近期证监会通过交易所网站发布公告称：有个别上市公司收到证监会下发的《立案告知书》，该等个别公司因涉嫌信息披露违反法律法规，根据《证券法》《行政处罚法》等法律法规，证监会决定对其立案调查。股盾网正在办理因上市公司重大违法违规行为，致使投资者损失的股票索赔案，具体监管机构立案调查的细节事项，有待于交易所进一步公开信息，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，如上市公司有重大违法违规行为的，应当赔偿投资者损失，公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任，相关规定彰显国内证券诉讼领域惩戒机制更加完善。
点击 👆图片直达 你好·新世界｜2023医美前沿新品医学大会
江苏吴中：持续向前，打造“医药+医美”双产业公司于1994年成立，1999年在上交所上市，目前涉足医药、医美、投资等行业2019年确定“医药+医美”的发展方向，业务布局重心转向医美总第 964期转自：民生商社刘文正
报告摘要2021年成立吴中美学，拥有Humedix玻尿酸及AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售代理权；2022年，吴中美学（香港）有限公司成立，启动重组胶原蛋白相关产品的研发工作2017-2021年，受到业务转型影响，营收出现下滑，由29.6亿元下降至17.75亿元， CAGR为-9.27%；归母净利润波动较大，2021年由负转正，由-5.06亿元增长至0.23亿元，2017-2021年CAGR为-29.60%。
未来伴随医美产品逐渐上市，公司有望享受高增长红利，带动收入与利润提升医美行业：黄金赛道高增速，合规产品未来可期中国医美市场发展空间广阔，消费者需求持续上升根据弗若斯特沙利文数据显示，2017-2021年，中国医美市场规模由993亿元增长到1亿，2017-2021年CAGR达17.47%，远超全球医美市场复合增速3.02%。
医美是消费行业中的黄金赛道，其中具有灵活、创伤小、恢复期短、风险低等特点非手术类的轻医美越加风靡，预计2022-2025年我国轻医美市场规模将会达到1074/1228/1376/1527亿元，预计未来3年的CAGR为14.5%。
注射类材料百花齐放，产品种类有望进一步扩张，胶原蛋白材料和其他（PLLA等）注射材料增长迅速，2017-2021年期间年复合增速依次为22.2%和56.8%，未来市场规模有望进一步扩张核心竞争力：深耕医药产品，发力医美管线。
通过外购内研，江苏吴中医美板块正加速注射类全品线布局①AestheFill：据wind投资者调研纪要，AestheFill目前已获NMPA受理，预计将于2023年底前取证，上市后可助力江苏吴中在再生注射针剂市场取得先发优势，补充再生市场的产品供给，抢占市场份额，捕捉再生蓝海的巨大市场机会。
②Humedix：2019年，江苏吴中代理的韩国Humedix品牌拥有我国医美玻尿酸终端市场14.3%的市场份额，位居第三，Humedix玻尿酸龙头地位显著HARA玻尿酸定位于中高端精致轻奢，有望承接Humedix在国内玻尿酸市场的龙头地位。
③自研管线：以重组胶原蛋白为切入，加速布局注射类全品类产品搭建胶原研产销平台，注射类全管线布局奠定长期龙头地位江苏吴中传统医药产业底蕴深厚，产线丰富，产业链完善，集研产销一体①研发：构建基因药物、化学药物和现代中药的研制开发和产业化的技术开发平台和创新体系。
②生产：产品线基础稳固，建立核心产品矩阵③销售：销售模式与渠道多样，销售管理体系完善未来看点：搭建自研平台，赋能公司发展公司积极把握轻医美的未来市场发展，精准瞄准注射类医美市场；稳步推进医美板块发展，组建较为完善的组织架构。
公司依托老牌药企基因，结合自身在国内临床注册领域的经验优势，快速切入医美赛道；设立吴中美学，聘请林睿禹博士任首席医学教育官；自研能力不断夯实，催动医美产业化加速落地；积极并购扩展公司外延，为公司发展持续赋能。
再生市场前景广阔，AestheFill目前已获NMPA受理，预计将于2023年底前取证，可助力江苏吴中在再生注射针剂市场进行先发卡位，捕捉再生蓝海的市场机会公司依托深厚的产业与工艺基础，瞄准胶原蛋白注射产品市场，首个自有品牌婴芙源面世，竞争优势显著；吴中美学自研脱氧胆酸溶脂管线；积极外购优质标的，优化产品矩阵。
公司充分发挥产能优势和区位优势，积极对外发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务投资建议：公司具有深厚药企基因，发力布局医美业务，有望在高成长赛道拉动整体利润上行，预计公司22-24年分别实现归母净利润-0.82、0.07与1.30亿元，3月6日收盘价对应24年PE为47x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：产品开拓不及预期，行业竞争加剧，需求不及预期。
目录
1 江苏吴中：持续向前，打造“医药+医美”双产业1.1 确立发展重心，构建大健康产业江苏吴中砥砺前行二十余年，融合医药、医美与投资综合发展公司于1994年成立，1999年在上交所上市，成为苏州市第六家上市公司，自成立以来，公司不断规范和完善治理结构，通过收购兼并和目投资优化主业，目前涉足医药、医美、投资等行业。
1）医药产业：逐步构建起集研发、生产、销售为一体的医药产业链，主要产品涵盖“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”等领域，重点聚焦于高端仿制药、首仿药、专科用药，稳步推进创新药研发，大力推进注射剂、片剂等品种的一致性评价，为公司核心竞争力提升提供更多产品支持。
2）医美产业：自2019年公司确定了“医药+医美”的发展方向，业务布局重心转向医美2021年，成立江苏吴中美学生物科技有限公司，拥有Humedix玻尿酸及AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售代理权益，将发展重点放在打造专业化、差异化的医美品牌和产品集群上，推进公司医美产业的规模化运营布局。
3）相关投资：加大对医美业务的投资力度，通过股权投资等方式布局医美板块，已宣布的拟投资、已投资资金近10亿元，同时投资设立并参与以医药大健康产业为主的产业基金、并购基金，通过专业化投资和市场化运作，持续深化投资布局，推动公司向大健康产业链延伸。
4）收入与利润表现：2017年至2021年，受业务转型影响，营业收入出现下滑，由29.6亿元下降至17.75亿元，4年CAGR为-9.27%；归母净利波动较大，2021年由负转正，由-5.06亿元增至0.23亿元，2017-2021年CAGR为-29.60%。
