（以下包含个股分析，纯属个人兴趣与探讨，不构成投资建议）
估不准原理：《价值评估》中第23章讨论高成长公司的估值，以亚马逊为例，最终结果00年版本效果过于乐观，受当时股价影响，03年版本就准多了。然而所谓的准，是需要很长时间的验证，中间的波动其实也是很大的机会。而且成长股最大的收益阶段就在拔估值的阶段，估值匹配的阶段较短，往往大部分都会有双杀的时候。所以估值只能大概判断顶和底，相应的在（绝对）底部就可以追向上的趋势，在绝对顶部也可以跟向下的趋势。
高波动：因为不确定性大，情绪和短期高频数据的变化都会造成巨大波动，
2.估值分析
金标准是折现，成长g，折现率r等。或者采用终局市值，即估计若干年后的状态，再折现回来，但是依赖的假设太多。
对于成长股需要大额的研发和营销投入，利润不佳，所以pe不可用。采用ps更好一些。
下面是亚马逊的历史数据，05年后收入增速就较为稳定在算数平均30%， 年化复合增速27.6%(从05年底到21年底， 22年收入增速大幅下滑，降低到27.1%). 期间经历了数次转型和移动互联网大潮，能稳定增长已经是幸存者偏差。而即使是亚马逊，在初期其ps也一直没有超过3倍，直到15年后，估值中枢系统性抬升，到20,21年突破了4倍ps，然后就跌了50%。
亚马逊的ps不高是因为一直处于高投入，虽然毛利率有40%，前期一直亏损，净利润很低，即使现在看pe也有几百倍。与之对比的是微软ps有10倍，因为其毛利率48%，ROE有43%，负债率50%，所以主要看PE， 38倍也较高。
再看腾讯，随着增速降低，ps的中枢也是不断下移，从20+，10+到到现在10倍以下。毛利43%，ROE26%，其实看PE也是一样， 和ps的结论差不多。尤其看peg， 前期虽然ps高但是peg是1以下居多，说明低估，而后续增速下降，peg>1就偏高了。
以上两个是连续长期稳定增长的例子。
再看短期收入暴涨的公司，宁德时代，连续两年收入增长150%，ps到过20倍，现在只有2.7倍，毛利率只有26%
20年12月大涨40%后，市值达到了8200亿，对应20年预期营收500亿，forward ps是16倍，如果简单以后续两年收入增速来看也是匹配的。这是极端连续高速增长的行业中的龙头公司。 而现在市值不到万亿，年化只有8%的收益。当然同期茅台56倍pe，从20.12.31至今股价跌了16%。
从上面三个例子大致总结就是再厉害的成长股，其forward ps最好也不要超过10倍，除非明确能有两年超常规（超过50%）的增长。
再看科大讯飞，从16年底到21年底财报（21年报收入/16年报收入），年化40%的收入增速，已经是非常高了，属于很少数能长期兑现业绩的公司，但是股价涨幅只有年化20%，原因就在于17年人工智能最火，ttm的ps到了20倍以上，但是年报增长64%，估值回到了12出头，所以还是上面的总结，如果以forward看，10倍以上的ps都绝对是高估了。即以forward 12 ps的价格买，即使未来业绩持续兑现，其收益也并不惊人，且蕴含较大风险：18年和22年的大跌。——18年跌到了forward ps只有2.5倍，价格与17年3月持平。
那么当前8倍的ttm ps, 5.3倍的forward ps（一致预期30%的收入增速）大概隐含的预期也已经偏乐观——AI的加持，业绩的反转等。
因为从实际看， 今年一季度的营收同比22年1季度还减少了17%， 而22年已经是几乎没有增长的年份了，说明今年Q1是很差的——而要后续3个季度要实现更高的增速才能达到年增30%。因为讯飞的季度之间收入确认还是较为平均的，一季度收入/22年总收入=15%，说明并不是所有收入都在四季度确认。很多Ai的应用需要很长时间的研发才能产生收入，目前看尚未兑现。而22年10月的时候，750亿的市值，对应2.6倍的forward ps，才是坚实的底部——而且那个时候3季报已出，年收入多少大概率已经明确了。讯飞1/3的营收来自教育，其他是智慧政务，医疗等。真正智能平台的收入占比只有10%略多。对机构和政府的生意不是很好做，决策落地也很慢，20,21年的高增长也许是因为疫情的需要，22年疫情结束反而营收大降，估计很多为了线上教学的项目就停滞了。而大模型也面对互联网及同行的竞争。寄予厚望的讯飞学习机（类比17年的翻译机）的增速也并不高，同时面临学而思，百度，小天才等的激烈竞争。
以上两个分别是短期爆发和长期稳定增长的A股公司，宁德时代预期会有戴维斯双杀，先跌的是估值，而科大讯飞预期的是AI热后的业绩反转，估值先涨。
