成长、价值和周期，这三个词，做股市投资的人自然都知道。
而我第一次比较清晰地感知它们三者的差别，是在骑大（骑行夜幕统计客）的课程里。
之后我还在他的课程里做过投资伙伴（类似于助教的角色），虽然时间不长，但那段时间的学习，对我帮助很大。
作为一个小小小小小…V，我跟骑大木有任何合作。
「骑行夜幕统计客」费课程。
言归正传。
后来我慢慢把成长、价值和周期的理念，用在了自己对股票、基金投资的理解和实践上，今天分享给大家。
有两个前提要先说明一下：
第一，没有绝对的成长、价值和周期，不同的行业、领域和个股，在不同的阶段可能会呈现出不同的特性。
我今天不会去说具体的 PEG、PE、PB…估值指标
，而是从更加宏观、长期、甚至感性大于理性的视角来分析。
第二，历史不会简单重复，我下文用到的历史走势图和数据，只是为了更好地为你呈现我眼中的成长、价值和周期，它们的区别，以及带给我们未来的投资启示。
投资是面向未来的决策
，具体的投资机会，要靠我们每个人自己去思考和发掘。
说完前提，我就可以更放肆地来说今天的主题了——股市投资里的长期，到底是多久？对我们做投资决策又有什么帮助和影响？
01 快速成长的职场青年
——成长股、成长指数的长期
成长股、成长领域或行业的长期走势，就好像年轻人在职场里的价值一样，如果你起点不高、正确地努力、机遇也不错，那 20 多岁的时候，你就是人们眼中的潜力股。
在 20 多岁到 40 岁，你就是快速发展的成长股，是行业里、公司里、周围人眼里的香饽饽…这样的股票、领域和行业，也是一样的，比如我们看从 2005 年到今天消费领域的走势
：
中证消费指数是由中证公司在 2009 年 7 月份发布的，在雪球上，你可以查到起始点延伸到 2005 年的长期走势图。
在这 15 年时间里，A 股经历了两轮大牛市，你在上图里，能看到至少三个
上去之后下来的深坑。
但如果你这些年，竟然傻傻地持有了 15 年，那站在今天往回看，所有的大坑、小坑，其实都没那么重要了
。
这里面红色的线，是我手动画的。
你不要去看它高点的比较，你要去看它阶段性的低点——
每次的低点，都会比上一次的低点甚至高点更高，这是长期成长属性资产的特征。
2021 年 2 月 18 日，中证消费指数，涨到了目前阶段性的山顶 32504.28 点——这一轮的暴涨，对于在火热阶段投入这个指数投资的人来说，会降低你在这个成长指数上面未来的长期回报率。
到 2021 年 3 月 12 日收盘，它回调到了 25246.98 点——从最高到最低，跌幅超过 20%。
我完全不知道它未来会回调到多少点位，但我认为未来消费领域以及对应的消费指数，依然会高速增长，而且大概率还是增长最快的，至少是之一吧。
毕竟，我们拥有全球最大的市场，有最多的喝牛奶、吃猪肉、打酱油…的人，而且消费的需求是不断升级的——实际上我之前也写过，我认为医疗领域也具有类似的特性。
我认为中证消费这一轮回调的最低点，大概率还是不会低于上一轮的低点的。
除了它未来依然会有较高的成长性，以及上面关于低点的判断，其他实际上我是一无所知的。
如果你感兴趣，你还可以去看看美国这些年的消费领域和对应指数的走势，相信你会有更深的感知和思考。
所以，按照我自己指数基金投资的方式，未来以年为时间单位的投资生涯里，我会高配消费指数基金。但当前来说，虽然指数已经经过一轮调整，但估值整体依然不便宜，因此我会继续观察，然后视估值变化从减半定投开始操作。
，减仓了中证消费指数，但在未来，即便我没能做好这一点，我也不会有什么太大的遗憾，因为面对一个长期持续成长的领域，在更远的未来，拥抱成长，我们依然大概率会盈
。
这就是我为你呈现的成长属性标的。