立足医药板块，持续升级产业链公司于2019年确定“医药+医美”的发展方向，医药板块通过全资子公司江苏吴中医药集团有限公司来组织运营，主营业务涉及药品研发、生产和销售，重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，稳步推进创新药研发，为公司未来核心竞争力的提升提供更多产品支持。
2018-2021年医药板块营收占总营收比例超过70%，其中2021年医药板块营收规模达12.91亿元，占总营收比重达72.73%拓展医美板块，布局大健康产业公司依托药企基因以并购+自研的模式切入医美赛道，拥有韩国医美企业Humedix公司最新一款注射用玻尿酸产品的中国区独家代理权益；拥有韩国医美企业Regen Biotech的AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售代理权益。
公司将医疗美容作为新兴大健康子行业重点培育，与现有医药产业形成协同和互补，将形成有较强的市场竞争力和一定行业地位的大健康产业集群
1.2 公司业务发展历程梳理服装+医药（1994-2009）：江苏吴中成立于1994年，通过收购兼并吴县制衣厂、上海市服装进出口公司等校办企业进入纺服行业；1996年，成立苏州中凯生物制药厂，踏入医药领域；1999年在上海证券交
产业务。
期间公司以医药、化工为双主业，进一步发展以医药为核心的大健康产业医药+医美（2020-至今）：公司于2019年确定“医药+医美”的发展方向；2021年成立医美事业部，设立吴中美学；战略控股尚礼汇美，取得韩国Humedix最新玻尿酸产品中国区独家代理权；收购达透医疗 51%的股权，获得AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权；2022年，吴中美学（香港）有限公司成立，启动重组胶原蛋白相关产品的研发工作。
收入方面，2000-2009年，公司以“医药+纺服”为主业，营业收入及部分项目尾盘因素造成产品去化速度低于预期，公司在结转库存的同时，逐步剥离房地产业务。
2016-2019年，以“医药+化工”为主业，营业收入持续下滑，CAGR为-14.72%2016年，收购响水恒利达，营收同比+36.23%，2017年，转让兴瑞贵金属公司股权，营收同比-25.79%，2018年，响水恒利达化工园区环保整治停产，营收同比-42.52%。
，受新冠疫情影响，业务存量尚未释放，营业收入小幅下调，同比-11.29%和-5.14%
费用方面，1999-2016年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率水平总体稳定2017-2018年，因公司大力开拓医药业务，市场营销费用大幅上升，销售费用率增长至25.15%2019-2022Q3，销售费用率保持稳定，位于22%-25%之间。
近年来短期负债规模上升，财务费用率呈现逐年上涨趋势，1-3Q22财务费用率为3.80%2019年来管理费用率基本稳定，维持在6%附近
利润方面，1999-2006年，公司归母净利润、毛利率、净利率波动下滑2007年，医药行业受到宏观经济环境带来的不利影响，盈利水平整体有所下降，公司规模扩大后管理费用、财务费用有所增长，同时，新会计准则实施计提资产减值准备，归母净利润为-0.64亿元，毛利率、净利率分别下降至8.52%、-2.42%。
2008-2017年，归母净利润波动上行2008-2011年，公司的毛利率维持在9%左右；2012-2016年，毛利率小幅升至12%左右，净利率保持同向变动2017年起，公司逐步进行业务转型，剥离房地产和化工业务，归母净利润和净利率波动较大。
2019年以来，毛利率基本维持在30%附近1-3Q22公司毛利率为30.33%，同比+3.48%，公司加大研发投入，实施股权激励增加管理费用，财务费用有所上升，归母净利润为-0.47亿元，净利率为-3.5%。
随医美产品逐渐上市，公司有望享受高增长红利，带动收入与利润提升
1.3 公司股权结构与管理层情况梳理公司股权结构稳定截至2022Q3，公司控股股东为苏州吴中投资控股有限公司，持股比例为17.24%公司实控人为副董事长、总裁钱群英，间接持股12.23%旗下子公司覆盖医药、医美与投资领域，负责各自业务以及“研产销”不同环节。
丰富激励机制，提升员工积极性公司于2022年1月计划以3.68元/股向143名任职的核心技术人员及核心业务人员授予 412万股限制性股票，约占总股本的0.58%以2021年的营业收入和净利润作为基数，提出在2022-2024年营业收入与净利润增长率分别不低于10%、20%、30%的业绩考核目标。
该激励计划将充分调动核心技术人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，使各方共同关注公司长远发展
管理层医药研发、经营管理、投资并购经验丰富董事长兼CEO钱群山具有工商管理硕士学位，历任浙江复基集团有限公司总裁，杭州复晖实业有限公司总经理，苏州吴中投资控股有限公司总裁副总裁孙田江具有制药工程硕士，管理学博士学位以及研究员级高级工程师职称，曾任扬子江药业集团总经理助理、副总经理，江苏吴中医药集团有限公司副总经理，常务副总经理。
董事蒋中具有硕士研究生学历，曾任北银消费金融有限公司杭州分公司总经理、浙江复基控股集团有限公司执行总裁董事陈颐具有上海理工大学学士，伦敦MIDDLESEX大学研究生学历，曾任瑞士MEDIAMATEC市场研究员、浙江复基控股集团有限公司高级副总裁。
2 医美行业：黄金赛道高增速，合规产品未来可期2.1 年轻化与颜值经济升温，低渗透市场潜力巨大中国医美市场发展空间广阔，消费者需求持续上升根据弗若斯特沙利文数据，2017-2021年，中国医美市场规模由993亿元增长到1亿元，2017-2021年的4年CAGR达到17.47%，远超全球医美市场规模的复合增速3.02%。
医美是消费行业中的黄金赛道，从2021年开始，手术类医美市场规模超过非手术类医美市场，此后两者规模差距逐渐扩大2017-2021年，中国非手术类医美市场规模从401亿元增至977亿元，年均复合增长率达24.94%；手术类医美市场规模自592亿元增至915亿元，年均复合增长率达11.50%。
2017-2021年，非手术类医美市场增速均领先于手术类医美市场增速
未来发展趋势：随着新时代崛起，消费主力逐渐年轻化，轻医美将更受青睐1）从消费核心人群看，我国医美消费核心人群以女性为主，但男性医美用户群体持续增长2021年，女性在整体医美消费者中的占比约87.4%2）从年龄段看，
