◾公司公告2022年收入、归上净利润、扣非净利润118.8 、8.04 、6.54 亿元，分别同比增长 5.16 、-6.52 、-6.08 %，业绩符合预期公司同时披露，2021年审计报告否定意见涉及事项已经消除，如果后续能撤销风险提示ST风险警示，公司发展将更顺畅。
公司大股东更换后，在环保业务基础上培育储能+绿电的战略构架已经形成维持增持评级与23-25元目标价摘要经营业绩符合预期2022年公司收入利润仍由传统的环保业务贡献，经营规模稳健扩张，实现收入118.8亿，小幅增长5.16%，毛利率、费用率基本持平。
报告期内公司计提信用减值损失2.3亿增加较多主要系华泰保险事项计提0.99亿元所致，资产减值损失0.85亿主要系存货及商誉计提，上述事项影响了公司盈利表现22年期末公司负债率71.3%，年末在手现金、交易性金融资产、理财等近30亿，带息负债近50亿元，带息负债水平可控。
原股东资金占用问题已消除3月16日会计事务所正式出具《2021年度内部控制审计报告否定意见涉及事项影响已消除的审核报告》，2021年由于原股东资金占用，审计机构出具“保留意见”，公司被实施ST，若顺利撤销ST风险警示，对公司业务发展会更有利。
与紫金协同共赢发展绿电业务公司公告将投资10.93亿建设紫金黑龙江多宝山铜矿一期200MW风光项目，其中光伏40MW、风电160MW，配套10%×2h电化学储能，预计Q4建成发电该项目形成了紫金、龙净的共赢的业务范式。
低碳趋势下，紫金加快推进矿山清洁能源应用，规划到2030年实现30%的清洁能源占比，仅以当前能耗估算总容量近4-5GW未来随合作项目范围拓开，绿电业绩贡献将会不断加大产线建设启动，有望在储能赛道壮大去年Q4以来公司以投资、参控方式高效完成5GWh电芯、2+3GW PACK模组（60%股权）、6GWh系统集成（49%股权）的规划布局，3月初与蜂巢合资一期2GWh PACK模组项目正式开工。
公司原有环保业务客户（发电集团、大型的工业客户等）与储能终端场景高度重合，未来有望为储能业务赋能大股东紫金矿业过去几年向能源金属拓展，完成千万吨级碳酸锂资源储备，2022年实现2万吨铁锂材料量产在上游进行储备，也有望增强公司储能制造环节的竞争力。
传统业务稳中加快公司大气污染治理的第一大下游火电行业2021年之前经历了持续多年的投资下行，但在2022年迎来拐点，全年核准量近百GW，预计未来几年火电投资有望维持较强增长，此外钢铁、建材等领域的超低排放改造也将有持续稳定贡献，传统环保业务有望实现稳健发展。
投资建议：紫金矿业控股后，制定环保+新能源的双轮驱动战略，有望在管理、资源、市场等多个维度赋能，公司发展进入新阶段调升公司2023-2024年归上净利润预测值至11.3、15.8亿，维持“增持”评级与23-25元目标价。
风险提示：ST与华泰保险事项影响公司发展、新业务进度不及预期、传统业务不及预期。
一、业绩符合预期经营业绩符合预期2022年公司收入利润仍由传统的环保业务贡献，经营规模稳健扩张，实现收入118.8亿，小幅增长5.16%，其中除尘、脱硫脱硝业务比例小幅提升，业务更加聚焦在优势领域，全年毛利率23.4%、费用率13.6%，与2021年基本持平。
报告期内公司计提信用减值损失2.3亿增加较多主要系华泰保险事项计提0.99亿元所致，资产减值损失0.85亿主要系存货及商誉计提，上述事项影响了公司盈利表现2022年期末公司负债率71.3%，年末在手现金、交易性金融资产、理财等近30亿，带息负债近50亿元，带息负债水平可控。
原股东资金占用问题已消除3月16日会计事务所正式出具《2021年度内部控制审计报告否定意见涉及事项影响已消除的审核报告》，2021年由于原股东资金占用，审计机构出具“保留意见”，公司被实施ST，若顺利撤销ST风险警示，对公司业务发展会更有利。
二、紫金控股进入新阶段，新能源加速展开1、紫金入局后公司进入新阶段2022年5月紫金矿业控股公司后进行管理梳理与调整，公司进入全新的发展阶段Ø 战略方向调整：确立“在坚持可持续发展低碳环保产业的基础上，依托紫金矿业丰富的资源储备全力拓展新能源产业，并以环保+新能源业务双轮驱动”的核心发展目标，新能源成为公司的战略方向。
Ø 管理团队改组：紫金控股后高管团队进行了更新调整，由紫金矿业董事、常务副总裁林泓富先生任公司董事长，财务总监、监事会主席等同样来自紫金矿业团队，管理层面完成了紫金与龙净原团队的融合同时配合战略调整，适度对原有非核心业务完成精简或转型。
Ø 资源赋能：紫金为全球矿业领军企业，有望从产业资源、市场渠道等多个维度对龙净未来的业务发展赋能，龙净有望形成污染治理、储能、绿电有机互动的业务构架。
2、借紫金资源禀赋，共赢发展绿电业务紫金在国内17个省（区）、海外14个国家布局矿业投资项目，铜、金资源量达到7238 万吨、2978 吨，均位列全国首位，矿山资源遍及全球低碳趋势下紫金推进矿山矿场环保减排，加快风光等清洁能源替代，形成了与龙净的合作契机，共赢发展风电光伏清洁能源发电业务。
公司公告将投资10.93亿建设紫金黑龙江多宝山铜矿一期200MW风光项目，其中光伏40MW、风电160MW，配套10%×2h电化学储能，预计Q4建成发电该项目形成了紫金、龙净的共赢的业务范式绿电业务资源获取、消纳模式清晰，资金成本控制更灵活。
