2025 年 5 月 22 日，獐子岛发布公告，拟向特定对象海发集团定向增发 A 股股票，募集资金不超过 5.22 亿元，用于补充流动资金及偿还银行借款。为缓解公司高达 95.80% 的资产负债率引发的财务危机，同时巩固其在海洋渔业领域的行业地位。
连续四年负债率超 94% 企业启动融资
——高财务杠杆运营模式可持续性值得期待
截至 2025 年 3 月末，獐子岛的资产负债率高达 95.80%，较 2022 年末的 94.84%、2023 年末的 94.71% 和 2024 年末的 95.76% 持续攀升，反映出公司长期面临严重的财务压力。根据公告，公司短期借款及一年内到期的债务合计 19.24 亿元，资金链极度紧张。 高资产负债率不仅增加了财务成本，还削弱了公司应对市场风险的能力。獐子岛在公告中明确表示，本次定增募集的 5.22 亿元将全部用于补充流动资金及偿还银行借款，以优化资本结构、降低财务风险。
高资产负债率可能导致流动比率和速动比率下降，反映企业偿债能力的恶化。根据《企业会计准则第 30 号——财务报表列报》，资产负债率超过 90% 通常被视为高风险信号，可能触发债权人对公司偿债能力的质疑。此外，獐子岛 2025 年一季报显示，公司经营活动现金流持续为负，进一步凸显其 ” 造血能力 ” 不足。本次定增的资金用途符合《上市公司证券发行管理办法》第十条关于 ” 募集资金应当用于主营业务或偿还银行贷款 ” 的规定，但其效果需结合公司过往财务表现进一步评估。
本次定增对象海发集团由大连市国资委控制，整合了海洋渔业、化工、盐业等资源，是地方国资推动海洋经济的重要平台。定增前，大连盐化集团有限公司（以下简称 ” 盐化集团 “）持有獐子岛 15.46% 的股份，为控股股东。假设按发行上限 1.69 亿股计算，定增完成后，海发集团将直接及间接持有獐子岛 31.69% 的股份，成为控股股东，盐化集团持股比例降至 12.5%，但实际控制人仍为大连市国资委。
本次定增符合《公司法》第 条关于股份发行公平性的要求，且海发集团以现金认购，程序上不存在关联交易或利益输送的明显迹象。然而，股权集中度的提升可能引发对公司治理结构的关注。根据《上市公司治理准则》，控股股东持股比例过高可能导致中小股东利益保护不足，需进一步观察海发集团后续对獐子岛战略规划的影响。
财务造假始末：扇贝 ” 失踪 ” 背后的虚假记载
2017 年年度报告存在虚假记载，涉及虚减营业成本 6002.99 万元、虚减营业外支出 7111.78 万元，以及未及时披露业绩变化等违规行为。
根据《企业会计准则第 1 号——存货》，存货应以成本与可变现净值孰低计量，獐子岛通过虚增存货价值规避减值损失，违反了会计准则的真实性原则。此外，公司《2017 年秋季底播虾夷扇贝抽测结果公告》《年终盘点公告》《核销公告》均存在虚假记载，违反《证券法》第 63 条关于信息披露真实、准确、完整的规定。证监会对獐子岛处以 60 万元罚款，对时任董事长吴厚刚等 16 名责任人分别处以 3 万至 30 万元不等的罚款，并对吴厚刚等采取市场禁入措施。
2022 年 10 月 31 日，大连市中级人民法院以违规披露重要信息罪、诈骗罪、串通投标罪、对非国家工作人员行贿罪，判处吴厚刚有期徒刑十五年，并处罚金 92 万元；其他 11 名相关责任人亦被判处不同刑期。 此外，投服中心支持 4 位投资者向獐子岛及吴厚刚等人提起诉讼，索赔 24 万元，案件已获大连中院受理。
獐子岛在 2025 年公告中表示，公司已完成整改，相关责任人已辞职或调岗，内部控制制度得到完善。
整改五年期满启动再融资
——历史事件时间效力与现行规则衔接机制
根据《上市公司证券发行管理办法》第九条，上市公司最近三年不得存在严重损害投资者利益的重大违法行为，且现任董监高不得在最近三年受到证监会行政处罚或
为验证合规性，基本面解码查阅了近五年内其他受处罚后仍进行定增的案例：得利斯（20下，獐子岛的财务造假性质更为严重，涉及虚假记载和欺诈投资者。尽管本次定增由国资主导，监管机构可能倾向支持纾困，但审批过程中仍需严格核查整改成效。
为进一步评估獐子岛定增的合理性，基本面解码对比了得利斯、亿晶光电、福日电子、哈工智能和三圣股份的定增案例。这些公司在过去五年内均因信息披露或关联交易问题受罚，但处罚性质较獐子岛的财务造假较为重。例如，得利斯因临时性资金占用被罚，福日电子因未及时披露重大事项被罚，均未涉及系统性财务造假。
獐子岛本次定向增发是地方国资主导的纾困行为，缓解公司 95.80% 的高资产负债率和 19.24 亿元的短期债务压力。从合规性看，公司整改已满五年，符合《上市公司证券发行管理办法》的要求。獐子岛需通过募集资金优化资本结构、提升主营业务盈利能力，同时完善内部控制和信息披露机制，以重塑市场信任。
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