20-25岁的年轻消费者仍是医美消费核心主力人群，占比接近4成31-35岁新中产人群占比连续三年上升，85后及80后抗衰需求突出，呈现熟龄消费新特征，成为行业增长新动能3）从消费人群的地域分布看，一线及新一线城市是医美消费的主战场，医美消费人群占比70%以上。
二线城市消费人群的占比从2019年的15.3%增长到2021年的18.3%，逐渐与一线、新一线城市呈现三足鼎立之势未来二线城市有望成为医美市场新的增长驱动力4）从具体的消费项目来看，2021年，医美项目消费规模占比前五名：紧致抗衰、除皱瘦脸、玻尿酸、吸脂、美白嫩肤，。
分别占比14.6%、11.7%、9.5%、6.1%、5.9%。
，未来仍有广阔的上升空间，医美人群扩容将成为行业增长的核心驱动力。
根据新氧颜究院《2021医美行业白皮书》，2021年我国医美用户约为3万人，预计到2023年有望达到2354万人，医美用户规模呈现持续攀升趋势据前瞻产业研究院，预计2022-2025年我国轻医美市场规模将会达到1666、1933、2242与2601亿元，预计2022-2025年的CAGR为16.0%。
2.2 注射类材料百花齐放，产品种类有望进一步扩张聚焦于注射类产品：肉毒素和玻尿酸成熟稳定，再生材料等新材料快速成长注射类针剂材料可按材料应用功能划分为填充类、萎缩类和其他类填充类主要包括玻尿酸、再生材料和胶原蛋白等产品，萎缩类产品主要是肉毒素和溶脂针等产品。
根据弗若斯特沙利文数据，我国的注射类市场以玻尿酸和肉毒素为主，但玻尿酸占比更高，2021年玻尿酸市场份额为51.18%，肉毒素市场份额为32.78%胶原蛋白材料和其他（PLLA等）注射材料增长迅速，2017-2021年期间年复合增速依次为22.2%和56.8%，未来市场规模有望进一步扩张。
市场供给端：玻尿酸产品多样，再生材料、胶原蛋白、肉毒毒素合规产品稀缺目前我国玻尿酸厂商百花齐放，丰富的产品种类多，较快的迭代速度，国产竞争力逐渐赶超海外厂商玻尿酸作为医美的必争之地，赛道拥挤，尤其近年来多款玻尿酸产品集中上市，同质化程度高导致多数品牌竞争力相对较弱，再生材料、活性材料、胶原蛋白等多种新型材料涌入填充市场，形成差异化竞争格局。
但在人们抗衰需求日益强烈，求美意识逐渐提高的背景下，填充市场持续扩容，玻尿酸作为获批最早、合规产品最多的填充材料，各方面综合优势强，性价比高，其地位不会轻易受到动摇虽然再生针剂或对高端市场有一定分流，但市场教育成熟度较低、与活性材料同受到国家强监管政策约束（Ⅲ类械为准入门槛），合规产品均较少；胶原蛋白市场在国内刚刚起步，安全性及功效仍有待验证。
玻尿酸是填充市场第一大品类由于出色的生物相容性与填充效果，玻尿酸填充受市场广泛认可Frost&Sullivan报告数据显示，以销售额（出厂价）计，20
同时，在医疗美容注射类治疗疗程不断发展及基于透明质酸的新品推动处于爬坡期，而逐年攀升的用户体量有望带来市场新增量，将赋予透明质酸市场更广阔的成长空间。
玻尿酸市场参与者众多，市场国产化率持续提升从竞争格局看，玻尿酸产品技术壁垒相对有限，因此产品性质与进入市场时间成为决定其竞争力的重要因素玻尿酸市场虽然参与者众多，但竞争主要集中于尾部中低端产品，先进入者或高端产品相对集中。
因为国内医美行业起步较晚，故目前国内透明质酸医美终端产品市场依旧以美、韩、瑞典等进口品牌产品为主流但近年来，随着技术、供应链及品牌形象的不断完善，中国制造商凭借原料国产化优势及将产品不断延伸发展，打造出有竞争力的产品，在产品销售额上逐渐超赶海外知名品牌。
销售额占比为20.5%/20.6%/22.4%/23.8%/26.2%，呈现稳步增长态势。
14.3%，增长了2.5倍，发展势头强劲爱美客已开发并商业化五款基于透明质酸的皮肤填充剂（逸美、逸美一加一、宝尼达、爱芙莱、嗨体）其中，嗨体系列展现出强大的产品力与渠道认可度，依旧保持高速增长态势。
轻医美从“填充时代”迈向“再生时代”，再生材料成为新的蓝海市场再生材料（胶原蛋白刺激剂）针剂以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL(聚己内酯）微球为主要成分，可注射到真皮层、皮下组织、筋膜层和肌肉层中，通过刺激成纤维细胞和胶原蛋白再生起到重塑和填充作用，主流再生产品有童颜针(PLLA)、少女针(PCL)、婴儿针(PN/PDRN)等。
再生材料产品在追求在可吸收、安全基础上，效果更持久再生材料能够刺激皮肤再生胶原蛋白，可以被人体完全代谢掉且效果维持时间更长，可以达到1-2年，效果自然，不移位、不透光、不假面再生材料在自然度和持久性上具有相对优势，随着微球制备、复配工艺的快速发展，产品可以兼顾短期和长期效果，由于其本身成本高且定位高端市场，未来可能对高端玻尿酸市场形成分流。
再生针剂市场潜力大，或带动注射类医美市场提速扩容基于聚乳酸等生物高分子材料的皮肤填充剂产品市场处于起步阶段，在未来几年内随着已上市品种推广活动的开展和消费者接受度提升，相关产品将迎来快速增长根据Frost&Sullivan预测，以销售额（出厂价）计，中国基于聚乳酸生物高分子材料的皮肤填充剂产品2025年销售将达人民币15.8亿元，2021-2025年的CAGR为75.9%，预计2030年将达到人民币40.2亿元，2025-2030年CAGR为20.4%。
再生材料因其技术难度高、对安全有较高的要求，从而形成了较高的进入壁垒国外再生市场起步较早，经20余年发展相对成熟，现已完成Sulptra（法国塑然雅）、Dermaveil（美国得美妍）、AestheFill（韩国爱塑美）等主流产品筛选；而国内再生市场始于2021年，目前仍处于起步阶段，截至目前，仅获批艾维岚（长春圣博玛）、濡白天使（爱美客）和伊妍氏（华东医药）三款产品，多款产品仍处于实验室研发或临床验证阶段，但具备广阔的发展空间。
胶原蛋白材料新蓝海，行业高景气度胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，约占人体蛋白总量的 30%-40%，广泛分布于生物体软组织和硬结缔组织中，目前已发现的胶原蛋白有 29 种与传统的玻尿酸填充产品相比，胶原蛋白产品不仅能够填充塑形，还能诱导组织再生，且在体内能够安全降解，由于具有保湿、美白、祛斑、防皱功能被广泛应用于创面敷料、止血材料、填充材料、药物载体等医疗美容领域，受到国际高端消费市场的欢迎。
近年来随着医美用户对产品的要求逐渐提高、需求更加丰富，伴随多元化的厂商推广与新媒体营销，越来越多的医美消费者了解到胶原蛋白注射产品的优势，更多的医美企业认可胶原蛋白的多元应用前景重组胶原蛋白市场规模增长强劲，前景广阔。