Ø 资源获取：分布式项目资源分散，2021年以前国内风光均以集中式为主紫金的矿山矿场提供先天的资源便利，此外矿山地区空间场景更好，相较普通的工商业电站能更好的保证利用小时数Ø 消纳空间：自用比例影响项目回报率，矿业先天高能耗属性提供了风光电源的消纳空间，实现更高的回报率。
Ø 建设模式：电站业务扩张对企业资金有较高的要求，2022年末龙净与中广核等签署合作协议，未来或依据项目规模、资源差异，灵活采取合资共建等模式，尤其在初期控制资本开支及费用支出环保业务有新空间公司脱硫脱硝和除尘技术可以服务于紫金矿业的冶炼加工业务，实现燃煤烟气的脱硫脱硝、粉尘等污染物处理等。
同时公司具有固危废处置、资源循环利用的技术储备和项目经验，在紫金尾矿资源利用、土壤和生态修复等领域有望形成深度合作
3、制造项目开工、有望在储能赛道壮大在紫金控股后，紫金与龙净构成了完整的储能产业布局，由上游锂矿及材料，到中游制造，再到下游市场应用的储能产业蓝图已经呈现端倪。
1）中游制造：高效完成制造端部署，吸纳先进人才团队2022Q4以来，公司以极高的效率落实储能布局，进入电芯、PACK、系统集成以及BMS、EMS等辅助变换部件等各环节Ø 电芯：2022年10月，公司公告拟在上杭县投资建设5GWh磷酸铁锂储能电芯项目；。
Ø 集成及电控辅助：同月与量道新能源合资设厂（49%股比），规划投建6GWh储能系统，一期1GWh，涵盖集成、控制系统研发、冷却系统研发等；Ø 模组PACK+集成：2022年12月，公司再与蜂巢合作建设两期2+3GWh储能PACK生产项目（60%股比）；今年3月初与蜂巢合资一期2GWh PACK模组项目正式开工；
2023年5月12日晚间ST龙净（600388）公告告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理ST龙净（600388）投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
Ø 此外公司也在积极的引进产业团队，补强研发制造端的竞争力2）上游资源：紫金已经跃升锂矿资源前十，铁锂产能快速释放2021年开始，紫金矿业加快向能源金属延伸，先后完成3Q盐湖、拉果错盐湖、湘源锂矿并购，碳酸锂当量资源超过1000万吨，跃升为全球第9位。
此外，紫金在上杭投建5万吨铁锂项目，2022年8月完成千吨级量产，12月末一期2万吨开始试产2021年碳酸锂价格大幅上涨，控股股东的锂资源及正极供应协同，有希望为公司材料获取的量价稳定性增加筹码3）下游市场：紫金+龙净合力形成储能的市场渠道。
紫金方面，矿山矿场风光电站配储有望提供应用空间。龙净方面，公司原有环保业务客户（发电集团、大型的工业客户等）与储能终端场景高度重合，未来有望为储能业务赋能。
三、火电复苏带动主业扩张，非电平稳增长公司大气污染治理的第一大下游火电行业2021年之前经历了持续多年的投资下行，但在2022年迎来拐点，全年核准量近百GW，预计未来几年火电投资有望维持较强增长公司在火电除尘领域市占率第一，尤其大型机组更有优势，脱硫脱硝份额领先，下游火电的强复苏背景下，原主业有望稳健增长。
非电烟气市场集中在钢铁、水泥、垃圾焚烧等行业，预计对钢铁、水泥、玻璃行业烟气超低改造将在十四五期间完成，参考环境保护协会数据，对应非电烟气市场空间约为0-2600亿上下非电行业污染源多、过程工艺不同，排放的污染物种类复杂，处理设备、方案有比较大的差异，市场格局比较分散，公司在非电方向储备充分，形成技术差异化，钢铁、建材等领域的超低排放改造也将有持续稳定贡献。
盈利预测公司在大气治理领域具有全球竞争力，在下游火电强复苏背景下，公司原主业有望稳健增长2022年紫金矿业控股公司后进行管理梳理与调整，确立“环保+新能源”双轮驱动战略新能源方面，公司与紫金合作协同，共赢发展风电光伏清洁能源发电业务；在储能领域，公司从锂电池及储能系统环节入手，目前已启动电芯制造基地建设，并与蜂巢合资进入储能PACK与系统集成业务。
公司在电力领域有深厚积累，未来有望形成污染治理、储能、绿电有机互动的业务构架，而历史遗留的财务问题在逐步解决，2023年有望成为公司新起点，调升公司2023-2024年归上净利润预测至11.3、15.8亿，维持“增持”评级。
风险提示1） ST或影响公司业务开展2） 新业务进度不及预期：储能等新能源业务是未来的重要增量，目前储能项目仍处在建设推进阶段，若进度不及预期或对公司业绩有影响3） 环保业务不及预期：大气治理的传统业务需求可能不及预期，另外土壤修复业务由于商业模式有不及预期可能。
4） 历史遗留问题：华泰保险事项仍在处理过程中，关注后续进展影响。
相关报告公司报告：原业务稳健增长，在储能与绿电领域开启新发展附：财务预测表
分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
自动化◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。
其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准具体标准如下：◾股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上◾行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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