首先，一个公司的价值是什么？
公司的价值是一个抽象的定义，而且它可以一直活到永久，但是我们基本上在现实生活中没有看到一直存在的公司。我们等于把一个公司在它整个生命周期里面能够挣到的所有现金利润，折现到今天，加在一起，就是这个公司的价值。当然它活的时间越长，公司的价值就越高，那么预测这个问题困难在什么地方呢？我们对未来的预测都不会那么长，而且这个公司面临的变化太多。
我们在座的每一个人都是做公司的，公司面临最大的变化是什么？一个是来源于需求的变化，最主要的来源于竞争的变化，一个是市场的变化，一个是竞争的变化，这些都是每时每刻都在进行的变化。
所以，要理解一个投资，最核心的问题，就是要理解商业的竞争格局。几乎所有的你发现能够挣钱的企业，别人发现了之后也会进来。如果不挣钱的企业，你自己都要放弃，所以也持续不久。如果有挣钱的企业，或者挣的比较好的企业，回报比较高的，一定会吸引到很多很多的竞争者。所以一个企业能不能够做得久，关键是它能不能够去确保自己竞争的优势、竞争的地位，这个就是研究一个企业价值最最核心的环节。
但是，参与竞争的绝大部分企业没有竞争优势。只是正好在这个时段里面可以挣这个钱，然后接着就没了。但有一些企业能够在长时间之内挣的钱和对资本投入的回报很高，这样的企业本身是少数。
造成这种竞争优势的原因又会很多，每一个公司，每一个情况也不太一样。有些比如是垄断的企业，只要它的垄断条件存在，它会一直赚比较高的回报。绝大部分企业不是垄断企业，它可能是因为它的某一些技术在某一个阶段领先；也可能是因为它的领导非常的厉害，眼光独到；也可能是因为它的组织文化；也可能是因为它的商业模式；也可能是因为它的消费者特点等等等等。
每一家企业的竞争优势的原因都不太一样，能够持续的时间也不太一样，所以这就是投资里边最最有趣的地方，能够让人永无止境学习的最奇妙的地方，每一个情况都不太一样。在其他绝大部分的行业，到了一定时间的时候，你的知识会老化，你需要的身体的精力会越来越多。可是在投资这个行业很奇怪，如果你用对的方法，知识和经验可以不断地去积累，这种积累的方式，有的时候就像财富的累进积累一样。
世界上最伟大的奇迹，也就是累进回报的奇迹，爱因斯坦把它称为世界上第八大奇迹。累进回报真的是了不起的一个数学现象，其实很简单，但是实际上，比如伯克希尔·哈撒韦在 1965 年巴菲特买进控制权的时候，当时的股票价格是 20 美金，过了两年一度跌回到 10 美金，我没有看今天的，但大概最近一段时间， 30 几万美金，30万到 40 万之间，有时候还会更高。但是你看它的每年的回报有多少呢，其实大概也就是 18~19%，不到 20% 的样子。但是18~19%累进回报了从 1965 年到现在，五十几年，结果就是这样的惊人。
如果你尝试用正确的方法去学习思考商业，你在五六十年里面，比如说把几千家、几万家各种各样的商业模式都研究过，亲身地经历过，你的知识积累的程度，真实的在脑子里面会形成和巨额的财富一样强大的力量。对商业的判断、对估值的判断、对未来的判断，会让你有一个真正跃升的感觉。每过一段时间，你会发现你的判断能力会超强，这个和原来是很很不一样。当你进入到这种状态的时候，你就会发现开始真正进入到一种投资的境界，而且它确实是能够让你一直到老。
如果你是每天在看 K 线，不断地去研究最新的交易方法，去猜别人，猜市场的风格等等等等，总有一天市场的风格就发生变化，总有一天你就会过度自信，总有一天你就会从股神一下子变成破产。华尔街曾经有一本很出名的书《股票大作手回忆录》，这个是在20 年代非常出名的交易员，他曾经三次成为当时最富有的百万富翁，三次破产，最后一次实在经受不住破产，因为年龄太大了，直接就自杀了。我看到的，过去这些年都是这个样子。
真正我看到的，知识也在以累进的方式、复利的方式在累进、去进步的几乎都是价值投资人，这确实是一条康庄大道。
