这篇文章反思下我股票赔钱的一些原因。股市的机会很多，没有什么机会是不能错过的。相比错过机会，我更在意踩中风险。投资股票是一种概率游戏，我们投钱的准确率不是百分之百，不会每一笔都是赚钱的，其中总有一些赔钱的。其实，每一笔赔钱的投资都是一面镜子，可以照出自己身上的一些缺陷。
在学校读书时，有些学霸会建立错题集，积累自己做错的题目。这是好习惯，而我一直都没有这个习惯。我没早点领悟到，真该把自己每一笔赔钱的投资都记录下来。现在我只能靠回忆搜寻每笔赔钱的投资，总结自己投资赔钱的各种原因。
首先，我要定义下什么叫做赔钱？大家往往不关心投资逻辑，只是盯着股价涨跌和账面盈亏判断一笔投资的对错。由于股价一直上下波动，结论可能经常发生变化。与通常的理解不同，我所说的赔钱是指本金的永久性损失，而非账面亏损。
举个例子，假设投入10w本金买入一只股票，股价跌了20%变成8w。如果我认为自己的投资逻辑错了，在这时卖掉股票，那么这2w就是本金的永久性损失。反之，我认为自己的投资逻辑依然成立，选择继续持有股票，那么这2w只是账面亏损，不叫赔钱。也许股价又涨回来，我的逻辑得到验证，并且以17w卖出，最终我是赚钱的。
当然，我的意思不是逃避式的自欺欺人和自我安慰。在股价下跌和账面浮亏时，应该重新审视自己的投资逻辑，在确认没问题后才继续持有甚至加仓。有些人说“等回本就卖出”，这是为避免确认亏损而继续持有。这是两种不同类型的持有，它们的出发点是完全不一样的。
再回到正题，股票赔钱是如何造成的？表象是，在持有期间股价是下跌的，卖出价比买入价低。更深入一步，背后的原因更加复杂。
总结起来，我股票赔钱的主要原因包括：
1、买入高估值股票：我16年曾经犯过这种错误，买入高估值股票，在市场环境变差后赔钱。自那以后，我基本上没有买过很贵的股票。有些人用一些静态的估值指标来判断股票贵不贵。按我的理解，判断一只股票贵不贵，还要结合其确定性、成长性和稀缺性。人是群体性动物，身处群体之中可能会变得不理性。我们要小心当前市场氛围和历史股价走势的影响，促使自己追高买入高估值股票，而市场和企业都是动态变化的。
2、不独立思考：在我看来，不独立思考，完全追随别人的投资建议，是一件比较傻的事情。我15年曾经做过两次傻事，完全根据他人建议买股票和基金，最终那两笔投资都是赔钱的。自那以后，我就坚持独立思考，独立决策。不过，我们未必有自己想象的那么独立，每个人或多或少都会受别人影响，只是自己未必能够意识到。不管怎么样，我们要小心别人的投资观点，影响自己思考和决策的独立性。
3、买入赚辛苦钱、话语权弱的公司：不同行业、不同公司的盈利能力是不一样的，有些站着赚小钱，有些躺着赚大钱。如果一家公司的产业链议价能力差、且利润率薄，其抗风险能力也会相对弱些，最终会影响其业绩确定性和现金流。
4、买入盈利质量差的公司：不同公司的盈利质量是不一样的。有些公司的经营现金流质量较差，有利润、无现金流。公司的现金流出现恶化，可能是净利润大幅下滑的先兆。还有些公司通过会计处理调节利润，比如提高研发费用资本化比例美化利润。有这些特征的公司需要提高警惕，在通常情况下都不宜重仓。第3点和第4点归结起来就是，小心商业模式差的公司。
5、买入治理结构差的公司：有些公司的治理结构不好，大股东或管理层可能不关心中小股东利益，影响价值回归速度；甚至损害中小股东利益，降低公司价值。买入治理结构差的公司，总会发生一些不愉快的事情，持股体验往往很差。
6、投错人：企业核心人物对其发展至关重要。有时候我会被企业家身上的人格魅力吸引，以至于我不能客观评估他们的能力和人品，有些负面因素也被我忽略了。还有些时候，我对企业领导人和国企管理层换届不够敏感。比如，我以前投过一家医药企业，在二代接班后，企业明显开始走下坡路。当时我并没意识到这点，然后就赔钱了。父母能力强，不代表子女能力也强，需要经过验证。PS：管理层不诚信的公司，一票否决。
7、太把公司回购和高管增持当回事：公司回购和高管增持通常表明其信心，也许公司价值确实被低估。但他们也可能会判断出错。这应该只是一个研究线索，在决策时不宜给予过多权重。关键是判断这家公司核心产品和业务的经营状况，未来盈利变化趋势如何。我最常见的赔钱原因是，误判一家公司未来的盈利变化趋势。
8、未经深入研究就瞎买：对一只股票研究得越深入，最终的赚钱概率越高。而深度研究是反人性的，人性中带有偷懒和侥幸心理。坦率地说，我有时候也会买入一些没深入研究过的股票，并且因此赔钱。不过我很少这么做，而且一般都会严格控制仓位。至少我现在持有的每一只重仓股，都是经过深入研究的，没有哪只股票是随意买入的。没深入研究过的股票，心里也没有底，即使侥幸不赔钱，也很难拿得住赚到多少钱。
9、决策不果断、认错不及时：作为一个理性的投资人，在投资逻辑减弱或被证伪时，应该考虑减仓或者清仓；在发现更好的股票后，应该考虑调仓。但我有时候在发现问题后没及时纠错，最终使得由盈转亏，或者亏损进一步扩大。导致不及时采取行动的可能原因包括，成本心理，希望等反弹后再卖；已经对这只股票投入感情；精力分散导致跟得不够紧。
10、参与不熟悉的盈利模式：为了构建多策略组合，今年我也投了一些钱尝试事件驱动交易策略，但是实际效果并不好。在进行交易时，如果不了解对应的公司，很难拿得住股票，股价稍微波动下就会想卖出。不过由于投入的资金量比较少，我赔的钱也非常有限。对于自己不熟悉的盈利模式，前期应该保持谨慎，只拿少量资金尝试，得到验证后再逐步扩大。总体来说，我对尝试新的盈利模式非常慎重。
11、由于资金性质问题被动卖出：资金性质不同，投资策略也不同。没有长钱，不可能抓住长线牛股，长期投资只是伪命题。资金期限和投资周期不匹配，资金风险偏好和投资逻辑不匹配，最终都会出问题的。也许我的投资逻辑是对的，中间却可能被迫卖出。在拿到任何一笔钱时，都要评估资金性质是怎样的。如果实在看不清楚，就不要把它当成风险偏好高的长钱，注意考虑回撤幅度和时间因素。不仅要考虑方向对不对，也要考虑中间的实现路径。
最后说下，我们往往在股价下跌后找缺点，上涨后找亮点。但每只股票都是一体两面，既有缺点，也有亮点。一家治理结构比较差的公司，是不是要一票否决？我们需要综合分析后进行判断。不过，我们自己应该心里有底，投什么样的公司，投什么样的人，在什么价格和时机投，自己出现哪些思维和行为时，这笔投资赔钱的概率比较高？这样有助于降低赔钱概率。
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