根据获取来源可将胶原蛋白分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白近年来重组胶原蛋白市场规模不断扩大，据弗若斯特沙利文数据显示，2021年中国重组胶原蛋白市场规模达到108亿元，预计2022-2027年的CAGR将达到42.4%，2027年市场规模将达到1083亿元。
重组胶原蛋白产品应用中市场规模排名前三的是功效性护肤品、医用敷料和肌肤焕活应用2021年中国重组胶原蛋白功效性护肤品市场规模为46亿元，预计2022-2027年的CAGR将达55%，2027年市场规模达645亿元。
2021年中国重组胶原蛋白医用敷料市场规模为48亿元，预计2022-2027年的CAGR达28.8%，2027年市场规模达255亿元2021年中国重组胶原蛋白肌肤焕活应用市场规模为4亿元，预计2022-2027年CAGR达36.5%，2027年市场规模为121亿元。
胶原蛋白注射填充产品获批数量较少，竞争格局优越目前获得国家药品监督管理局NMPA三类医疗器械认证的胶原蛋白注射产品仅6款，包括双美生物（肤丽美、肤力原、肤柔美）、长春博泰（弗缦）、锦波生物（薇旖美）、荷兰汉福生物（爱贝芙）。
其中，肤丽美、肤力原、薇旖美、爱贝芙主要用于填充台湾双美生物获批的三款产品及长春博泰的弗缦的核心成分均为动物源胶原蛋白；锦波生物重组胶原制备技术居全球前列，其重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美）为国内首款获批的重组胶原蛋白填充剂产品。
在研产品中，巨子生物重组胶原蛋白产品较为领先，目前已有四款产品在研，使用部位包括面部、颈部及法令纹等，公司预计将在2023-2024年获证；江苏吴中也引进重组III型人胶原蛋白生物合成技术加速推进自研重组胶原蛋白产业平台落地。
胶原蛋白肽注射相对小众，价格较高，仍处于市场推广阶段，在医美注射填充领域具备可观存量替代和增量提升的空间
2.3医美监管政策趋严，合规龙头企业优势凸显多角度聚焦医美灰色地带，严格监管走向常态化，产品合规化将成为大势所趋自2021年5月份开始，针对医疗美容行业的专项整治工作从未停歇2021年6月，八部委出台《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》；9月，广电总局发布“美丽贷”广告停止播出公告；11月，出台《医疗美容广告执法指南》及《医疗器械分类目录》（调整意见），规范宣传获客行为；2022年11月，十八部门印发了《进一步提高产品、工程和服务质量行动方案》，将按年度提出国家医疗质量安全改进目标；加强医疗美容综合监管执法。
随着医美容行业监管政策不断趋严，助推合规龙头药械取代非法渠道水货、贴牌假货的药械地下市场，放大合规产品注册证优势，利好国产优质产品健康发展，推动医疗美容行业高质量发展
3 核心竞争力：丰富医药管线，打造医美矩阵3.1 医美管线定位于高端，全面布局注射类产品海外License-in与自主研发结合，打造优质产品矩阵江苏吴中围绕产品矩阵搭建这一核心逻辑，搭配合理的商业模式进行医美板块的布局。
吴中医美致力于构建全方位的医美产品矩阵，深入研究医美领域，挖掘潜在市场需求及痛点，一方面依托专业化投资队伍，导入优质标的，完成优质医美产品的license-in另一方面背靠药企进行自主研发，拓展前沿高端产品，从而为用户提供一站式产品解决方案。
江苏吴中通过代理权引进，迅速切入医美市场，搭建渠道和供应链体系，凭借优质代理产品建立起吴中美学高端的品牌形象进一步通过合作研发逐步发展自身研发能力，最终将公司产品转向自主研发，建立自有技术平台，形成可靠的产品护城河壁垒，依托自主研发能力实现产品迭代，实现医美产业可持续的商业闭环。
江苏吴中通过产品、品牌、渠道、运营四大维度构建医美产业支撑，依靠对于质量和疗效严格的管控、丰富的产品管线、强有力的品牌支撑，提供医美市场优质的产品与服务通过外购内研，江苏吴中医美板块正加速注射类全品线布局。
2021年，江苏吴中战略控股成都尚礼汇美60%股权，获得韩国Humedix（汇美德斯）最新一款用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（HARA玻尿酸）的中国区独家代理权益同年，吴中美学与达策国际、达透医疗签署《股权重组协议》，通过增资+股权转让方式，取得达透医疗51%的股权，获得韩国Regen Biotech（丽臻）的AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售权益。
自研方面，吴中美学以自研重组胶原蛋白第一步，逐步建立完整的注射类自有技术平台目前，江苏吴中已布局重组胶原蛋白、溶脂针、利丙双卡因乳膏等多款注射剂及辅助产品的临床研究1)AestheFill童颜针：蓝海市场，再生元年。
再生材料作为一种胶原蛋白刺激剂，通过微球成分刺激胶原蛋白的再生来达到填充塑性和紧致抗衰的作用，从而实现皮肤年轻化的效果，具有效果自然，效果持久等优势目前，市面上两类主流再生针剂可分为以PLLA（聚左旋乳酸）微球为主要成分的童颜针和PCL（聚已内酯）微球为主要成分的少女针。
再生材料定位高端，较传统玻尿酸优势显著从效果角度而言，再生材料作用于皮肤深层塑性，效果与大分子玻尿酸类似相较于传统玻尿酸，再生材料可刺激皮肤自身产生胶原蛋白，塑性效果更自然，主成分PLLA微球可被人体完全代谢为水和二氧化碳，无体内残留，并且效果可持续一年半以上，长于传统玻尿酸。
定价方面，再生针剂终端均价在12800-00元左右，略高于大分子玻尿酸，随再生类材料供给端增加，消费者认知提升，未来再生针剂有望对高端玻尿酸市场实现分流，引领消费升级
再生市场潜力巨大，医美有望迈入再生时代全球来看，再生材料已流行多年，市场较为成熟主流的再生材料品牌有法国塑然雅、韩国AestheFill和美国得美颜根据ISAPS数据，全球PLLA疗程数由2018年的72756例增长至2019年的90259例，同比增速达24.1%，远超同期肉毒素（+2.9%）与玻尿酸（+15.7%）的增速。
国内来看，2021年有三款再生医美注射剂获批上市，填补国内再生材料产品的空白根据弗若斯特沙利文测算数据，2021年中国基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂市场规模为1.1亿元，预计在2026年增至18.2亿元，年复合增长率达74.9%，2030年市场规模有望增至40.2亿元。
AestheFill作为唯一进口童颜针，具备差异化的竞争优势。
AestheFill为目前国内在研再生材料注射剂中进度最快的产品，目前已获NMPA受理，预计将于2023年底前取证AestheFill上市后可助力江苏吴中在再生注射针剂市场进行先发卡位，补充再生市场产品供给，抢占市场份额，捕捉再生蓝海的巨大市场机会。