从长期投资来看，也许你更应该花时间和精力去寻找和研究的，不是哪个股票明天涨不涨，而是哪个标的未来大概率成长性更高。
因为前者带给你的，也许是焦虑和烦躁，对应的收益率是每天无法确定的百分之几；而后者带给你的是长期视角下的淡定，对应的收益率是 10 年大概率能实现的年化 10%、15%、20%…
从个股角度，要抓住长线成长股，实属小概率事件，且很难重复，所以我会把自己的未来，更大比例地投资到指数上。
02 稳健增值的职场壮年
——价值股、价值指数的长期
到了 40岁、45 岁，你职业的高速成长期基本就结束了，但你依然有价值，只是不增长了，或者增速没那么快了——这时你就是「价值股、价值指数」。
当然，如果你是类似于像巴菲特、比尔 · 盖茨、马云…这样构建了商业系统的人，那你终身都会高速成长，而且是指数级的成长，也许到你挂了，你留下的系统还在持续地、甚至疯狂地为世界创造价值。
他们这样的人，就是类似于像伯克希尔、微软、阿里巴巴…这样的企业，在很长很长很长的时间里，无论是企业本身还是股票价值，它们都在持续成长，就是传说中的超级大牛股。
这些比例稀少的人、个股、行业和领域，不在我们的讨论之列。
价值属性的标的，我想你大概率会想到银行，我们来看中证银行指数
：
中证银行指数，是中证公司在 2013 年 7 月创立的，在雪球上，你能查到起始点延伸到 2005 年的长期走势图。
从阶段性低点的角度，每一次的低点也在逐步抬升，也就是说，它的股价其实也是在成长的，因为它背后的企业每年在稳步成长、创造更多的价值…但提升的幅度明显没有成长属性的消费指数高，因为它成长最快速的阶段已经过去了。
如果你在 2007 年的目前历史最高点站了岗，那么到今天你还没有解套…所以我们千万不要在牛市最狂热的时候冲进股市…不是说你一定解不了套，而是说，你拥有更好的入场时机——
即便是牛如招商银行这样成长属性更强的个股，你也得等到 2017 年，也就是 10 年之后才能解套…
其他，比如说房地产行业，过去几十年成长的属性更多，而未来整个行业，尤其是核心企业，比如万科 A、保利等，大概率会更加呈现价值的属性。
面对价值属性更强的标的，我的策略是在 PE 或 PB指标不断创新低的时候持续定投，然后等一轮大的行情来…
因此，虽然市场目前的主流市场判断是说，银行接下来会迎来所谓的估值和盈利双升，但对我来说，最好的播种银行股的时机，是在去年，而不是现在了
——只赚自己认知内的钱。这是对银行，我个人的看法。
对于价值属性更多的标的，长期关注，放在自己的「核心资产池」里，当它给你机会的时候慢慢播种，没给你机会的时候就耐心等待——这，是我对价值标的策略。
03 波动起伏的鸡血少年
——周期股、周期指数的长期
在说周期股、周期指数之前，我先来说另一个我自己用的概念——夕阳
。
夕阳不是一定说这个人、公司、行业现在有什么问题，也许他什么问题都没有，但只有一个问题，就是——他没有未来了，他没有未来的价值了，他更不可能再成长了。
这个不是主观努不努力的问题，只是自然规律、市场规律的必然结果。
大部分人到了快退休，从职场价值的角度来说，可能这个人的价值就逐步下降了，甚至对于有些组织或领域来说，他们的存在反而是在降低这个组织或领域的价值创造——这就好比是夕阳行业里的夕阳股
——盈利极低，甚至是亏损的。
那说回来，什么是周期股、周期指数呢？
它就好像一个状态波动起伏的鸡血少年
，有时候突然给你激动一下子，让你误以为它拥有美好未来，实际上它大部分时候是偃旗息鼓、甚至状态很差的。
它在一段时间里，会呈现出成长或者价值的特性；过段时间，它又回到了夕阳股的状态，而且往往时间还挺长；再过段时间，它又回光返照了，打了鸡血，重回价值或成长…一轮一轮的。
