司主要负责人造肉的生产2021年8月，该公司年产5000吨高水分植物蛋白肉产线建成投产。
公司计划总投资1.57亿元，将在未来持续投入研发和扩大产能现已形成的产品线有：植物蛋白肉水饺、小酥肉、狮子头、肉丸、肉馅、鸡肉棒、牛肉饼、炸鸡块等福肴公司作为大豆产业食品深加工的企业之一，所申报的“高水分植物肉”项目，已入选《2021年黑龙江省重大科技成果转化项目拟支持名单》，是17个项目里唯一一个食品项目。
研发端：公司植物肉相关技术目前处于全国领先水平研发团队采用双螺杆高水分挤出技术，对植物蛋白进行加工调理，使其质构、风味接近动物肉的形态、口感，利用独有的高水分基材特点，开发出零胆固醇、低脂肪、高蛋白的高水分植物蛋白肉产品，在国内率先实现最接近肉制品65%的含水量。
截至2021年数据，公司涉及高水分植物肉研发已获得和在申请专利共计12项，目前已开发3种形状的高水分植物肉基材产品，12种高水分植物肉终端产品，一期上线5种；“高水分植物基蛋白素肉加工关键技术及成套装备产业化示范”项目被中国粮食行业协会评价为技术复杂度高、系统研制难度大，具有较高的自主创新性，项目总体技术达到国际先进水平。
销售端：公司已与中国植物蛋白肉第一品牌“珍肉”达成战略合作，联袂推出“东方珍肉”品牌，还与部分经销商达成合作并签订相关产品订单，产品主要包括植物蛋白肉基材，小酥肉，牛肉饼，肉馅等。
4. 地产业务加速剥离，现金流有望改善公司房地产业务集中在北京地区，国开东方是公司旗下主要进行房地产经营子公司目前开发项目全部集中在北京市西南六环外的青龙湖区域，主要业务包括在该区域内的土地一级开发、二级房地产项目开发、文旅产业资源整合。
2021年，国开东方经营方向仍是延续加快现有项目的销售，多渠道推介促进沉淀资产处置，以期加快现金回流，缩减债务，加快收缩房地产业务规模2021年，国开东方实现营业收入5,815.39万元，主要为实现二级开发销售收入所致；实现净利润为-19.98亿元，主要为对存货、其他应收款计提资产减值损失和信用减值损失、财务费用增加和投资性房地产估值下降所致。
2022年，国开东方将积极通过合作、转让、资源整合等方式，加快成本回收和现金回流，进一步降低债务规模我们认为，后期待公司盘活存量资产、加快房地产业务资产变现，有望有效改善公司现金流5. 海水提钾：中试车间已建成，20万吨产能有望23年达产。
海水拥有广泛的化学资源根据《海水化学资源利用技术的进展》（袁俊生等），海水的总体积约为1.37×109ｍ3溶存有80余种化学元素海水中溶存的化学矿物资源总量十分巨大其中海水中钾的总储量达550×1012
t是世界陆地总资源量（1480×108t）的5000倍；锂的储量2400×108t为陆地总储量（1700×104t）的15000倍；铀的储量45×108t为陆地总储量（400×104t）的1000倍；而全球的溴资源几乎全部储存在海水中。
产资源十分短缺。
3.17亿吨，占全球2.46%。
我国钾肥主要靠进口，且近几年钾肥进口价格不断攀升，给农民增加较大负担，从而严重影响着国家“三农政策”贯彻实施和国家的粮食安全。
2022年3月，公司控股子公司厦门东方银祥油脂有限公司与河北工业大学、以及袁俊生教授团队签署20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》袁俊生教授团队曾参与多项海水提钾综合利用项目工程设计和建设，在海水提钾工业化领域具备丰富的理论基础和产业化落地经验。
袁俊生教授本人是教育部海水利用技术工程中心主任，教育部“海水资源高效利用化工技术”创新团队带头人，中国无机盐协会钾盐（肥）分会副会长，曾任河北工业大学海洋科学与工程学院院长公司本次与河北工业大学、以及袁俊生教授团队签署《技术开发合同》，旨在以公司现有的钾离子吸附技术、洗脱液循环技术和能源管理技术储备为基础，充分发挥后者工程建设设计经验和技术优势，加速推进首期20万吨/年海水提取氯化钾工程产业化路径设计和工程设计，并开展相关智能化工厂选址、建设及相关准备工作，推动海水提钾项目尽快实现产业化落地。
本次项目将采用“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”袁俊生教授及其带领的团队历经40年研发，创新出具原创性自主知识产权的“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”，技术成果达到国际领先水平技术团队获批国家重点科技项目8项，授权专利30项，制定标准2项，曾参与多项海水提钾项目工程设计和建设，在海水提钾工业化领域具备丰富的理论基础和产业化落地经验。
“沸石离子筛法海水提钾高效节能技术”是什么？根据天津科技成果网，该技术以（浓）海水和原盐为基本原料，以沸石离子筛为吸附剂，首先通过高效富集工艺制得富钾液，再采用蒸发结晶技术分离制得产品氯化钾本技术产品氯化钾质量达到GB 6549-2011 II类优等品标准，。
成本远低于进口产品价格，钾提取率≥80%；氯化钾产品质量达国家优级品标准用于浓海水提钾，可同时产生重大的社会环境生态效益公司研发团队通过系列实验，在钾离子海水分离核心技术上取得关键突破2021年12月开始不间断实验室数据监测，所取得结果远高于目前已查阅的行业相关文献对比数据，预计能够满足产业化转化要求。
