最近看到很多网友发表了对分红和回购的看法，认为分红就是左手换右手的游戏，回购对公司的价值没有影响等言论……现在在我的认知中，这些言论其实都是不正确的，我对这个问题的看法如下文。
首先要定义的就是一家公司的价值是什么？巴菲特曾经给出了真理：“一家公司的内在价值是其未来存续期内现金流贴现的总和”。但是这句话仅限在真理层面，无法在具体现实场景中应用。例如一家公司的存续期到底是多久，10年？100年？这个没有人知道，未来现金流的贴现率到底是多少合适呢？9%？10%？通常小数点后面一位的变动对结果变动都非常大。
芒格针对这个问题也笑着回答，“我从来没有看到巴菲特计算那玩意儿”。所以大家都创造出了不同的估值方法来估算大概的价值，比如彼得林奇的PEG、格雷厄姆的烟蒂投资、费雪的成长策略、巴菲特的“85%格雷厄姆+15%费雪”，国内有唐朝的三年自由现金流折现、马喆估值的标尺等。
通过以上估值的方式就能够算出公司大概的估值。这些估算的价值回馈股东的方式有两种：第一是股价上涨；第二是分红和回购。
股价持续的上涨，当涨到高估的时候卖出股票即可，对第二种的分歧相对来说比较多。
以分红为例，每次分红之后，都会除权，所以有人就会觉得是从左边口袋换到右边口袋。但是这样的说法忽略的事实：股价都是虚的，分红的钱却是公司的真金白银。中国的股市优先强调的是融资功能，而且市场特别喜欢那种讲故事、政策支持、伸手要钱的公司，对老老实实赚钱分红的公司不怎么待见（当然每隔几年的股灾之后都会迎来价值股的修复）。
有人会拿伯克希尔举例，说伯克希尔从来都没有分红。那是因为巴菲特觉得每一块钱留在公司，都能够获得更高的回报，换言之，如果伯克希尔未来没有能力将留在公司账上的钱获取更高的回报，那么这些钱一定是通过分红的形式，返还给每一个股东。
作为小股东，拿到公司的分红可以选择继续加仓，让自己的持股份额进一步上升，也可以选择保存现金。这样，在不增加新投入的情况下，可以获取更多的生产性资产（股权），这样就是公司将价值回馈给股东。
对于回购，目前市场上分为两种，一是回购注销，二是股权激励。在股价低估或者合适的时候回购注销相当于减少公司的股权，这样小股东在股数不变的情况下，提高了股权占比；股权激励相对来说慢一些，而且存在利益输送的嫌疑。当然股权激励是有业绩考核的，业绩的持续增长也能为股东带来合理的回报。
综上，上市公司的价值回馈股东的方式为：股价上涨、分红和回购。