以我之前写过的证券行业为例，我们来看下图证券行业指数，它就呈现了这样周期的特性。
这个指数是中证公司在 2013 年 7 月发布的，雪球上它的起始点，可以最早回溯到 2007 年牛市破灭之前。
这个走势，妥妥地呈现了周期的属性。
牛市一来，整个行业因为交易的活跃能多赚好多钱，成长速度还极快，不管是营收、净利润…还是股价，都一样。
尤其是中小券商，因为除了经纪业务之外，其他的业务本来也不太行，业绩的改善可能会更明显。
也就是说，证券行业至少历史上、目前呈现的更多是周期属性，作为过去牛市的吹鼓手，它的股价长期走势，跟股市行情冷热有着高度的正相关关系。
也许未来随着竞争的加剧、行业集中度的提升，整个券商会因为像中信证券、东方财富等这些核心券商的马太效应，呈现出比过往更强的价值属性甚至成长属性…
注意，这里说的只是比过往更强，不代表未来周期属性就没有了。
我不做判断，也判断不了，我只做现在我能做的事情：
第一，就是按照自己的定投方式，逐步在证券指数估值正常和降低时候的播种…然后等待牛市的到来。
第二，长期持有互联网证券流量巨头东方财富；关注的机会，在其 PB 低于历史低估区域的时候，按计划买入并等待一轮牛市的到来。
为什么是这样呢？
在过去的十年里，两者都在成长，但东方财富呈现出了更强的成长性，而则具有更明显的牛熊周期属性。
这样要再多说一下，周期属性更加的资产，长期持有到底有多长，需要比价值资产和成长资产，有更多的考虑。
举个例子：
虽然我在 2021 年 3 月 12 日的文章里写了——
如果你在 2013 年 7 月份开始，每月对证券公司指数（399975）进行定投，那么到 2015 年 6 月底，你这段时间的定投年化收益率是77.8%。
但是，如果你从 2013 年 7 月一直定投到现在，估值再高也不跑，做所谓的「价值投资」和「长期持有」，那么，我用乌龟量化做了回测，你这 7 年多的定投年化收益率，就只剩可怜的 1.87% 了…真的好可怜。
所以，周期资产，需要在牛市估值开始高估的时候，逐步减仓，否则容易回到解放前。
如果你减早了，牛市还持续了很久，那我觉得也没关系，不是所有的钱都是我们能赚的；而且，想要赚最后一个铜板的心态，可能会让你后面连跑的机会都没了…
所以，基于以上，长期投资到底是多久呢？
成长属性，价值属性、周期属性，针对不同的标的，你得首先去判断它哪个属性更多。
面对成长属性更强烈的指数，比如说必须消费、消费升级和医疗领域，我的策略更偏向于长期持有。不是说估值过高了我不卖出，而是说，即便我没法判断卖点，面向更远的未来，我也不慌。
面对价值属性更多的标的，比如银行指数、地产指数，我会长期关注，放在自己的「核心资产池」里，当它给你机会的时候慢慢播种，没给你机会的时候就耐心等待，按照估值水平来进行定投和定减。
面对周期属性更明显的资产，比如证券指数，就是在正常行情，最好是熊市（周期最冷的时候），定期投入，然后等来一轮周期的火热，但火热到估值在历史高位区域的时候，必须开始逐步卖出，不赚自己赚不到的钱。
定投不等于简单的买入和持有，长期投资也不是傻傻地一直不动。
投资之前，最好想思考清楚它从当前阶段往未来去看，到底更像是快速成长的青年（成长股），或是稳健增值的壮年（价值股），还是状态波动起伏的鸡血少年（周期股）。
以上，就是我关于成长、价值、周期长期投资的长，到底有多长的思考和分享。仅供交流参考，不作为具体投资建议。欢迎你的评论、交流，共同进步。
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