近日，市场上对于“通缩”是否来临的讨论甚嚣尘上，缘由是国家统计局披露的金融数据显示，2023年3月份，我国CPI同比上涨0.7%，较上月环比下降0.3%；PPI同比下降2.5%，降幅连续三个月扩大；而一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。通胀连续两个月走弱，与经济数据的企稳回升出现背离，于是不少朋友纷纷担忧：是不是“通缩”要来了？到底啥是“通缩”？对咱们普通投资者有何影响？火速带你解读一波。（数据来源：Wind，统计截至2023/4/19）
一、啥是“通缩”？通缩=低通胀？
“通货膨胀”相信大家都非常熟悉了，通俗点来说，就是货币供应量大于需求量，钱越来越不值钱了，导致物价水平的上涨。那“通货紧缩”又是个啥呢，反向推理，即伴随着货币供应减少和经济衰退，物价总水平出现持续下降，钱越来越值钱了，咱们可以简单记作“一个特征，两个伴随”。有小伙伴可能会有疑问，通缩不就代表钱更值钱了，那不是很好吗？那我们在担忧啥？
是这样，一般来说，通货紧缩通常还伴随着消费需求的低迷甚至严重不足，如果物价持续下跌，会抑制投资与生产，久而久之，容易造成经济衰退，引起失业、工资下降及房地产和股票市场的下跌。当老百姓的收入减少，或者对未来的收入比较悲观时，消费的欲望就会大打折扣，进一步导致需求不足，物价继续低位徘徊，形成恶性循环。
所以说通缩的“副作用”还是挺明显的。但是咱们并不能简单的把物价水平下降就定义为“通缩”，“低通胀”和“通缩”这两个概念很容易被混淆，低通胀只是一种特殊的经济状态，而通缩更多是经济周期波动的物价阶段性切换，由于通缩还需满足“货币供应减少”和“经济衰退”，若只是单纯的物价水平下降，可能只是属于“低通胀”，即“类通缩”。
二、信贷“狂飙”而CPI却破“1”，到底是复苏or通缩？
从最新披露的经济数据来看，3月份，我国CPI同比上涨0.7%，较上月环比下降0.3%；PPI同比下降2.5%，降幅连续三个月扩大；而3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元(人民币，下同)，同比增长12.7%；制造业PMI51.9%，非制造业PMI58.2%，均在历史高位；一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元，均显示我国经济正在企稳回升进程中，显然是不满足通缩的其他两个条件的，更像是“类通缩”下的“弱复苏”阶段。（数据来源：Wind，统计截至2023/4/19）
历史上的类通缩复苏阶段
数据来源：Wind，国泰君安证券研究，统计区间2011/1-2023/4
国家统计局新闻发言人付凌晖2023年4月18日在北京出席国新办发布会时表示：“当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。”
其表示，国际上通货紧缩的定义是物价总水平持续下降，往往还伴随着货币供应量的减少和经济衰退。但从一季度我国经济运行情况看，一季度居民消费价格同比上涨1.3%，保持温和上涨。从货币供应量来看，3月末广义货币M2增长12.7%，保持较快增长。从经济增长情况看，一季度中国经济增长4.5%，比上年四季度回升，整体上都不存在通货紧缩的情况。
中金研究亦表示，中国经济目前是回暖，而非通缩。目前中国经济复苏，物价放缓既不全面也难持续，M2创出新高。而物价放缓主要是基数影响，内生需求驱动的物价正回暖，这并不是通缩。
总的来说，3月CPI数据主要受高基数、猪周期错位、国际大宗商品价格冲击、汽车价格战等因素扰动。经济复苏早期，需求尚未企稳，供大于求，就会造成物价低迷的“假象”，但中长期的服务消费需求这一主线仍在持续修复。关键是后续经济恢复和可持续性，以及提振内需的政策力度。3月份新增贷款和社融继续强劲增长，同时结构较前两个月有所改善，PMI、社零等数据均指向我国经济正在缓慢复苏，待下半年物价基数走低、内生需求滞后回升后，CPI还是有望自低位逐步回升的。所以说咱们只是在缓慢复苏的“类通缩”进程中，大家大可放宽心态。
三、低通胀环境下景气行业稀缺，成长行业优势更加凸显
那么，在低通胀的环境下，作为投资者的我们，应该如何把握机会呢？3月以来，伴随全球互联网大厂AI大模型的相继推出，以及美联储加息预期的回落，成长风格的结构性行情应运而生。咱们基民朋友们应该可以发现，成长风格的优势逐渐凸显。
3月中旬以来成长风格占据优势
数据来源：Wind，国海证券研究所，统计区间2023/1-2023/4
国海证券通过复盘1998至2000年以及2013年至2015年两轮行情发现，低通胀环境更容易孕育成长行情。其表示，今年以来，国内亦处于低通胀与弱复苏环境，经济总量预期走平与产业结构性景气高企的对比鲜明，AI产业的兴起与国内发展数字经济的政策方针形成共振，成长风格的结构性行情应运而生，在此背景下，TMT板块有一定概率将是年度主线，建议关注当前估值修复空间较大的半导体板块，医药生物在成长风格行情中亦具备关注价值。
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