#2023投资总结#
$毛估估(ZH072072)$ @流浪行星
一、价值投资最新感悟：周期，理解10年都不够
今年思考了很多周期的问题，先写写对周期的认识。
（1）周期的多样性
先列举一些常见的周期吧：
1）经济周期。经济，总是起起伏伏，本身是有周期的。表现是“繁荣-萧条-繁荣……”的循环。
2）利率周期。由于“利率是投资的地心引力”，利率周期对投资很重要。比如美国的利率，目前在高位，几年前，还是接近于0的低位。利率周期，看上去像是经济周期的伴随品，仔细品品，似乎又不完全是，因为利率靠人决策，人的决策，有一定的随机性和滞后性。
3）股市本身的周期。比如沪深300：
2008年12月，2900点。
2021年2月，5900点。
现在2023年12月3300点。
短短5年杀了两个来回。
事实上，沪深300和我国经济挂钩，我国的经济，波动显然没有那么大。股市的周期和经济的周期，是两码事。
4）股市心理周期。这个和股市的冷热相关，股市火爆的时候，信心达到顶点，股市低迷的时候，投资者信心位于谷底。
这个现象，我总结了一句话：即使公司没有周期，人心起伏，也会给这个公司的股价强加上一个周期。
5）最确定的周期：四季更替。这个周期，对啤酒销量，会产生影响，夏家是啤酒消费的高峰。但这个周期，对啤酒的年度报表，没什么影响，因为每一份啤酒的年度报表，都会经历四个周期。
6）人生周期：生老病死。如果一个人度过了相对正常的一生，不夭折、不英年早逝，都会经历这四个阶段。
7）猪周期：猪肉价格，和出栏数量成反比。出栏数量，影响养殖数量，弯弯绕绕，形成周期。猪周期往往不太长，而且影响不小，但也是个很典型的周期，不但和投资者相关，还实实在在的影响普通百姓的生活。
好了，其他的不列了，以上这些，足以说明周期的多样性。很多周期，和投资的关系是很大的。
（2）周期的嵌套性
这个也很简答，就是大周期里面，会嵌套小周期，比如一个经济周期，可能对应多个猪周期。
人的一生，会嵌套多个经济“繁荣-低迷”周期。
如果某个投资标的，受到多个周期的影响，那么通常会很复杂。
（3）周期的不均匀性
举两个例子。
1）第一个例子，周期时间长度的不均性性。
这个最好的例子，就是沪深300的低迷周期。2018年，从2月跌到12月，历时11个月，低迷周期结束，此后一直涨到历时高点5900多点。
这一轮，从2021年2月，一直跌到现在，已经历时35个月，低迷期仍然未结束。
同样的沪深300的一个低迷周期，长度已经差了3倍以上。
今年沪深300的“意外”低迷，害苦了很多基金。我也是受害者。这个决策的问题，总结最会的时候再说。
2）第二个例子，周期幅度的不均匀性。
这个最好的例子，就是房地产。我
这里，问一个问题：我国房地产，还会不会有如此幅度的景气周期？
我国以后的房地产周期，肯定会出现景气周期，但烈度要达到上一轮景气周期的高度，很难很难。上一轮景气叠加了城镇化进程，这个城镇化进程以后大概率不会再出现了。
教训：
1、不要拿2018年熊市长度，来预测以后熊市的长度，熊市的长度往往是很不均匀的。2018年那一波，外资买买买，当时我形成了一种错觉，以为外资的参与，会根本的改变A股牛短熊长的格局。后来证实，我错了。
（4）周期的不可遍历性一、）
这个可以看一下一个我所知道的最长的周期。
太阳围绕银核，旋转一圈是2亿年。
恐龙灭绝是6000万年（0.6亿年）前。
再过1.4亿年，太阳又会旋转到恐龙灭绝的位置。到时候会发生什么？
说老实话，我并不关心。这也不是我该操心的事情。
这只是为了说明问题，举了一个极端的例子。
很多长周期，是人的一生，无法遍历的。
所以，对人来说，运气，永远都是一个核心变量。出生的时间点，非常重要。我们80后一代，搭上了祖国经济腾飞的列车，是非常幸运的。
二、）
再看一个实在的。
一个入市5年的股民。
很明显，入市5年的股民，股市的大部分周期，肯定是都没有经历过的。当这个股民没有经历过的事情（周期）发生的时候，他的表现，某种意义上来说，即使他从教科书上学习过这种事情（周期），他的表现依然是不可预料的，有很大的不确定性。尤其是当周期运行到极端位置的时候。
