每次读价值投资的书，就会让人更加冷静，更多的去思考究竟要从市场上赚什么钱，价值投资是能说服人的。尽管作者提到的一些看好的个股，现在来看走势惨不忍睹，但是也有公司本身基本面发生变化的原因。
推荐理由，这本书是从买方的视角，简单清楚明了的把整个投资逻辑讲了一遍，不是教科书式的知识点，而是真正从市场中提炼总结形成的自己的投资框架，覆盖了大部分行业的研究逻辑和关注重点。
作者是聆泽投资的创始人林奇和何天峰。（虽然好像后来散伙了，但是留下的这些东西很有价值）
林奇
号林奇上记录投资感悟。
何天峰
上海聆泽投资管理有限公司创始人兼投资总监。毕业于复旦大学国际金融系，有近20年的公募和私募从业经验，曾在海富通基金、世诚投资等机构任职，产品管理规模超过10亿元。国内第一批CFA持证人员，曾任CFA讲师。近几年经常受邀给国内知名投资机构以及公募基金的基金经理、研究员上课，在行业研究和财务分析领域造诣颇深。
几个重要的点总结下：
1. 八个财务指标筛选好公司
现金收入比、净资产收益率（ROE）、人均创收和人均创利、总资产周转率、季度收入增长率、商誉资产比、毛利率、研发支出。
1） 现金收入比
这个指标的分子（销售商品、提供劳务收到的现金）来自现金流量表，分母来自利润表（销售收入）。
一般软件里会有，“财务摘要”->“关键比率”-> “销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入（%）”
2） 净资产收益率-ROE
（ROE可以看下绝对值，历史情况，和杜邦拆分，看是哪部分能力提升了）
3） 人均创收、人均创利
公司基本资料->员工薪酬与结构，人均创收、人均创利；
格力人均创收200w以上，人均创利30w+；
4） 总资产周转率
总资产周转率是衡量公司资产变现能力强弱的一个指标，= 销售收入/总资产，总资产周转率超过100%
格力电器总资产周转率0.56，不到100%
5） 季度收入增长率
单季度收入同比增长率，连续八个季度收入增长率超过15%；
来源：利润表（单季度）->同比增长率->营业收入
格力电器单季度营收同比增长最稳定的是2016-2018，连续每个季度都在大幅正增。
6） 商誉净资产比
“在做投资的时候，我会选择那些商誉净资产比低于50%的公司。当然，如果更谨慎一点，商誉净资产比低于30%是更好的选择”
商誉-资产负债表中非流动资产科目，格力大概16亿，净资产（股东权益）1168亿，商誉净资产比大概1.3%左右。
7） 毛利率
“从投资的角度看，我们希望找到毛利率高一点的公司进行投资。那毛利率多少算高呢？我做了20年的研究和投资，感觉对于国内制造业的企业而言，毛利率超过20%的公司一般就算很不错的了。”
格力电器毛利率在25-35之间，前期是单边下滑的，2022年有所提升。
8） 研发支出
“第一个数据是过去三年研发支出的绝对金额。我希望看到上市公司的研发支出像苹果公司那样每年能保持一定幅度的增长。第二个数据是研发支出占销售收入的比重。我多年的投资经验是，这个比率在10%～30%比较健康，理想情况是在20%左右。”
研发费用：利润表->研发费用；
显然格力电器在研发支出方面没有满足，研发金额稳定在60亿元左右，占销售收入3%-3.5%。
【顺手拿格力电器做个例子，可以看到格力盈利质量、盈利能力可以、成长能力不足：现金收入比（√）、净资产收益率（ROE）（√）、人均创收和人均创利（√）、总资产周转率（×）、季度收入增长率（×）、商誉资产比（√）、毛利率（√）、研发支出（×）】
2. 如何阅读资产负债表：1个金额、2个指标和3个结构
简化后的资产负债表只保留流动资产、非流动资产、总资产、流动负债、非流动负债、总负债、归母权益、少数股东权益和总权益这几项内容。
1） 1个金额：总资产金额
总资产金额增加，参照行业龙头企业总资产的增加值，或者低一点，将GDP的增长率作为标准，如果一家公司的总资产不再增加，或者总资产开始大幅萎缩（业内叫作“缩表”），那么这家公司的股价往往会有很大的下跌风险。
2） 2个指标：资产负债率、流动比率
资产负债率：国内制造业合适的资产负债率应在50%左右，如果超过60%，就要小心了。
流动比率：这个比率比较合适的值是2，即流动资产是流动负债的2倍。
3） 3个结构：资产、负债、所有者权益
资产的结构：流动资产、非流动资产占比；现金充裕程度；
负债的结构：流动负债、非流动负债占比；有息负债占比；
所有权权益的结构：归母权益、少数股东权益增加->卖出控股权
3. 建立股票池：四步
1） 定量筛选：根据对中国A股市场的定量分析，我们总结出一系列对股票价格有影响的估值指标。通过对估值指标的分析与测算，在A股公司中筛选出100家左右，构成备选股票库1。估值指标包括市盈率、市净率、市销率（PS）、市现率（PCF）、市息率（PD）、绝对股价（P）和市盈率相对盈利增长比率（PEG）七个指标。通过将个股的估值指标与市场/行业的平均水平进行比较，将排名靠前的100家公司纳入备选股票库1。
