有人从194元跌至5元，有人从15元回到0.25元 退市加速背后，投资者保护迎来新变局
2026年的A股市场，正在经历一场深刻的结构性变革。
对于持有ST板块或问题股的投资者而言，这半年的每一个交易日都充满了不确定性。随着退市新规全面落地，过去依靠“两毛钱保壳”的投机逻辑彻底失灵。
据统计，截至2026年6月中旬，今年以来A股退市或锁定退市的公司数量已突破20家。其中，至少10家公司因触及财务造假、欺诈发行或财务指标不达标而被迫离场。
这些案例波及超过25万户股东，相关个股股价跌幅显著，部分公司从昔日的“百元股”沦为“仙股”，投资者财富遭遇重大损失。
01 十家退市公司全景梳理
本轮退市潮中，最受关注的当属那些通过财务造假粉饰业绩的“伪白马”。当真实状况浮出水面，投资者才发现自己踩中的是一颗颗深雷。
02 欺诈发行：IPO时就埋下的隐患
*ST元道（301）：从194.97元到5元
这是本轮退市潮中性质较为恶劣的案例之一。
调查发现，*ST元道在IPO期间（2019年至2021年）便通过虚构工作量确认单虚增收入，2022年上市后依然故技重施，虚增营业收入约6.56亿元，占IPO募资总额的56%，构成欺诈发行。
按前复权计算，该股历史最高价一度达到194.97元。如今股价已跌至约5元，累计跌幅超过97%。在索赔区间内，公司股东户数峰值约2.43万户，数万名投资者被深度套牢。
*ST清越（688496）：IPO造假，实控人拟罚超2亿
该公司通过少计存货跌价准备、虚假销售芯片等方式虚增IPO期间利润，上市后继续造假。证监会拟对其罚款合计超2亿元。
值得注意的是，实控人、保荐机构广发证券及审计机构立信会计师事务所同步宣布共同出资设立先行赔付专项基金，实现“罚赔同步”。这是2026年投资者保护机制升级的一个标志性案例。
03 系统性财务造假：骗了市场多年
立方退（300344）：从15.26元到0.25元
立方退在2021年至2023年期间，通过开展代理业务、融资性贸易、虚假贸易等方式，累计虚增收入6.38亿元、成本6.28亿元。其中2021年虚增营收占比高达50.09%，2022年虚增营收占比达51.67%。
该股曾从2024年9月的3元左右一度上涨至15.26元，涨幅约400%，曾被市场追捧为“AI服务器”概念股。真相揭露后，股价仅剩0.25元，跌幅超98%。约3.82万股民受到波及。
退市观典（688287）：“转板第一股”的陨落
该公司曾是资本市场的明星，2022年成为A股历史上首家从北交所转板科创板的公司。
调查发现，实控人通过伪造银行函证、对账单的方式挪用资金2.84亿元，并违规担保1.73亿元，甚至安排下属伪造银行函证对抗审计。最终公司及实控人被处以2890万元罚款。
股价从13.41元的高点跌至0.35元，跌幅超97%，市值从69亿元蒸发至不足1.3亿元。目前已有受损股民一审胜诉。
*ST长药（300391）：连续三年虚增营收7.33亿元
该公司在2021年至2023年连续三年通过制作虚假单据虚增营业收入合计超过7.33亿元，属于典型的“无中生有”式造假。
公司于2026年4月被正式摘牌，被罚款1000万元，14名时任高管被合计处罚3100万元，相关责任人被实施终身市场禁入。
04 业绩“变脸”：来不及反应的投资者
退市华嵘（600421）：涨停到跌停，只隔一夜
这家公司此前曾多次涨停。2026年4月21日，公司突然将净利润由预盈650万至800万元修正为亏损120万至万元。
发布业绩修正公告当天，股价仍以涨停收盘。次日，开盘直接跌停。许多投资者来不及反应。
进入退市整理期后，股价从2.04元下行，盘中一度触及0.35元，较前期高位跌幅超90%。约1.08万户股东受到影响。
退市国化（600636）：审计机构“拆台”
公司曾在业绩预告中声称退市风险警示情形将消除，释放“摘帽”信号，并叠加“AI+教育”“国企改革”等多重概念，一度连续上涨。
但审计机构随后核实多项收入不符合确认条件，导致年报被出具否定意见，双重退市指标被触发。约3.97万户股东中招。
05 主业空心化：一年营收不如一套房
*ST沪科（600608）：年营收仅843.54万元
公司2025年度营业收入仅843.54万元，扣非净利润亏损226.03万元——甚至不及一套一线城市房产的价值，完全丧失了持续经营能力。
