浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电2023年一季报业绩点评报告：收入稳健增长，盈利大幅提升》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为25.38元。
海信家电(000921)
报告导读
海信家电发布一季报。公司23Q1实现收入194亿元，同比+6.16%；归母净利润6.15亿元，同比+.11%；扣非后归母利润5.21亿元，同比+179.80%。公司业绩略超我们的预期，维持“买入”评级。
投资要点
原料跌价+结构调整，盈利能力大幅提升
1）公司23Q1毛利率为21.12%，同比提升2.59pct，毛利率的同比改善得益于原材料价格下降和公司高端产品结构占比提升。23Q1期间，公司实现销售净利率5.36%，同比提升2.24pct，我们认为毛利率提升是公司整体实现净利润高增的主要原因。2）报告期内，公司费用率略有提升，但销售费用率同比改善幅度较大。公司23Q1销售/管理/研发费用率分别为10.09%/2.66%/2.97%，分别同比-0.38pct/+0.35pct/+0.17pct。
预计暖通空调收入高增，海外出口业务仍有压力
1）得益于部分需求递延和地产交付数据回暖，公司暖通空调收入预计高增。根据产业在线数据，公司23Q1家用空调内销出货量109万套，同比高增61%；海信日立1-2月出货额28.13亿元，同比+24.31%。2）由于海外家电市场景气度较低，公司出口仍然承压，23Q1海信空调出口量同比-17%。
盈利预测及估值
我们预计公司2023-2025年收入为787/836/892亿元，对应增速为6%/6%/7%；归母净利润为17/20/23亿元，对应增速为20%/18%/14%，对应EPS分别为1.27/1.49/1.70元，对应当前股价PE分别为20x/17x/15x。
风险提示
原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧
网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.7亿，根据现价换算的预测PE为18.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为28.7。根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，海信家电（000921）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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