2)HARA玻尿酸：主流注射填充针剂，市场空间广阔玻尿酸可按分子大小分为小分子、中分子、大分子三种，不同分子大小的玻尿酸具有不同的应用场景小分子玻尿酸一般为非交联或微交联产品，质地柔软、流动性好、容易被分解吸收，常用于水光类项目。
股盾网团队认为，根据『证券法』及最高人民法院『关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定』等司法解释规定，如因上市公司信息披露存在重大性违法违规，致使投资者在证券交易中遭受损失的，信息披露义务人应当承担赔偿责任。赔偿范围包括投资差额、佣金、印花税损失。符合条件的投资者可通过法律程序争取挽回部分投资损失，向有管辖权的法院起诉索赔。
中分子和大分子玻尿酸一般交联产品，硬度和粘度好，多用于除皱和填充塑性我国玻尿酸产品自2008年获批以来，已经积累15年的临床治疗经验，安全性和有效性得到验证，消费者认知度和认可度较高据艾瑞咨询统计，2022年有43.6%医美用户购买过玻尿酸填充项目，是市场主流填充注射剂之一。
市场规模方面，根据弗若斯特沙利文数据，2021年，我国玻尿酸皮肤填充剂市场规模为64亿元，预期2026年增至196亿，期间年复合增长率达25%，2030年有望达441亿
玻尿酸市场竞争激烈，龙头效应显著玻尿酸临床使用历史较长，目前市面上合规产品供给多作为主流注射剂产品，玻尿酸技术门槛较低，市场竞争激烈，差异化错位竞争，品牌形象营造，销售渠道建设是厂商破局关键根据弗若斯特沙利文数据，我国玻尿酸市场集中度较高，2019年，前四大进口高端玻尿酸品牌占据68%的市场份额。
其中，江苏吴中代理的韩国Humedix品牌位居第三，2019年占据14.3%的市场份额，Humedix玻尿酸领先优势显著
HARA玻尿酸定位于中高端精致轻奢，有望承接Humedix在国内玻尿酸市场的龙头地位HARA玻尿酸是Humedix最新款双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶，为艾莉薇的迭代新品HARA玻尿酸具有更细腻的颗粒，辅以利多卡因，注射体验更佳，并且玻尿酸分子的粘度和形状稳定性更高，不易移位。
基于Humedxi独有HDRM和HiVE交联技术，玻尿酸分子降解周期更长，可带来更好持久性结合市场定位，HARA玻尿酸量价俱佳，有望实现艾莉薇的份额承接
3)自研管线：以重组胶原蛋白为切入，加速布局注射类全品类产品胶原蛋白应用场景可分为以下三方面填充方面：胶原蛋白填充注射剂不仅可以进行皮肤的支撑填充，还可诱导患者的自身组织重建，相比主流填充注射剂玻尿酸有调和肤色、不易肿胀、效果自然的优点。
目前国内合规胶原蛋白注射针剂稀缺，未来供给端有望进一步提升敷料方面：可促进组织生长愈合、保水、美白、滋养皮肤等功效功效性护肤方面：可有效应对敏感肌、痘痘肌等特定肌肤问题，通常成分精简，临床效果已经过验证。
胶原蛋白可分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白两种动物源胶原蛋白工艺较成熟，但存在免疫性和病毒性致敏，制备成本较高，产能受限等缺陷重组胶原蛋白解决了动物源胶原的安全性问题，制备成本低，合成周期短，可产生规模效益，但目前重组胶原蛋白正处于技术培育期，主要用于敷料和功效性护肤领域，技术成熟后重组胶原蛋白填充剂有望挤压动物胶原蛋白市场及玻尿酸填充市场。
总体来看，胶原蛋白应用场景广阔，市场空间巨大，重组胶原渗透率有望持续上升
搭建胶原研产销平台，注射类全管线布局奠定长期龙头地位以胶原蛋白为第一步，江苏吴中积极投入注射类产品的自主研发江苏吴中具备自主研发的产业基础、技术实力与优秀团队江苏吴中旗下拥有中凯生物制药厂，创办于1996年，已有20多年生产、研发经验。
江苏吴中积极开展产学研合作，与浙江大学国际科创中心共建“生物与分子智造研究院-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”，对重组胶原蛋白的多个领域进行研发合作此外，江苏吴中于美国引进重组III型人胶原蛋白技术，获得该技术的全球独家知识产权，是全球范围内唯一具备全长三聚体结构的重组胶原技术。
团队方面，吴中美学医美团队共30人左右，聚集业内优质团队资源目前，江苏吴中首个自有重组胶原蛋白生物敷料品牌婴芙源已于9月上市自研重组胶原蛋白填充剂与注射用胶原蛋白溶液处于原料工艺放大阶段，计划2024年启动临床。
此外，江苏吴中医美板块已布局溶脂针自研项目，已经完成脱氧胆酸制剂的内部立项未来，完整的注射类自有技术平台有望助力江苏吴中奠定长期龙头地位
3.2 深耕医药板块，医药产业链完善江苏吴中传统医药产业底蕴深厚，产线丰富，产业链完善，集研产销一体江苏吴中子公司江苏吴中医药集团成立于2005年，通过资产兼并重组和企业内部整合，已形成涵盖基因药物、化学药物与现代中药，集研发、生产和销售为一体的完整产业链。
具有原料药配套生产能力强、供应链完整、生产企业质量控制能力强、药品配送网络覆盖面广等诸多优势1）研发：构建基因药物、化学药物和现代中药的研制开发和产业化的技术开发平台和创新体系吴中医药集团建设了以省级企业技术中心、江苏省基因药物工程技术研究中心（南京）、江苏省企业院士工作站、江苏吴中苏药医药开发有限责任公司（南京）、苏州泽润新药研发有限公司和吴中医药本部为主体的研发机构。
研发团队方面，吴中医药具有强大的外部科学顾问团队，专家加持，保障医药产线可持续的研发能力同时，吴中医药深度开展产学研合作，与浙大药学院、中国药科大学等单位建立合作基于雄厚研发实力，吴中医药主要围绕优势独家品种适应症领域、优质高端仿制药以及上市优势品种的一致性评价工作开展研发工作。
研发项目中，匹多莫德口服溶液完成临床试验数据核查，完成技术审核，待召开外部专家会；YS001完成IND申请并获得临床试验通知书，启动临床试验；重组人血管内皮抑素注射液由战略合作方杭州索元生物开始伦理批件申请工作；利奈唑胺氯化钠注射液完成研究工作，提交境内生产药品注册上市许可申请。
江苏吴中将进一步向创新药与高端仿制药方向拓展
2）生产：产品线基础稳固，建立核心产品矩阵吴中医药在抗病毒、抗肿瘤、抗感染、免疫调节、消化类、心血管类等中国药品市场中最具规模和成长力的治疗领域，形成了较为丰富的产品布局吴中医药拥有苏州制药厂、原料药厂和中凯生物制药厂三个药品生产基地，并且建立了完善的输液、水针、粉针、胶囊、颗粒、片剂、乳剂、口服液、中药提取生产线。
