Wind 3C会议上，华安证券策略首席分析师、研究所副所长郑小霞带来《如日方升——2023年4季度投资策略》主题分享，嘉宾认为，首先政策维度，是在相机抉择中不断加码；增长维度，基本面在饱受质疑中有持续修复；配置层面，温和复苏链条和中长期维度产业周期的成长是互相接替。以下是嘉宾部分观点。
// 随着库存去化，制造业投资维持中高增速 //
增长层面，连续两个月的数据都在好转。我们对三季度、四季度也做了测算，三季度和四季度环比动能恢复还是比较好。从数字上看，8月数据出来之前，我们判断可能三季度增长会略微弱于一季度，但是目前看起来三季度可能会在4.6%的水平上，比一季度更好一些。全年GDP预计有望超过5%的增速。
（图片来源：华安证券研究所）
经济持续恢复的主要动能来自于哪里？一个主要方面是工业生产略超预期。库存周期我们判断基本在年底会见到底部，包括5月底大宗商品价格也在企稳回升，其实也都是预示着我们的经济已经走在修复的通道上。
收入同比仍然维持比较高的水平上。服务类消费对经济的复苏也起到了典型的贡献。商品的消费略微弱一点，但是整体上我们预计全年社零增速能到7.2%左右的水平。
投资端相对弱一些，主要受地产的拖累，基建基本是稳态。因为四季度一般都是往年出口的旺季，所以制造业投资有望在出口有一定支撑的情况下，回落速度有望减缓。而且我们也看到，制造业投资里电气、汽车、计算机以及通讯设备这些行业投资的增速比较高。
（图片来源：华安证券研究所）
虽然民间整体投资累计同比增速还没有转正，但是民间投资如果拆开行业看，制造业增速一直保持在10%左右。电气设备、计算机、通信、汽车增速还是比较快，对我们的增长形成了比较有效的支撑，表明民间投资在上述领域信心并未减弱。后续，随着库存去化取得积极进展，年末出口景气有望改善，预计年内仍能对制造业投资形成支撑。
// 配置：温和复苏与潜力成长接替 //
整体来看，政策维持相对比较友好的态度，其实很呵护市场。增长方面虽然大家信心比较弱，但是数据在不断修复过程中，因此修复过程中也会一点点去提振信心，因此对市场我们并不悲观，可能四季度市场比三季度要好一些。
（图片来源：华安证券研究所）
在配置层面主要两大块，一块是金融，包括保险、银行、券商。一个层面基本面角度上，经济的环比和同比都在改善，流动性层面也比较宽裕。另一个层面交易角度，我们曾经做过专题报告，在基金整体收益率比较低位，而且收益率相对比较分散的情况下，每年四季度容易迎来金融板块的机会。
另外一块商品消费主要集中在食品饮料以及地产链的家电家居。因为业绩相对比较稳定，与周期风格比业绩的弹性比周期风格要大。此外还有医药生物，它既兼具了消费的属性，比如创新药也兼具了成长的属性，板块我们长期看好，也可能现在处于大周期的底部。
此外，从中长期维度，最近尤其进入二季度之后产业的景气周期在发生一些改变，但是从长期维度来看，一些成长类的行业，比如电子已经处于大周期的底部，比较有配置价值。此外跟华为链相关以及AI产业周期相关，比如通信有比较有充足的估值抬升的空间。因此从长期配置产业周期的维度上，成长里的这些品种是非常值得关注或者现在位置是比较底部的位置。
