一张编号为证监立案字【0052025018】号的《立案告知书》，让天风证券的股价在12月11日跌至4.22元，市值较高点蒸发近亿元。
“又是信披违规，又是违法提供融资，天风证券这次麻烦大了！” 一位持股三年的老股民在股吧愤怒地吐槽。他持有的天风证券股票已经亏损超过30%，而现在最让他担心的是，这场监管风暴才刚刚开始。
11月28日晚间，天风证券发布公告称，公司收到中国证监会的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资，证监会决定对公司立案调查。这一纸公告，彻底揭开了天风证券与原大股东“当代系”之间剪不断理还乱的历史遗留问题。
01 立案调查引发资金出逃，投资者恐慌加剧
天风证券的立案消息在市场引发了剧烈震动。截至12月11日，公司股价已跌至4.22元，单日下跌2.09%，总市值缩水至约425亿元。近3个月内，天风证券市值已蒸发近亿元。
资金面的情况更加不容乐观。东财Choice数据显示，12月10日天风证券成交额6.71亿元，主力资金净流出高达5617.73万元。更令人担忧的是，融资资金也在纷纷撤离——12月10日当天融资净偿还1113.2万元，这已经是连续4日净偿还累计3377.51万元。
这种资金出逃现象反映了市场对天风证券未来的极度担忧。一位市场分析师指出：“立案调查不仅会影响公司声誉，还可能阻碍其再融资计划，甚至引发一系列法律诉讼。”
02 历史遗留问题浮出水面，当代系资金占用是导火索
天风证券此次立案调查，市场普遍认为与公司2022年年度报告中披露的原大股东“当代系”资金占用事项直接相关。
根据天风证券2022年年报，原股东当代集团通过第三方主体占用公司资金，2020年至2022年期间累计占用资金约19亿元。尽管截至2022年12月31日，这些占用资金及利息已全部归还，但违规事实已经存在。
天风证券与当代集团的关系远非简单的股东关系。业内分析指出，天风证券一方面协助当代集团进行融资，同时通过公司自营账户及资管计划，在境内外市场大量持有当代集团债券，形成了实质性的“风险互锁”关系。
03 国资入主试图化解风险，宏泰集团成救命稻草
面对当代集团引发的风险，当地政府2022年启动国资化险，将当代集团与天风证券进行切割。同年10月，湖北省属金融服务类企业湖北宏泰集团获中国证监会核准，成为天风证券的控股股东，目前总持股比例为28.2435%。
宏泰集团入主后，立即展开了一系列拯救行动。今年6月，天风证券完成40亿元定增，由控股股东湖北宏泰集团全额认购，公司注册资本从86.66亿元提升至101.42亿元。
这一系列动作初步显现成效。2025年三季报数据显示，天风证券累计实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53%；实现归母净利润1.53亿元，同比扭亏为盈。但这一业绩好转能否持续，仍需市场检验。
04 多重经营风险隐现，关键指标亮红灯
尽管业绩有所好转，但天风证券的多项关键风险指标依然不容乐观。截至2025年三季度末，天风证券的净资产收益率仅为0.60%，远低于行业6.16%的平均水平。
更令人担忧的是公司的风险控制指标。天风证券的风险覆盖率和净稳定资金率分别为152.18%、106.78%，在上市券商中排名垫底。特别是净稳定资金率已降至中国证监会规定的预警线（120%）以下。
此外，天风证券的利息净收入也为负值。截至2025年三季度末，利息净收入为-9.54亿元，较上年同期的-13.34亿元相比亏损虽有所收窄，但仍未扭转亏损局面。
这些数据指向同一个结论：天风证券的经营风险依然较高，国资入主并未能彻底解决所有问题。
05 股民索赔通道开启，维权需准备三项材料
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暂定索赔条件为：在天风证券上市后至2025年11月28日之间买入公司股票，并在2025年11月28日收盘时仍持有该股票的亏损投资者。
参与索赔所需材料包括：买卖天风证券股票的对账单原件（需从第一次买入该股票之日打印至当前日期）、投资者身份证复印件以及包含账户持有人基本信息的证券账户查询单。
资者数量可能相当庞大。”
06 业务发展两极分化，投行业务成亮点
尽管面临诸多挑战，天风证券在一些业务领域仍表现出色。作为公司业务发展的“排头兵”，投行业务在今年展现出强劲势头。
股权投行业务方面，公司成功完成兴福电子科创板IPO和众捷汽车创业板IPO两大标志性项目。其中，兴福电子成为湖北省2025年首家IPO上市企业，也是新“国九条”颁布后第一单通过审核的分拆上市项目。
债券投行业务方面，公司各类债券总承销规模871亿元，在细分赛道表现突出。天风证券企业债券承销金额市场排名第8，发行只数排名第6；ABS管理规模交易所市场排名第9。
研究业务也继续保持行业领先地位。在2025年第二十三届新财富最佳分析师评选中，研究所取得了本土最佳研究团队第三名、最具影响力研究机构第五名，连续八年荣获新财富“本土最佳研究团队”前五。
07 未来展望：风险出清还是风险加剧？
对于天风证券的未来，市场观点出现明显分歧。一种观点认为，监管立案意味着历史风险已充分暴露并处置，对天风证券而言是“利空出尽”，公司终于可以轻装上阵。
另一种观点则担忧，立案调查可能只是开始，随着调查的深入，可能还会发现新的问题。此外，公司经营中的风险指标恶化、业务竞争力不足等核心问题，并非短期内能够解决。
“立案调查不过是将天风证券的遮羞布彻底掀开了而已。” 一位业内观察人士如此评价。他认为，天风证券真正的问题不在于一次立案调查，而在于其业务模式和风险控制能力是否真正得到了改善。
截至12月11日收盘，天风证券股价报收4.22元，下跌2.09%，总市值约425亿元。散户们仍在股吧里激烈争论着这只股票的未来，而机构投资者则已悄然调整仓位，规避风险。
立案调查的背后，是天风证券从民营控股向国资控股转型过程中的阵痛。调查结果将如何影响这家券商的未来，市场正拭目以待。