其中，苏州制药厂负责生产化学药物制剂、现代中药，原料药厂负责生产化学原料药，中凯生物制药厂负责生产生物制品目前，吴中医药已获得290多个药品批文，在产药品40多种，其中包括省高新技术产品12种匹多莫德口服溶液、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等公司拳头产品均为国内独家。
录并成为国家卫健委官方推荐的抗流感病毒药物，另入选新冠肺炎治疗指南第六、七、八版（试行）；美索巴莫注射液、盐酸曲美他嗪片均为国内首家通过一致性评价，其中盐酸曲美他嗪片入选国家第三批集采目录。
3）销售：销售模式与渠道多样，销售管理体系完善吴中医药建立了以终端销售、配送、招商、电商、OTC等多种销售模式，销售渠道包括全国各区域内代理商、医疗机构与零售药店等目前，吴中医药销售团队共有员工1000多人，年销售额达数十亿元。
同时，吴中医药进一步优化调整营销部门组织架构，重新组建销售大区，调整中后台部门，推进营销管理扁平化；中后台做实、做细四大医院完成情况、新开医院的上量跟踪，推动各级销售人员深入终端，实地走访，关注区域市场的变化，及时服务并解决问题；出台政策加大营销人员激励、空白市场开发的支持力度。
同时，实施销售目标管理、加强营销的过程管控，推动终端市场的开发上量；通过流向数据分析、树立标杆医院、提升产品学术支持力度等措施，着力推动存量医院上量配合战略推进需要，不断优化相关政策，广泛招聘佣金制代表、合伙人下沉到一线市场，精准发力，推动一线上量；中后台部门协调建立预警机制，加强应收账款管控。
通过销售体系的不断优化建设，吴中医药完善的销售体系和可靠的销售渠道4 未来看点：搭建自研平台，赋能公司发展4.1 搭建自研平台，打造研产销综合平台公司顺应轻医美市场潮流，积极把握医美发展趋势根据艾瑞咨询，2021年，我国非手术类医疗美容市场规模达752亿元，预计到2025年将扩大到2279亿元，4年CAGR为31.9%，有望成为医美主力市场。
轻医美凭借操作简单、创伤小、恢复期短、风险低受到消费者的喜爱，其中，2021年，注射类医美产品市场规模达到393亿元江苏吴中积极把握轻医美的市场发展趋势，精准瞄准注射类医美市场进行布局；通过稳步推进医美板块发展，组建较为完善的组织架构。
加速转型医美业务，业务逻辑育，纵向通过“取得代理权迅速进入市场—技术引入合作研发—自主研发”三步走战略纵深布局；横向从医美向功效性护肤、家用美容仪等消费级美容产品拓展，实现大健康产业链的延伸。
依托药企基因，医药+医美协同发展公司依托老牌药企基因，结合自身在国内临床注册领域的经验优势，快速切入医美赛道聚焦非手术类医疗美容上游产品端展开布局，围绕注射类、功能性护肤品、家用美容仪器类等多个方向全维度拓展版图。
一方面，进一步巩固与提升医药产业的核心地位；另一方面，把医疗美容上游产品端等作为新兴大健康子行业重点培育，与现有医药产业形成协同和互补，形成公司具有较强的市场竞争力和一定行业地位的大健康产业集群设立吴中美学，聘请林睿禹博士任首席医学教育官。
2021年，设立吴中美学全资子公司与医美事业部，加快推进公司医美产业战略推进以及规模化运营布局其中，吴中美学依托现有成熟团队，构建专业、高效医美人才队伍，满足后续医美产业战略扩张的规模化运营布局其中，吴中美学围绕研发、生产、营销等方向打造专业高效的人才队伍，首席医学教育官林睿禹为韩国 Regen Biotech 现任医疗总顾问，负责统筹规划及制定医学策略、医生教育培训等相关工作，助力吴中美学总体战略目标实现。
自研能力不断夯实，催动医美产业化加速落地公司不断完善自有技术平台，以自研技术建立核心壁垒江苏吴中于医美领域首先通过代理权引进以“基础产品玻尿酸+进阶产品童颜针”组合完成市场切入、渠道搭建与品牌形象树立；其次通过合作研发逐步发展自身研发能力，利用原有产业基础，铺设重组胶原原料与注射针剂领域，初步彰显医美领域研发实力；后在此基础上建立并发展自有技术平台，以市场敏感度把握产品需求，逐步向完全自研转变，并进行多品类拓展，丰富产品矩阵，打造医美行业标杆。
积极并购扩展公司外延，为公司发展持续赋能公司全维度寻找优质并购资源，通过增量投资、并购等方式搭建医美运营平台，战略控股尚礼汇美，引进韩国医美企业Humedix（汇美德斯）获得其玻尿酸产品HARA在中国的独家销售代理权，以及收购达透医疗51%的股权，取得韩国公司RegenBiotech,Inc的童颜针产品AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权。
自研平台逐步搭建，研产销一体综合发展经过多年整合发展，公司已建成了涵盖基因药物、化学药物与现代中药，集研发、生产和销售为一体的完整产业链建设了以省级企业技术中心、江苏省基因药物工程技术研究中心(南京)、苏州市先进技术研究院、江苏吴中苏药医药开发有限责任公司(南京)、苏州泽润新药研发有限公司和吴中医药本部为主体的研发机构，建立了专家顾问团队，有效构建了集基因药物、化学药物和现代中药研制开发和产业化的技术开发平台和创新体系；拥有以化学仿制药为主的苏州制药厂生产基地，目前产品线基础稳固，已逐步打造出以“抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群。
同时拥有自营终端、配送、招商、OTC、电商等多种销售模式，销售渠道包括全国各区域内的代理商、医疗机构和零售药店等
4.2 未来医美产品展望1）AestheFill 爱塑美 再生材料效果好，市场发展潜力大再生材料成分主要是PLLA（聚左旋乳酸）与PCL（聚己内酯）微球，通过刺激胶原蛋白再生达到填充塑形及紧致抗衰作用，从而达到皮肤年轻化的效果，具有效果自然、更长效、抗衰老等优势。
根据Frost&Sullivan，以销售额（出厂价）计，预计2025 年中国基于聚乳酸生物高分子材料的皮肤填充剂产品销售将达15.8 亿元，2021-2025 年的年复合增长率为 75.9%，预计2030年将达到40.2 亿元，2025-2030 年的年复合增长率为 20.4%。
国内再生产品起步较晚，未来市场空间广阔再生材料拥有更加自然、持久、不移位的抗衰效果，通过注射等方法，刺激人体自身的组织再生，起到结构重塑和容积填充的作用，达到抗衰老的目的童颜针定位中高端，国内童颜针获批“玩家”少。
海外市场的童颜针产品已使用多年，三大主流童颜针产品包括Sculptra（法国塑然雅）、AestheFill（韩国爱塑美）、DermaVeil（美国得美颜）国内再生类注射剂产品仍处于起步阶段，获批产品仅有伊妍仕、艾维岚、濡白天使三款产品。
目前还有爱塑美、sculptra等产品在临床及试验阶段，预计再生类注射剂产品的市场需求将会持续增长AestheFill拥有空心微球结构，产品具备四大优势AestheFill产品最早于2014年获得KFDA的审批并上市销售，目前已获得欧盟CE认证，在全球68个国家和地区进行销售。