公司正在积极推进海水提钾项目进行产业化论证，目前已在中试阶段，中试设备正在调试中目前，公司已在厦门东方银祥油脂有限公司厂区建成海水提钾中试车间，生产能力为氯化钾铵50公斤/天或氯化钾25公斤/天，公司从海水中提取的氯化钾样本所检项目符合GB/T37918—2019《肥料级氯化钾》要求，达到粉末结晶状Ⅰ型级别。
公司正在积极推进一期年产20万吨氯化钾项目，已初步选址为福建省泉州市石狮市鸿山镇项目一期计划2022年下半年开始建设，2023年年中将实现达产此外，公司拟在海水提钾项目基础上，积极推进海水提锂、溴技术等产业化研究。
目前公司海水提锂、提溴技术尚未进行中试，产业化存在较大不确定性6. 盈利预测&投资建议核心假设：1、农产品供应链业务稳定发展；农产品加工销售业务随疫情平复，企稳向好；2、地产业务加速剥离；3、海水提钾业务项目进展顺利。
我们预计公司2022-2024年实现营收151.92/ 161.69/178.88亿元，同比增长0.03%/ 6.43%/ 10.63%；净利润1.03/8.13/10.18亿元，同比扭亏106.02%/增长686.10%/25.29%。
估值分析：综上所述，东方集团未来净利润将主要由3项业务提供，我们采用分部估值法对公司进行估值：1）联营企业的投资收益东方集团对民生银行和锦州港分别持股2.92%和15.39%，以后两家上市公司（2021/7/29至2022/7/28）一年内总市值平均数为参考，则东方集团此部分投资收益的对应市值合计约在60亿元；。
2）海水提钾业务我们选择盐湖股份、亚钾国际作为对标公司，由于东方集团海水提钾技术先进，且项目处于早期阶段，未来或存更大成长潜力，给予2023年20倍PE；3）现代农业及健康食品业务我们选择Wind食品与肉类加工指数作为参考，由于公司拥有布局全国的食品原料供应链，以及米、面、油、豆制品数十万吨级加工能力，并拥有国内领先的植物蛋白肉技术、建有5000吨生产线，给予2023年30倍PE。
三项业务目标总市值为159亿元，对应2023年20倍PE
投资建议：我们预计2022-2024年，公司实现营收151.92/ 161.69/ 178.88亿元，同比增长0.03%/6.43%/10.63%；净利润1.03/8.13/10.18亿元，同比扭亏106.02%/增长686.10%/25.29%；对应EPS 0.03/0.22/0.28元/股。
我们看好公司主业困境反转进展，以及公司从海水提钾切入海水资源化领域、未来在国内双碳大背景下的发展前景，给予公司2023年20倍PE，目标价4.4元，给予“买入”评级7. 风险提示1.农产品价格风险国内粮食资源供给丰富，但粮食价格受到境外局部战争影响，全球大宗商品价格上涨，进口商品价格连带波动，粮食价格存在持续维持高位运行风险。
同时，受疫情持续的影响，区域粮食流动性会出现短期限制，导致区域阶段性供给不平衡的价格波动风险2.人造肉技术研发进展不达预期由于国内人造肉市场尚处于培育期，受疫情影响，市场增长速度可能会放缓；由于植物基食品相关技术属于合成生物学，需要有加大的资金投入及较长的研发周期，所以企业收益时间存在不确定性。
3.农业供应链金融政策变动风险由于金融行业受国家宏观经济监管和各地疫情管控政策影响较大，当前金融领域整体存在投资减弱、不良资产、债券违约等累积风险，存在融资需求下降、贷款不良率升高等风险同时，供应链金融市场基础较差，信用体系建设水平低于城市，农业领域的生产者、经营者经济状况易受到农业生产周期及行业波动的影响，可能导致逾期率升高，出现信用风险。
4.房地产剥离进展不达预期由于新冠肺炎疫情持续反复影响、大宗商品价格上涨、房地产调控政策、房地产企业资金融资监管、以及预期客流下降等原因，国开东方商办资产处置仍面临较高难度土地集中供应政策，会导致新增项目集中上市，产品和市场竞争激烈，不利于区域二级开发项目的去化，国开东方存在土地开发项目周期延长、资金回笼未达预期等风险。
5.海水提钾项目进展不达预期1）海水提钾项目工程建设尚未正式开展公司正在进行项目建设前置准备工作，包括但不限于选址、立项、环评等，工程建设开工时间及达产时间尚存在较大不确定性；2）目前氯化钾价格仍处于近年来的市场高位，未来氯化钾价格存在波动风险，将对公司海水提钾项目未来盈利空间存在较大影响；3）公司海水提钾项目未来营业收入、净利润尚存在不确定性，对公司当期业绩不存在重大影响。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告证券研究报告《东方集团（600811）：主业困境反转正当时，加大新兴业务布局》对外发布时间2022年07月30日。
报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格
刘章明 SAC 执业证书编号：S1110516060001戴 飞 SAC 执业证书编号：S1110520060004
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