上周，借着近期股市上的某些热点事件，蛋哥吐槽了咱大A股的投机氛围以及上市公司违法成本过低的问题，都不是什么好事，有些负面。
在“总想搞个大新闻”目标的驱使下，财经媒体通常都会追着那些负面事件极尽笔墨，因为负面事件更容易引发共鸣：股民们更乐意将自己的股市亏损归咎于“总有刁民想害朕”，而不是自身缺乏投资知识、经验等。
所以，我们总能看到哪家上市公司造假了几百亿，哪个公司老总又陷入了桃色新闻，哪个私募老总因内幕交易、违规交易被抓，等等……在这些新闻、事件背后，总有股民们翻着花样的吐槽。在他们看来，似乎除了股价上涨之外，A股市场上就没有一件好事发生……
所以，咱大A股真就没好事吗？
当然不是咯，蛋哥今儿就来说一件正能量的事：新《证券法》代表人诉讼试点第一案。
同时，也借此来说说新《证券法》法下，上市公司造假会有怎样的下场。
新《证券法》施行：造假“顶格处罚”60万成历史
关注股市的人应该都清楚，《中华人民共和国
除了全面推行、分步到位的注册制，以及明确诸如证券公司、监管层等市场参与者的职能与责任等之外，新《证券法》还在信息披露、投资者保护等方面进行了完善与修订，其中最为引人关注的还是加大处罚力度、提高违法成本，建立代表人诉讼制度等规定。
在提高违法成本方面，新《证券法》加大了对于各项违法行为的处罚力度，主要体现在对上市公司信息披露违法行为（造假、误导陈述等）的处罚上，从原来最高可处以60万元罚款，提高至1000万元。对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以1000万元罚款（如下图）。
同时，对于欺诈发行行为，新《证券法》规定的顶格处罚从此前最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍（如下图），对直接负责人的顶格处罚也由此前的60万元提高至1000万元。
这里所提到的信披“虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”正是目前监管部门对上市公司造假处罚的主要依据条款，此前规定的最高罚款（顶格处罚）为60万元。
所以，我们之前看到了不少造假数百亿的上市公司，仅仅被罚了60万元，如康美药业、康得新、獐子岛、万家文化等等。也有有不少通过欺诈、财务造假上市的公司，最终的顶格处罚也不过是60万元，如保千里、绿大地等。
同时，新《证券法》还加大了对内幕交易、操纵证券市场违法行为的处罚力度，从原来最高可处违法所得5倍的罚款，提高至最高可出违法所得10倍的罚款（如下图）。
显然，但从行政处罚上看，从60万到1000万，较之旧证券法，在新《证券法》规定下，后续上市公司违法违规成本显著提升，造假数百亿却只能“顶格处罚”60万的事情将成为历史。
不过，从此前康美药业的处罚结果来看，尽管新《证券法》已经实施，但之前众多造假公司却依然以旧法处罚，所谓的“新老划断”发挥了不小的作用。
有分析认为，所谓的新老划断与其说是对于违法违规行为合情合理的恰当处置，还不如说是对造假设身处地的包容甚至变本加厉的鼓励。
或许，只有让新《证券法》的阳光早一点照进证券打假的战场，而不是目盲的“新老划断”，保护既得利益者，才是未来中国资本市场稳定健康持久发展的希望所在。
正如证监会主席易会满此前对于上市公司财务造假的的表态：对这类案件，我们会紧抓不放、一查到底！必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益。
投资者保护“升级”：代表人诉讼制度试点进行时
下面说说今天重点：新《证券法》下的股市投资者保护！
除了行政处罚之外，新《证券法》还完善了投资者保护制度，设专章规定投资者保护制度，按照证监会的表述：
“作出了许多颇有亮点的安排。”
包括：
区分普通投资者和专业投资者，有针对性的做出投资者权益保护安排；