财务报告被出具保留意见，内部控制被出具无法表示意见，于6月8日进入退市整理期。原控股股东及关联方违规占用资金余额高达3.49亿元，至今未归还。退市整理期首日股价重挫超90%。
*ST太和（600728）：一日大跌超90%
6月8日进入退市整理期首日，股价从开盘1.01元一度下探至0.10元，与停牌前5.03元价格相比，最大跌幅达98.01%，最终收于0.40元，下跌92.05%。约0.75万户股东经历了这一过程。
06 退市新规：市场出清加速的驱动力
2026年起全面实施的退市新规，发挥了关键作用：
四类典型问题，折射出劣质公司的共同特征：
第一，系统性财务造假。为了维持市值或满足融资条件，多家公司持续多年编造虚假业绩，侵蚀了资本市场的诚信基础。
第二，主业“空心化”。 许多公司早已停止正常经营，营收极低。*ST沪科2025年度营业收入仅843.54万元。
第三，内控失效。实控人挪用资金、违规担保成为常态，公司治理形同虚设。观典防务实控人甚至伪造银行函证对抗审计。
第四，业绩预告“变脸”。 退市华嵘在发布业绩预盈公告后股价连续涨停，随后突然修正为亏损，投资者来不及调整。
07 退市不是终点：索赔窗口正在开启
面对股价的大幅下跌，最受影响的无疑是那超过25万户的中小投资者。然而，新规之下，一个积极的信号是：“退市”不等于“免责”，更不等于“无人赔偿”。
长期以来，证券维权面临“行政处罚耗时久、民事诉讼流程长”的困境。但随着先行赔付制度和特别代表人诉讼的推进，投资者保护正在从“罚完退完”向“罚赔同步”转变。
三条赔偿机制，正在为投资者提供维权路径：
1. 先行赔付进入快车道
广道退案完整走通了这一机制的全流程。保荐机构五矿证券设立2.1亿元先行赔付专项基金，对7680名投资者赔付1.78亿元，赔付人数占比95.94%，赔付金额占比99.58%。
截至目前，A股市场已有6起先行赔付案例。*ST清越案中，保荐机构和审计机构也已同步设立先行赔付专项基金。
2. 特别代表人诉讼取得突破
2026年2月，金通灵案4.33万名投资者通过特别代表人诉讼获赔7.7亿元，绝大部分个人投资者拿到现金赔偿款。
锦州港案特别代表人诉讼也已正式启动，系全国首例同时涉A、B股的特别代表人诉讼案件。
3. 立体追责链条正在闭合
6月5日，已退市近两年的亿利洁能收到罚单，因2016年至2023年长达8年的财务造假及欺诈发行，公司及26名责任人合计被罚2.44亿元，时任董事长被终身证券市场禁入。
08 投资者须知：谁可以索赔？
对于这10家已退市公司的受损投资者而言，民事索赔的窗口期正在开启。
索赔条件：只要上市公司存在信息披露违规，且投资者在特定期间内买入并产生亏损，即使股票已从主板摘牌，依然有权起诉上市公司及相关中介机构（如保荐券商、会计师事务所）要求赔偿。
已获进展的案例：
退市观典：符合特定期间买入条件的投资者已获一审胜诉 *ST清越：保荐机构和审计机构已设立先行赔付专项基金 *ST元道、立方退等：索赔窗口正在开启09 避雷指南：如何识别潜在风险
A股正在告别“闭眼打新、死扛回本”的粗放时代。对于投资者而言，这25万人的经历提供了一些值得注意的风险识别方法。
买入前的检查清单：
✅ 查最新年报：确认净利润、扣非营收、净资产是否触发戴帽条件 ✅ 查审计意见：是否为无法表示意见/否定意见 ✅ 查连续指标：股价是否贴近1元面值、市值是否处于低位 ✅ 查重大公告：是否收到监管立案、问询函集中下发 ✅ 查内控报告：2025年新规下，内控否定意见也可能触发退市风险需要谨慎对待的方向：
连续两年财报非标、无力整改的标的 连续两年净资产为负，无实质经营改善的标的 股价长期贴近1元面值，成交持续低迷的个股 长期经营停滞、主业彻底瘫痪的个股 内控报告被出具否定意见，且无有效整改方案的标的退市不再是终点，而是追责的起点。
从“罚完退完”到“罚赔同步”，从“诉讼漫长”到“快速获赔”，先行赔付、特别代表人诉讼、立体追责三条路径并行发力，投资者保护制度的温度正在转化为投资者手中的真金白银。
但对于投资者来说，最好的保护仍然是审慎的研究和判断。
在财务洗澡、监管风暴持续的背景下，远离问题公司、坚守合规经营的价值投资理念，或许是在这场市场出清过程中保护自身利益的有效方式。
免责声明：本文内容基于公开信息整理，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中提及的索赔条件以法院生效判决认定为准，投资者应根据自身情况独立判断。