AestheFill的主要成分为聚双旋乳酸（PDLLA），拥有多孔性微球体（Microspheres）独家技术，可结合即时填充与刺激胶原蛋白增生双重效果其作用机理是通过多孔性微球体建立稳固“再生支架”，在肌肤凹陷处产生一定体积支撑，其中，空心多孔结构为纤维母细胞提供生长空间，诱导胶原蛋白新生，外层球体则逐渐为肌肤吸收，产品具备四大优势：1）安全，产品材料可被人体完全吸收代谢，结节发生率极低。
2）自然，渐进式长效美化，注射后4-8周温和刺激胶原蛋白形成产生取代效应，维持效果长达2年3）百变，客制化浓度调配AestheFill可突破产品浓度限制，由医生根据自身临床经验进行不同浓度设计并运用在不同部位，满足个性化求美需求。
4）速溶，AestheFill易稀释，可实现10-30分钟现泡现溶现打
对比同类再生产品，AestheFill竞争优势明显AestheFill童颜针预计于2023年上市，与已上市的再生类产品相比：1）从结构上来看，AestheFill的核心成分的空间结构为空心微球，内外均能发挥作用刺激胶原合成，微球技术早已在骨科等领域得到广泛利用，将其运用在童颜针产品领域是一项创新，使得AestheFill作用更高效、维持时间更久；。
2）从时效上来看，Aesthefill有速溶效果，调配时间只需10分钟左右，拥有极强的竞争优势；3）从成分上来看， Aesthefill采用聚双旋乳酸PDLLA为核心材料，PDLLA相比于童颜针传统材料PLLA不会发生针管阻塞的情况。
2）重组胶原蛋白胶原蛋白可用于注射填充、水光项目和医用敷料，具有补水、抗衰、美白、紧致肌肤等功效重组胶原蛋白可实现面部凹陷填充与弹性及含水量提升，避免动物源胶原蛋白注射剂存在的病毒污染风险与免疫反应，具备更高的安全性与生物相容性。
与传统的玻尿酸填充，胶原蛋白注射剂相比的根本优势在皮肤修护和抗衰老，在技术迭代与政策支持下，行业未来成长潜力充足根据国家药监局发布的《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》，重组胶原蛋白包括重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组类胶原蛋白三种。
由于生物合成技术水平受限，目前只有重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白两类产品获批
2021年以来国家药监局颁布三项行业标准及政策对重组胶原蛋白生物材料作出规范要求，为重组胶原蛋白发展构建良好的外部环境根据Frost&Sullivan，2021年，我国胶原蛋白产品市场规模287亿元，预计将以35.16%的年复合增速增加至2025年的961亿元。
2021年，我国重组胶原蛋白终端产品市场规模已达108亿元 （2017-2021年的CAGR为63%），预计2027年市场规模为2021年的10倍在重组胶原蛋白众多应用领域中，功效性护肤品、医用敷料及肌肤焕活应用（医美注射填充）是市场规模最大细分领域。
目前国内胶原蛋白注射剂获批NMPA三类医疗器械的主要有6款，包括双美生物的肤丽美、肤力原、肤柔美，长春博泰的肤美达，锦波生物的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，以及荷兰汉福生物的爱贝芙，其中肤柔美、肤美达常用于水光项目，其他产品则主要用于填充。
锦波生物是目前全球唯一的可将人源III型胶原蛋白实现产业化的企业巨子生物是国内最大的胶原蛋白专业皮肤护理公司，是全球首个成功研发重组胶原蛋白并实现产业化的企业重组胶原蛋白相较动物源性胶原蛋白具有生物活性及生物兼容性更高且可进一步加工优化等优势，在生物医药、医美护肤领域具备可观的存量替代和增量提升空间。
江苏吴中依托深厚的产业与工艺基础，瞄准胶原蛋白注射产品市场公司以自研胶原蛋白为第一步，逐步建立完整的注射类自有技术平台，目前已成立胶原蛋白研究团队并建成专业实验室2022年4月，公司与苏州纳米微电子达成战略合作，围绕医美高端器械和功能型护肤品进行联合研发。
7月，吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心生物与分子智造研究院达成合作协议，共建“生物与分子智造研究院—吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”以加快公司重组胶原蛋白研发及产业化10月，吴中美学从美国引进具有三聚体结构的重组Ⅲ型人胶原蛋白生物合成技术，自研重组胶原蛋白产业平台原料研发技术日益成熟，加速自研重组胶原蛋白产业平台落地，完善医美业务布局。
首个自有品牌婴芙源面世，竞争优势显著2022年8月，首个自有品牌——婴芙源面世，推出重组胶原蛋白生物修复敷料 X 型及 M 型，拉开吴中美学深耕重组胶原蛋白的帷幕婴芙源TM重组胶原蛋白生物修复敷料X型中的重组III型人源化胶原蛋白纯度高，过敏率低，且胶原蛋白浓度含量更适合亚洲肌肤；原料运用的脂质体包裹技术，粒径均值250nm左右，水溶性好，吸收力更强，在治疗完成后的修复、抗炎和锁水方面有着显著效果。
3）溶脂针溶脂针注射于皮下脂肪层，通过打破脂肪形成和自体溶解的动态平衡，刺激局部脂肪内的脂肪酶数量增加，促进脂肪的活化而分解成细小状态，随着身体的新陈代谢由淋巴系统排出体外溶脂针的特点是可随时进行，无需全麻，塑形均匀且痛感轻微，注射后无需包扎。
根据弗若斯特沙利文数据，预计国内首款溶脂针产品将于2023 年获批，到2026 年市场规模（出厂端）将突破十亿元2030 年，国内溶脂针市场规模将扩大至 39.3 亿元，预计2023-2030 年 CAGR 达 61.9%。
市场竞争格局方面，目前全球仅有全球范围内只有艾尔建旗下的 Kybella 作为唯一一款去氧胆酸溶脂药物上市，且适应症被严格限定于去除颏下脂肪（双下巴），该款产品在 2015年被 FDA（美国食品药品监督管理局）批准。
国内暂无溶脂针产品获批，但已有多家公司涉足布局，其中南京诺瑞特去氧胆酸注射液已进 入Ⅲ期临床阶段，科笛生物的注射用 CU-20401 正进行第 Ib 期及 II 期伞状临床试验，爱美客的去氧胆酸药物处于临床前研究阶段，溶脂针产品获批上市后预计将对现有冷冻溶脂等非侵入性塑形市场进行替代与冲击。
吴中美学依托药企优势，自研脱氧胆酸溶脂管线产业基础方面，依托药企基因，研发实力强，注册经验丰富，产业化实力强产品优势方面，对标艾尔建已上市产品，安全性好，疗效显著4）外购优质标的江苏吴中积极外购优质标的，优化产品矩阵。