建立普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度；
……
为适应证券发行注册制改革的需要，新证券法探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退出”“默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼。
最后的一条即所谓的“证券集体诉讼制度”（即代表人诉讼）。
如蛋哥在文章开始所述，近期有不少媒体报道了新《证券法》代表人诉讼试点第一案：南京中院试水新《证券法》实施后首批证券集体诉讼，其中涉及4家此前因虚假陈述被处罚过的上市公司。
相关报道要点如下：
这4家被告上市公司登记股东人数约20万。按照新《新证券法》“默示加入”的原则，南京市中院还特别强调，未在公告期内登记但又在诉讼期间提起诉讼的投资者，代表人诉讼裁判结果对其发生法律效力。
那么，究竟有多少投资者符合暂定索赔条件并起诉登记？证监会下设的投保机构是否参与征集并被法院选定为代表人？这一些问题还有待进一步的细则予以明确。
据悉，这是新证券法实施后，国内公开的首批投资者集体诉讼索赔案件，目前尚属于试点阶段。此前，上海金融法院曾制定出台有关群体性证券诉讼程序细则，在具体制度层面探索落实证券代表人诉讼机制。
蛋哥以为，投资者起诉造假上市索赔并不是什么新鲜事，新《证券法》所提的代表人诉讼机制，其更大的意义在便利投资者维权、提升审判效率方面，同时也能通过代表人诉讼这种集体诉讼追偿索赔的方式，对那些造假上市公司产生震慑。
以最近宣判的ST天业投资者索赔案为例，该公司曾于2019年10月26日因涉及虚假陈述被证监会处以60万元的顶格罚款。此后，有不少投资者以证券虚假陈述责任纠纷为由，对公司等提起诉讼。
公司于今年5月18日发布相关诉讼事项进展：
最终法院判决赔偿原告的实际损失
所以，有股民说了，索赔还不如把股价拉起来，大家都皆大欢喜！
在起诉索赔阶段，像这样“单兵作战”的例子数不胜数。
一方面，最终的结果可能会让索赔的投资者感觉得不偿失。另一方面，若每一个案件都单独开庭审理，其占用的司法资源、耗费的时间也是不可能想象的。
而代表人诉讼机制，无疑可以很好的解决这些问题。
有业内人士拿当年的大智慧业绩造假案（也是60万顶格处罚）后的投资者索赔为例，预估了代表人诉讼机制下不同的效果。
蛋哥以为，南京中院只是个开始，随着新《证券法》的进一步普及，后续将会看到更多投资者起诉违规上市公司案件，采用更为高效、直接代表人诉讼机制，维护自身合法权益。
当然，除了加码的行政处罚、投资者保护制度之外，追究刑事责任亦被认为是打击资本市场造假的利器。
蛋哥注意到，此前，证监会也曾多次表态，加快推动刑法修改，提升违法成本，加强行刑衔接，提高执法效率。在案件查办过程中，证监会第一时间把涉嫌犯罪行为的线索移交司法机关已是惯常做法，在不少案件中，相关违法人员也被追究相应的刑事责任。
有分析认为，未来，随着集体诉讼制度的建立以及刑法修改、相关司法解释的落地，资本市场“立体追责”体系的威慑力将进一步增强，造假者付出的代价将更为惨痛，也将真真切切地保护投资者利益。
写在最后
过去，经常听人说，投资A股相当于赌博，输是常态，赢了才是意外。
虽未尽然，但也确实道出现状：一个监管不完善的二级市场，很有可能会变为“骗子们”玩弄大众的工具。
不过，如同人的成长一样，任何制度都是要经过从青涩到成熟、从漏洞百出到逐步完善的过程。过去的代价虽然惨重，但好在我们也从中汲取了够多的经验。
现如今，伴随着新《证券法》的正式实施，我们看到很多在过去被广为吐槽的惩罚措施，其惩戒力度得到了极大的提高，同时有更多、更为全面的关于投资者保护的内容被涵盖进去。
或许，我们可以畅想，不久的将来，在一个监管制度足够完善的A股，股民们通过持有优质公司的股票共享着经济发展的红利。而在高效的惩戒机制下，那些造假的垃圾上市公司将再无立足之地。