“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”，这句话是价值投资的一条很基础的原则，十分易懂，初学价值投资的时候，往往可能有点小激动“价值投资居然这么简单”。
事实上，在股市极端的顶和底，能做到“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”的投资者，占比不会超过1成的。
很大部分原因就是，大部分股民，都没有遍历过一个完整的牛熊大周期。
三、）
人生周期，生老病死，其实也具备十足的“不可遍历性”。
只要一个人还能投资，那么“生老病死”这个周期，就还没有走完。
一个20岁的人，根本不知道40岁是什么样子。
一个40岁的人，根本不知道60岁是什么样子。
一个60岁的人，根本不知道80岁是什么样子。
有句劝诫的话“黑发不知勤学早，白首方恨读书迟”。我现在感觉，这句话确实是至理名言，但作用微乎其微。因为“黑发”的时候，根本无法体会“白首”为什么来不及了。
那些“黑发”的时候勤学的人，肯定不是理解了这句话，而是因为别的原因（巧合）触发了勤学。
（5）结论
啰啰嗦嗦写了这么多，我想表达的观点是：周期难测，不要高估了自己对于周期的理解。
投资者往往一不小心，就会被周期愚弄。
举一个我自己的例子。我在我的《价值投资进阶：选股核心指标ROE》中特别记录了这样一个我亲身经历的例子：
写这个例子的目的是，警示投资者，小心周期。
013年经历的事情，经历了这个事情，当时我已经很“懂”周期了。但是，我是不是以后不会再被周期愚弄呢？
答案是否定的。
我在2022年底，又割肉了万科：
04/236911878
现在回头看看，割肉万科，和割肉武钢股份，其实是同一种错误。都是被周期愚弄。
因为两次割肉，都是因为看见了同一种现象：过剩。
2021年我把这个例子写进书里，用来警示。与此同时，我居然当时正在分批买万科。这很讽刺。
2022年底，我割肉万科，再次中招周期。区别只是在于万科的亏损的比例大幅减小+仓位大幅减少，受到的伤害有限，但这个错误不能说小错误。
我回忆了一下分批买入万科的原因：
1、万科是最优秀的、最稳健的房地产公司。即使别的公司倒闭了，万科依然能屹立不倒。相反，万科搞不好还能获得更大的份额。
2、万科的房子质量好。如果下次再买房子，我会优选万科。
3、万科提高了分红，持续在分红。
现在回头再想一想，以上这些似乎都不是关键变量。
深入一想，当年买武钢股份的时候，武钢股份似乎也有上面列举的万科的特质。
现在看来，这两次割肉的原因，确确实实没有什么不同。
第一次：武钢股份依然是一个好公司，但我看不清楚它的前景了（过剩）。
第二次：万科依然是一个好公司，但我看不清楚它的前景了（过剩）。
（6）如何减轻周期的负面效应诚实一点说，我现在不再指望自己完全不受周期的影响，只是希望尽量减轻周期的负面影响。
大概就是几条：
一、）对常见的和股市相关的周期，要有常识。
二、）尽量不碰长/超长周期类股票
三、）不在公司景气的顶点买入股票
四、）不碰高负债率的周期股
五、）买入周期股，买入时间尽量拉开，以季度/年为单位分批买入，并严格限制个股仓位
六、）分散
二、2022年收益
2022年的收益为-7.88%：
毛估估组合成立至今的年化收益，下降到10.75%。
今年，最后五个月，沪深300月K线五连阴，杀伤力大。
三、简单复盘
1、2月17日：
卖出工商银行、海螺水泥、中国平安，买入老凤祥、涪陵榨菜、百润股份。涉及总仓位10%左右。主要考虑是消费类估值下降，加仓。回头看这一笔交易，对组合年度净值影响不大。
2、4月12日：
卖出沪深300、恒生ETF，买入消费50ETF。涉及总仓位7%左右。回头看这一笔交易，对组合年度净值影响不大。
3、4月24日：