子公司吴中美学战略控股尚礼汇美，取得韩国Humedix最新一款玻尿酸产品中国区独家代理权，收购达透医疗 51%的股权，获得AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权；2021年7月，增资入股尚礼汇美60%股权，获得韩国医美企业Humedix（汇美德斯）最新一款高端注射用含利多卡因的双相交联透明质酸钠凝胶产品（HARA 玻尿酸）中国区独家销售代理权；2021年12月，通过增资+股权转让取得达透医疗51%的股权，取得韩国公司Regen Biotech,Inc一款聚双旋乳酸产品 AestheFill（爱塑美）在中国大陆地区的独家销售代理权。
公司将持续充实和优化产品矩阵，以三类、二类医疗器械产品为核心，并适当补充消费级美容产品，满足更广大消费群体的需求4.3 CDMO业务展望CDMO（Contract Development and Manufacturing Organization），即合同研发生产组织，是一种新兴的研发生产外包组织，主要是为医药生产企业以及生物技术公司的产品，特别是创新产品，提供工艺开发以及制备、工艺优化、注册和验证批生产以及商业化定制研发生产服务的机构。
从产业链来看，CDMO处于药物研发至商业化销售的中间关键环节，根据华经产业研究院，中国生物药CDMO市场从2017年的29亿元增长到2021年的159亿元，年复合增长率为53.02%，保持高速增长趋势，预计2022年中国生物药 CDMO将达到209亿元。
根据中商产业研究院，2021年全球医药市场规模达34亿美元，预计2022年全球创新药市场规模将达10270亿美元，CDMO合作场景愈发广阔
公司充分发挥产能优势和区位优势，积极对外发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务公司已投资17.28亿元建设集合现代药物实验室研究、中试放大研究和商业规模化生产一体的吴中医药研发及产业化基地项目据界面新闻报导的相关机构对江苏吴中的调研，预计2025年投入使用。
公司产能丰富，拥有完善的输液、水针、粉针、胶囊、颗粒、片剂、乳剂、口服液、中药提取生产线，立足苏州打造园中园模式“一站式CDMO”，发挥研产销一体化优势，形成园中园孵化/投资参股、CDMO业务收入、商业化代理、股权投资回报的CDMO业务闭环。
5 盈利预测与投资建议5.1 收入拆分与盈利预测我们将公司业务分为医药业务、医美业务、贸易业务与其他业务，假设如下：①医药业务：医药业务在公司的总营收中的占比较高，22H1，医药业务收入为5.52亿元，比21年同期下滑16.3%，占营业总收入的比例为70.2%。
22年疫情影响下，医药业务增速受到一定阻碍，预计从23年开始恢复较快增长趋势，预计公司22-24年医药业务分别实现营业收入14.33、16.92与18.69亿元，同比+11.0%、+18.0%与+10.5%。
公司在医药板块具备全产业链的优势，通过投资重点寻找与公司自有产品优势互补的药物品种，丰富公司的产品管线，有望带动毛利率持续上行，预计22-24年医药业务毛利率分别为38.3%、39.0%与39.5%②医美业务：
公司战略转型为“医药+医美”双轮驱动发展后，通过并购重组等进行医美业务与产品的核心布局，22年下半年，公司布局的重组人源化III型胶原蛋白品牌“婴芙源”面膜在中国市场发布并上市销售，为医美业务贡献部分收入。
21年12月获得胶原蛋白AestherFill在中国大陆地区的独家销售代理权，预计将于23年底获批上市，有望在再生材料市场率先抢占市场份额，预计在2024年，医美业务将有较大收入增量预计22-24年医美业务收入分别为0.02、0.20与4.20亿元，。
医美业务毛利率以华东医药为可比公司，21年8月，华东医药推出再生类医美产品Ellansé®伊妍仕，21年其国内医美业务毛利率达91.8%，因此我们预计22-24年公司医美业务的毛利率水平为85%③贸易业务：。
公司的贸易业务整体保持稳定增速，预计未来将继续保持稳健的发展速度因此，预计22-24年公司的贸易业务分别实现营业收入4.88、5.13与5.23亿元，分别同比+4%、+5%与+2%，毛利率分别为4.2%、4.5%与4.5%。
④其他业务：预计2022-2024年公司的其他业务收入为0.14、0.15与0.15亿元，分别同比+5%、+3%与+0%。
预计公司22-24年分别实现营业收入19.38、22.39与28.27亿元，分别同比+9.1%、+15.5%与+26.3%，22-24年毛利率分别为29.7%、31.5%与39.8%期间费用率假设：①销售费用率：
22年疫情影响下，销售费用摊薄受一定影响，23年开始稳步推进业务布局，24年随医美业务布局深入，扩大销售费用与广告费用的投放，预计销售费用率在24年有一定上行，22-24年分别为24.13%、22.51%与24.42%。
②管理费用率：公司医药业务形成全产业链的布局，集生产、研发、销售为一体，公司管理能力较为稳健；医美业务发展规划良好，吴中美学核心团队搭建完善，预计公司的管理费用率控制良好，并有一定下行趋势，预计22-24年公司的管理费用率分别为6.02%、5.45%与5.40%。
③研发费用率：研发费用保持较为稳健的投入步调，预计22-24年，公司的研发费用率分别为1.78%、1.70%与1.78%。
预计公司22-24年分别实现归母净利润-0.82、0.07与1.30亿元，分别同比-460%、+108.4%与+0.3%，24年EPS预计为0.18元，3月6日收盘价对应PE为47×5.2 估值分析与投资建议。
22PSCDMO22-24PS7.76.75.73622-24PS3.63.12.5
6 风险提示1）产品开拓不及预期公司的医药业务与医美业务很大程度上依赖于产品的推广效果，如果产品终端认可度与推广不及预期，将对公司的收入与利润均造成较大的影响2）行业竞争加剧医美行业逐渐吸引更多的企业加入，竞争加剧则将改变行业的竞争格局，造成公司生产经营的费用增加。
3）需求不及预期。若宏观经济拖累人均消费增速，作为可选消费或将受到较大影响，从而影响到公司未来的收入和利润增长。END
「发现全球医美最前沿」推荐阅读
护肤新“肌秘”，HONORBOX 精灵小吻瓶，重磅上新！
轻医美的“第二曲线”，如何帮机构拼出新业务？
强强联合——娃娃针&超声炮联合抗衰论坛顺利召开
监管严？流量贵？医美行业遇冷！远想吐槽大会8大权威专家深挖业绩增长新引擎
遇见未来医美——光刻骨技术发布会成功召开历届大会
股盾网证券诉讼团队提示：如因上市公司重大虚假陈述误导，造成损失的，建议投资者通过法律途径争取挽回部分投资损失。法院审理中，因审判执法人员对法律问题存在不同理解，索赔结果以法院最终生效裁判为准。
