题示：对这个问题，每个人都有自己的答案，但要从专业上说清楚，却并不容易。本文有一定的专业性，略显枯燥。
价值投资理论认为，买股票就是买企业，股票的价格由其内在价值决定。
传统的价值投资要求以低于内在价值的价格买入股票；巴菲特现在倡导的价值投资纳入了企业的价值创造，将企业价值增长作为考察的首要因素。
不管哪种方式，价值投资成功与否都取决于对价值的准确判断和评估！
巴菲特说成功投资只需要掌握好两门功课，第一门功课是准确评估企业价值，第二门是正确看待市场价格走势。同时，巴菲特在谈到股票投资风险时，又认为“真正关键的是企业的内在价值风险，而不是股票价格的走势”。在巴菲特看来，只要价值判断正确，股价的短期波动不会对投资构成影响。“市场先生情绪不稳定，但它只是投资的场所和工具”，因此问题又回到了价值分析和判断上。
所以，价值投资亏钱、分析师出错往往都在价值评估、判断环节出现差错！
为什么价值判断总是会出错呢？这就要从价值的内涵说起。企业的价值来源于企业未来创造的现金流。
企业未来每个年度创造的现金流量，即使数量相同，但以当前的视角看是存在差异的，因为未来的现金流量必须要通过折现才能得到现值。未来数量相同但年度不同现金流量，其现值是不一样的，离现在的时间越远，折现值会越少。
如果把未来所有年度的现金流全部折现成现值，就是企业的内在价值。
内在价值是客观的，但价值分析、评估过程却充满了不确定性和非客观性。企业价值本身有不确定性
因为价值来源于未来，现在的价值是当下时刻对未来价值创造的预期。
企业未来经营面临着环境、政策、社会、疾病、产业以及竞争对手策略等变化的不确定性，这些不确定都或大或小影响和改变着企业内在价值。这好比要对飘忽不定的物体进行精准定位，难度很大。由此进行的价值判断、评估难免会出现差错。
过去的事情已经尘埃落定，可以客观评估和判断；未来并未发生，尽管有章可循、有法可依，但潜在的众多变化是不可能一一知晓的。明天或许可能出现新的情况，新情况可能改变企业价值，也可能改变我们对价值既有的判断。
而且，不确定性并非总是能够直接体现于分析判断过程及估值模型，一些突发性事件、不可预料的偶然等，对企业价值的影响在事前根本无从估计，“黑天鹅”总是会隐藏在某个角落。
非客观性主要指人的主观性
任何人对事物的判断和预测都不可避免地存在主观性。
由于未来并未发生，未来事物如何发生、发展就有较多的不确定性，我们要预测未来事物发展的结果，自然需要做出很多假设。只有在一定假设基础上，才能对事物未来发展做出预测、判断。
而且事物总是在变化中，投资者和分析师可能也会随时间变化、环境变化等发生预期改变，这些主观性影响是价值判断中难以完全消除的。
另外，不同的人，由于知识水平、认知能力、经验等差异，对同一事物的判断存在差异，又会导致不同的人对同一企业所做的价值评估出现差异。
因为更远的未来难以预测，投资者往往更注重眼前的信息，因此股票的价格更多体现了近期的基本面。但是，价值是企业在其整个生命周期内创造的现金流折现，所以随着“最近的未来”逐步到来时，股票的价格将不断补充进新的基本信息，股价因此波动不已，分析师也获得更多的产业与企业理解，分析判断更趋近真实世界。
企业财报超预期时，股价大幅上涨，就是这种机制的体现。当然，如果不达预期，下跌也是不可避免的。
最近几年市场环境的变化，充分体现了不确定性对企业价值的影响，企业持续的信息披露又不断向市场传递新的基本面信息，不时改变着投资者和分析师的预期。总体而言，这些变化使企业面临的压力增大，“预期赶不上变化”，这就是近期价值投资总亏钱、分析师常出错的原因！价值判断和评估过程中的不确定性和主观性无法消除，也常常导致错误，因此，如何降低不确定性和主观性的负面影响就十分重要。这个问题我们将在后续文章继续分析。⭐️，点“赞”、点“在看”，以便及时接收最新文章。