卖出10%可转债，买入10%消费ETF。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有负面影响。
4、5月12日：
卖出20%仓位的可转债。准备加权益类。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有负面影响。
5、5月19日：
买入2%凌霄泵业。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有正面影响。
6、5月30日：
买入2%沪深300。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有负面影响。
7、6月19日：
买入2%沪深300。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有负面影响。
8、7月7日：
卖出标普ETF、纳指ETF，涉及7%仓位。买入醋化股份、养元饮品、永新股份、鲁阳节能。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有负面影响。
9、7月14日：
买入2%沪深300。回头看这一笔交易，对组合年度净值，有负面影响。
10、7月30日：
买入5只可转债，各2%。回头看这一笔交易，对组合年度净值影响不大。
11、12月25日：
卖出8%可转债，买入沪深300ETF 4%，买入千禾味业、珀莱雅各2%。加强组合的进攻性。
12、12月29日：
卖出2%凌霄泵业，买入3%重庆啤酒。最后一个交易日，没忍住，做了一次调仓。
全年的脉络，就是“逐渐”加仓权益类，这是今年回撤的根源，希望它是明年收益的根源。
目前大类资产配置如下：
四、反思
如果回撤幅度小于沪深300，不宜过度反思。1年周期时间太短了，反思可以会得出错误的结论。我的建议是，这种时候，可以重读《股市长线法宝》等经典著作，增强对股市的大局观。
五、读书
今年读了22本书（去年48本）。
几本感觉值得一读的书：
1、《股市真规则》（帕特·多尔西）
2、《巴菲特的护城河》（帕特·多尔西）
3、《火眼金睛读财报》（张新民）
4、《滚雪球》（艾丽斯·施罗德）
5、《语言本能》（史蒂芬·平克）（这本书很枯燥，但今年出现了大语言模型ChatGPT、文心一言，所以推荐一下）
6、《价值投资进阶：选股核心指标ROE》（作者就是本人，流浪行星，今年新出版的图书。主要探讨ROE等财务指标，兼探讨风控，简单结合投资大师思路聊了一些交易系统）：
六、对2023年的展望
先回顾一下我2022年底的展望：
“
个人对2023年的股市挺乐观的，理由如下：
1、现在全国万众一心搞经济，几乎没有噪音。
2、沪深300已经连跌两年，很久没有看到过了。
3、沪深300这一轮调整，跌幅超过30％，深度也足够。
4、外盘，纳指今年跌了 1/3不止，仅次于2008年，风险得到极大的释放。从概率上讲，2023年，对投资而言，应该是个好年景。
”
现在看看，有点想笑。真没想到2023年，又跌了一年。从年头跌倒年尾。
我的预期：2023年，沪深300带着《毛估估》组合飞。
实际情况：2023年，沪深300带着《毛估估》组合坠。
由于沪深300年K线出现了史无前例的3连阴，从概率上来说，沪深300明年上涨的概率达99%。为什么不是100%？因为隔壁恒生指数已经在过去四年，上演了疯狂的年K线4连阴。一切皆可能，一切皆为概率。我积极的拥抱大概率（加仓权益类），但会尽力避免小概率的伤害（优质、低估、分散）。
2023年年初，我的看法：
1、疫情过去，万物复苏。
2、沪深300以前没有出现过2连阴，2023年收阳的概率大。
回头看看这两个判断，居然都没实现，不胜唏嘘。
看好2024年，理由：我国经济不差，股市表现垫底。宽基指数达到了历史估值的极低点。
七、结束语
1、特别纪念一下可爱的芒格，致敬永远的大师：
2、以积极乐观的心态，迎接2024。
@今日话题