2） 定性筛选：在备选股票库1的基础上剔除或加入股票，以形成备选股票库2。剔除的原因包括但不限于盈利预测明显过高、审计报告出现非标准意见、股东结构存在问题、公司有法律官司等。
3） 增长质量分析：这是投资研究中很重要的部分。我们会对备选股票库2中的每家上市公司进行实地拜访，通过与管理层交流来确定该公司是否有一个良好的盈利模型和长期发展战略。在实地调研前后，我们会建立公司的财务模型并确定公司的投资要点，形成约有50只股票的备选股票池。
4） 定量风险评估：进入备选股票池的股票将进行波动性和流动性分析，波动性过大或流动性差的股票将被剔除，然后形成一个有20只股票的核心股票池。
4. 医药行业：6个子板块
1）化学制剂：传统制药企业，类似化工厂，看点不多，受集采影响；
2）生物药：这个板块是亮晶晶的。龙头企业保持了稳健快速增长。恒瑞的走势就是例证。泰格是为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO），所以同样被市场看好;
3）中药：这个子板块是中国特有的。很多人称赞中国传统中药的药效，同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等老字号价值非凡;
4）器械板块：整体保持稳健增长，但板块内部业绩分化明显。以迈瑞医疗、乐普医疗、三诺生物为代表的公司在外延并购带动下，业绩保持快速增长；部分细分领域龙头公司，如安图生物、开立医疗等，在细分领域中拥有明显的技术优势；低值耗材、器械领域竞争激烈，部分公司业绩增速明显放缓。
5）医疗服务：整体保持稳健增长，但板块内部业绩分化明显。以迈瑞医疗、乐普医疗、三诺生物为代表的公司在外延并购带动下，业绩保持快速增长；部分细分领域龙头公司，如安图生物、开立医疗等，在细分领域中拥有明显的技术优势；低值耗材、器械领域竞争激烈，部分公司业绩增速明显放缓。
6）商业板块:商业批发板块两票制的影响基本已经体现。对于零售板块持续稳定增长，随着行业集中度的提升、品种毛利率的提高和精益化管理的加强，收入和利润增速会持续保持在20%以上。
医药观点：不受带量采购：
一类是医疗器械公司，因为医疗器械品种多，标准化程度低，产品升级和出新速度快，医生有使用偏好并持续接受培训。医疗器械的国内外价差很小。
另一类是做医疗专业化服务公司，比如治疗眼睛和开展生殖系统治疗的公司基本上不受“4+7”集采的影响。
总结：在投资中，药不如医，医不如医疗器械和服务。
5. 券商行业
从基本面的角度看，券商有四大主营业务：经纪业务、自营业务、投行业务和资管业务。
6. 对于任何一家上市公司的长期股东而言，赚的钱来自两部分：
一个是上市公司的分红，另外一个是上市公司的净资产收益率×留存收益率。
分红率表示现在已经拿到的钱，净资产收益率×留存收益率表示通过内生性的增长能赚到的未来的钱（再给个估值的话，就是卖出的价格）
7. 在投资行业有三句重要的话：to C（消费者）的公司看价；to B（公司）的公司看量；to G（政府）的公司不要碰。
To C的公司直接面对消费者，要看价格。在消费品行业，产品价格越高的公司，往往“护城河”越深。比如白酒里的茅台，电动汽车里的特斯拉，消费电子里的苹果。
To B的公司面对企业，所以要看量。对于大部分的周期性，而是有自主可控和国产替代的因素在里面，从量的角度看，未来的市场空间很大。你可能会疑惑，TWS耳机不是消费者去买的吗？这里简单解释下，现在A股的公司有很多是上游供应商，比如立讯和歌尔，它们的客户是苹果和华为，所以都属于to B的公司。To C看价，to B看量。所以从长期成长性来看，to C的公司一般会比to B的公司好
To G的公司是和政府打交道，建议要谨慎。和政府部门做生意，企业的利润表会比较漂亮，但是资产负债表和现金流量表一般会很差，比如2018年的东方雨虹，所以还是小心一点为好。
8. 交通运输行业
在交通运输行业，6%的股利回报率是一个很重要的数字。很多保险公司很喜欢交通运输行业的龙头企业，因为这些公司盈利稳定，而且分红高。
保险的资金成本是4%左右，所以，如果交通运输行业的龙头公司股价下跌，股利回报率上涨到6%，应该会有很多保险公司出手买入。
9 .什么是“四真公司”：有真需求、能真创新、是真龙头、能真赚钱
真赚钱：两个指标：现金收入比和净资产收益率。现金收入比用来排雷，净资产收益率用来选股。
标准的“四真公司”，如果用一句话总结，大概是“赚钱的有消费属性的科技型龙头公司”。如果符合其中三个标准，比如贵州茅台（消费属性、龙头、赚钱），市场已经很喜欢了；如果符合四个标准，比如2019年的立讯精密或深南电路，那市场会更加追捧。
注：以上图表数据来自ifind, 内容来自《一本书看透价值投资》，不作为投资依据。
