出资人感悟
否极泰基金★ 凌通盛泰
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横向复利和董宝珍三击模式
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以低估买优秀这种情况的出现，是董宝珍三击模式的最好发挥，一旦出现，一定是大机会，非常难得，可遇不可求。
以低估买优秀它是双重偏差，从而能造成强大的预期差，强大的预期差又决定了市场情绪的变化，也就是市盈率的变化。
业绩乘以市盈率乘以杠杆乘以二轮，甚至再乘以三轮，将产生巨大的化学反应，最终形成核爆式的横向复利。
董宝珍三击模式，是发现一个大机会，减少决策次数，做大的决策方向，是在横向复利的基础上纵向复利，从长期来说，一定能获得比其他任何投资模式都要高得多的回报，这种方式能让效率最大化。
真正的时间成本是在高估的时候买入，不管你买入再优秀的公司，如果估值很高，你就需要用很长的时间来消化。所以高估值买入才是真正的时间成本。
董宝珍三击模式这种方式的质量很高，就是在不承受风险，在没有风险的情况下，不赚泡沫的情况下，能获得巨大收益，是合理的巨大收益。
董宝珍三击模式这种方式充分利用了在二级资本市场最核心的优势资源，那就是市场先生。市场先生是产生核爆反应所必需的核元素，没有市场先生就产生不了这个核爆反应。
长期持有一家企业就好比打仗的时候，你有飞机大炮不用，你非要和别人拼刺刀。董宝珍三击模式中，业绩和情绪它是客观发生的，后一击杠杆它是主观的，所以对杠杆的使用和一轮、二轮之间的切换，是决定在这次银行大博弈中最终收益的关键点。这个关键点就来自于对标的物的认知深度和人性管控能力，能否果断下注、果断切换、果断退出这种精神气质所决定的。
这次银行上产生的机会可以让董宝珍三击模式得到最大的发挥，横向复利得到最大化，因为市场对银行的扭曲实在太大了，错误太大，本质上它是对中国这种发展模式的错误判断，是对中国的误判，误判越大，最终形成的横向复利这种效应就越强。
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人性杠杆
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预期差就是现实与主观对现实的预期的不一致时人的心理反应。比如一家公司业绩增长-10%，但主观对这家公司预期为增长-30%，表面上看增长了-10%，其实大众心理的是增长了正的20%，这是情绪大涨，股价大涨，同样一家公司增长了100%，但市场的预期是增长150%，表面上看上去增长很高，但实际上，大众的心理反应是衰退了50%。所以情绪大跌，股价就大跌，重点是大众对未来客观现实的预期上。
未来要发生的客观现实已经反应在当下股价中了，在二级市场交易的不是客观企业，而是大众对客观企业未来的一个预期，预期差就是人的心理状态的切换。
人的这种心理状态的切换，就是收益和损失的来源。心理状态的切换程度决定了收益和损失的大小，以低估买优秀，就是这种心理状态从悲到喜的最大程度切换。
业绩增长多少不是财富来源的主角，客观标的物也不是主角，对客观标的物的心理反应才是主角
。所以估值很低（人的心理状态很低的时候），业绩不增长或只增长一点，就能引发心理状态发生很大的变化。这也是一种杠杆———人性杠杆，只有二级资本市场才能有这种杠杆，一级市场只能靠企业的增长，但二级市场的重点是使用这种人性杠杆。
王立峰
2023.04.19
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