报告发布日期：
2023年12月3日
报告名称：《国信证券-海外市场速览-港股风险溢价模型发出强烈抄底信号》证券分析师：王学恒
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002
证券分析师：张熙，CFA
证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522040001
核心观点
港股风险溢价模型发出强烈抄底信号
我们的港股风险溢价模型显示：本周，恒生指数的风险溢价从7.5%上升至8.2%，多头胜率从77%上升至96%。在我们的风险溢价模型大势研判框架下，多头胜率超过95%代表强烈左侧抄底信号。
该信号的分量较大，在历史上成功提示了港股许多大级别的抄底和逃顶机会。近期的案例有2022年10月末模型多头胜率突破95%，强烈提示抄底；2023年1月末，模型多头胜率降至不足5%，框架成功提示逃顶。
方法论详见《港股市场估值要素研究-风险溢价：市场情绪晴雨表，左侧操作北极星》。
近10年强烈抄底信号出现后的市场表现
2016年2月5日，恒生指数点位19288点，风险溢价达到8.6%，模型输出多头胜率98%。信号发出后的一周，恒指最低达到79点，随后开始回升。
2022年3月11日，恒生指数点位20554点，风险溢价达到8.3%，模型输出多头胜率95%。股价在随后一周达到阶段性低位的35点后开始反弹。
2022年10月28日，恒生指数点位14863点，风险溢价达到9.4%，模型输出多头胜率95%。恒生指数在随后的一周立即开始反弹。
如何根据该信号进行操作？
风险溢价模型的优势是综合了基本面和利率情况，对股票的“便宜程度”进行定量。在以基本面、利率、风险溢价为核心变量的DCF/PE估值体系下，风险溢价是长期趋势最弱的指标。这意味着我们能利用其“物极必反”的特征进行左侧抄底和逃顶。但是，风险溢价模型在历史上未必能精确定位最低价。同时，风险溢价模型提示机会的时机往往是市场情绪最弱的阶段。提示机会之后，市场也可能在随后有短暂的加速下跌，制造尖底。
基于量化指标给出的指引，我们从战略上相信港股估值底部已经出现。然而，从技术分析角度观察市场，港股还没有出现明确反转信号。因此，我们建议资金量大的投资者可以直接买入，尝试触发空头止盈；资金量中等的投资者首先应扭转悲观和消极情绪，避免因犹豫错过重要机会，并在观测到港股的扭转之后第一时间跟进。
选择行业的核心思路是“基本面有底”
在选择行业时，我们建议选择业绩进一步下修空间小，或过往的业绩上修未被充分定价的行业。我们建议以三种思路选择行业：
第一，选择EPS上修但股价下跌的弹性行业，包括传媒、计算机、纺织服装、轻工制造；第二，选择EPS保持健康的同时，股价企稳上行的高确定性右侧行业，包括农林牧渔、商贸零售、医药、电子；第三，选择EPS下修明显减速，进一步下修空间已经捉襟见肘的行业，包括电新、建材。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
报告链接：
BB8E
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